La prima metà del 2023 ha portato una serie di sorprese positive per l'economia dell'Eurozona, nonostante la «più lieve delle recessioni durante l'inverno», scrivono gli analisti di Ubs. Tuttavia, positivo non si traduce in buono, spiegano gli esperti che parlano di "crescita sostanzialmente stagnante negli ultimi nove mesi" e che, secondo la banca svizzera, continuerà fino a fine anno. Piccola recessione, economia resiliente, un dato positivo, ma anche "un fattore chiave per un'inflazione persistente. Questo ha mantenuto la Bce in uno stato d'animo da falco, un altro fattore che Ubs non prevede che cambi quest'anno". Gli analisti ritengono che il tasso sui depositi raggiunga il picco del 4%, ma rischia di salire e di restare alto più lungo. Ubs prevede un ulteriore rialzo (limitato) per le azioni dell'Eurozona data la crescita stagnante e i tassi di interesse elevati. Eppure, argomentano gli specialisti, ci sono ancora «sacche di valore all'interno del mercato, privilegiamo settori e temi che offrono esposizione a temi macro. Questo include il consumer, gli industriali e i materiali di base, i titoli tedeschi, small e mid cap».
All'interno dell’Eurozona, Ubs preferisce settori e temi che offrono una combinazione di valutazioni interessanti e beneficiari di alcuni macro trend che dovrebbero emergere nella seconda metà del 2023. I settori preferiti sono quattro: consumi discrezionali, beni di consumo di base, industriali e materiali. Ubs vede opportunità tematiche nei settori esposti a consumo, azioni tedesche, small e mid cap e su quelli beneficiari di piani di investimento governativi in corso, ad esempio i leader europei greentech e i temi digitali. I settori meno amati sono i servizi di comunicazione, energia e sanità, dove Ubs privilegia la tecnologia medica rispetto ai farmaci. La banca ritiene che i settori dei consumi siano ben posizionati per beneficiare anche del miglioramento del potere di spesa delle famiglie (con i prezzi dell’energia in calo) così come la continua ripresa del turismo dall'Asia. Ubs punta poi sull’Europa e in quest’area sugli industriali (molti hanno sofferto nel primo semestre) per la loro esposizione alla ripresa dei viaggi aerei oltre a tematiche di investimento a lungo termine quali il re-shoring (ritorno della produzione in Ue dall’Asia) e l'automazione in fabbrica. Ubs vede poi un valore interessante nei materiali, in Germania e nelle società a piccola e media capitalizzazione, «aree che dovrebbero essere ben posizionate per una stabilizzazione della debolezza manifatturiera mentre la domanda riprende quota.
Con un rapporto prezzo/utile (P/E forward) di 12,3 volte, le azioni dell'Eurozona sono scambiate a sconto dell'8% sulla media pluriennale. Questo sembra un valore corretto per Ubs considerando i tassi di interesse superiori alla media e «modesti rischi al ribasso sulle stime di consenso relative agli utili» che gli analisti prevedono scendere del 5% nel 2023 (consenso +2%) «riflettendo il difficile contesto di crescita e crescere del 5% l'anno prossimo (consenso +8%)». Quindi Ubs è neutrale sulle azioni dell'Eurozona e nota spazio limitato per miglioramento a fine anno. Eppure «vede ancora diversi segmenti con valutazioni interessanti e possibilità di sovraperformare se il contesto macroeconomico risulterà migliore del previsto». (riproduzione riservata)
