Tamburi, ecco come lo sconto del 33% può sparire e l’azione decollare in borsa. L’analisi di Jefferies

Jefferies ha avviato la copertura sul titolo Tamburi Investment Partners con un rating buy e un target price di 12,5 euro, +42% di potenziale upside rispetto al prezzo di chiusura del 19 novembre a Piazza Affari a 8,75 euro (+6,19%).

Sconto del 33% ingiustificato

Tip è un’investment company focalizzata sull’acquisizione di partecipazioni di minoranza in società quotate (il valore di mercato attuale rappresenta l’82% della capitalizzazione della società) e non quotate. Jefferies ha stimato una valutazione forward a 12 mesi di 2,3 miliardi di euro, da cui emerge che l’azione tratta a uno sconto del 33%. La continua conversione della pipeline di Ipo dovrebbe contribuire a ridurlo.

Sono dieci le società private nel portafoglio di Tip incluse nella «potenziale pipeline di Ipo». Le stime del broker indicano che questi investimenti hanno una valutazione forward a 12 mesi di 1,2 miliardi di euro, pari al 77% della capitalizzazione di mercato della investment company. «Quando le condizioni di mercato lo consentiranno, ci aspettiamo che la progressiva quotazione di questi asset fornisca le prove necessarie affinché il titolo Tip inizi a ridurre il suo sconto», si legge nel report di Jefferies che ricorda: «con i conti del terzo trimestre del 2025 la società ha affermato che, salvo grandi sconvolgimenti di mercato, presto quoteremo un certo numero di società in borsa».

Il caso Bending Spoons

Tutto questo anche dopo l’aumento recente della valutazione di Bending Spoons. A ottobre, infatti, l’azienda specializzata in applicazioni mobile ha completato un aumento di capitale da 270 milioni di dollari e una transazione sul mercato secondario da 440 milioni di dollari, che ha valorizzato la società a 11 miliardi di dollari pre-money. A seguito di quest’operazione, la partecipazione residua di Tip (poco sotto il 3%) vale 300 milioni di euro, pari a 20 volte il valore di carico.

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I campioni quotati in pancia

Ma Tip vanta anche un portafoglio di campioni quotati di qualità elevata che offrono cash flow e liquidità. Le principali partecipazioni quotate includono Ovs (370 milioni di euro il valore attuale di mercato), Interpump (300 milioni), Sesa (145 milioni), Roche Bobois (120 milioni), Moncler (120 milioni) e Amplifon (100 milioni). Il portafoglio quotato (82% della capitalizzazione di Tip) le fornisce cash flow regolare (tramite i dividendi) per sostenere il pagamento degli oneri finanziari della holding e i dividendi agli azionisti. Queste partecipazioni, aggiunge Jefferies, fungono, inoltre, da fonte di fondi per incrementare il portafoglio di investimenti non quotati. Il broker ha valutato Tip utilizzando l’approccio somma delle parti, quindi sommando il fair value delle partecipazioni quotate e non, delle azioni proprie e del debito netto.

Molta disciplina finanziaria e utile 2025 al raddoppio

Al contempo, Jefferies apprezza l’approccio disciplinato della società all’allocazione del capitale e la solida struttura finanziaria. Infatti, Tip finanzia la sua crescita tramite cash flow interno, emissioni obbligazionarie selettive e club deal, mantenendo una leva finanziaria prudente: la posizione finanziaria netta è limitata al 25% del valore intrinseco netto. Ciò garantisce flessibilità finanziaria e supporta un dividendo progressivo (Jefferies lo stima a 0,16 euro per azione ogni esercizio dal 2025 al 2027).

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Le società in portafoglio (quotate e non) dovrebbero generare ricavi aggregati per oltre 25 miliardi di euro nel 2025, con ebitda di 5 miliardi e un indebitamento finanziario modesto di 0,6 miliardi. Per la fine del 2025 Jefferies vede l’utile netto di Tip raddoppiare a 87,5 milioni di euro dai 41,34 milioni del 2024 (a 114,157 milioni dai 64,5 milioni del 2024 a livello adjusted) a fronte di ricavi pari a 2,345 milioni (dagli 1,159 milioni del 2024).

M&A pilastro del processo di creazione di valore 

Tip pone l’m&a al centro della sua strategia di creazione di valore. Cerca attivamente società con chiari margini di crescita tramite acquisizioni strategiche. Nello spazio non quotato, le società in portafoglio sono incoraggiate a perseguire acquisizioni mirate che rafforzino il loro posizionamento competitivo, amplino le capacità o consentano l’ingresso in nuovi mercati. Naturalmente Tip mira a posizionarsi come partner di crescita di lungo termine, a beneficio della creazione di valore per gli investitori. Un esempio è Alpitour. Tip inizialmente aveva acquisito una partecipazione di minoranza ma, a seguito di un club deal concluso a luglio, ora detiene il 43% della società. 

Tip può valere 14,6 euro

Se nello scenario base Jefferies ha valutato Tip a 12,5 euro per azione, nello scenario migliore (ipotizza che tutte le partecipazioni nelle società quotate e non quotate siano valutate al valore intrinseco netto a medio termine del terzo trimestre 2025) il fair value sale a 14,6 euro (+71,9% rispetto alla quotazione attuale). (riproduzione riservata)