T bond in odore di rally: ecco perché è il momento di comprare il debito Usa secondo Ubs. In barba a Fitch
Mercati sotto stress da quando Fitch ha tagliato il rating al debito Usa, fatto che non accadeva dal 2011. Una decisione contestata dalla Casa Bianca nonostante il Tesoro abbia appena annunciato un rialzo dell’indebitamento netto a 1.000 miliardi di dollari rispetto alla previsione di 733 miliardi di maggio. Il ruolo dei fondi
Prendendo in contropiede i mercati e la stessa Casa Bianca, che ha contestato la decisione, l'agenzia di rating Fitch ha tagliato il giudizio sul debito pubblico degli Stati Uniti all’inizio di agosto. E lo ha abbassato di un livello dal massimo punteggio AAA ad AA+.
Nella spiegazione, Fitch ha sottolineato l'aumento del debito e una «erosione della governance» negli ultimi vent’anni da parte delle forze politiche. Dalla bocciatura in poi, i mercati mondiali sono finiti in rosso e giovedì 3 agosto il rendimento del T bond decennale è passato dal 4,088% al 4,14%.
L’agenzia di rating ha spiegato che il downgrade «riflette il deterioramento fiscale previsto nei prossimi tre anni, un onere del debito pubblico elevato e in crescita e l'erosione della governance rispetto ai Paesi con pari giudizio».
Fitch prevede che il debito pubblico Usa salirà al 118% del prodotto interno lordo entro il 2025, rispetto a una mediana di circa il 39% per le nazioni con rating AAA.
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La notizia segue l'annuncio di lunedì secondo cui il Tesoro degli Stati Uniti ha aumentato la stima dell'indebitamento netto per il terzo trimestre a 1 trilione di dollari, in rialzo rispetto alla previsione di 733 miliardi di dollari all'inizio di maggio.
Ci si potrebbe quindi aspettare che la decisione di Fitch spinga al rialzo i rendimenti sul debito pubblico degli Stati Uniti, notano gli analisti di Ubs, dal momento che gli investitori richiedono un premio di rischio maggiore.
Ubs: i rendimenti sui T bond non saliranno, tre ragioni per comprare debito Usa
Tuttavia, sulla base dell'esperienza storica e delle attuali condizioni economiche, Ubs prevede invece un calo dei rendimenti e ritiene che i titoli di stato statunitensi siano invece da preferire. Per quale ragione? Ecco tre motivi.
1. Il taglio di Fitch al rating degli Usa segue quello di S&P Global nel 2011. Che cosa accadde allora? «Il rendimento del Treasury a 10 anni scese di circa 50 punti base nei tre giorni successivi al declassamento di S&P il 5 agosto del 2011», scrive Ubs.
Quindici giorni di negoziazione più tardi, «i rendimenti erano ancora sotto di 40 punti base dal giorno del downgrade e 80 punti base inferiori rispetto ai 15 giorni di negoziazione precedenti», nota Ubs. Che prosegue: «il confronto ora è complicato dal fatto che il declassamento del 2011 ha avuto luogo sullo sfondo della crisi del debito sovrano dell'euro e delle discussioni sul tetto del debito negli Stati Uniti. Inoltre, il declassamento allora era stato seguito dall'impegno della Fed a mantenere i tassi vicini allo zero per un periodo prolungato, il che ha aiutato i titoli di Stato statunitensi».
Tuttavia, la risposta del mercato al declassamento di Fitch è stata cauta. Il rendimento dei titoli del Tesoro Usa a 2 anni è inizialmente sceso di 1 punto base al 4,89%, mentre il rendimento a 10 anni ha guadagnato 1 punto. Al 2 agosto, il rendimento a 2 anni è salito solo in minima parte al 4,92%. Il decennale è salito di circa 8 punti al 4,09%, scrive Ubs (giovedì il decennale rende il 4,14%, ndr).
2. Secondo Ubs, «i deflussi dai fondi che sono in grado di detenere solo obbligazioni AAA saranno probabilmente limitati. Molti dei principali detentori di titoli del Tesoro, come i fondi indicizzati, si sono già preparati alla mossa modificando i mandati e facendo specifico riferimento ai titoli del Tesoro piuttosto che al credito AAA. E’ quindi improbabile che siano costretti a vendere data l'importanza dell’asset class», ragionano gli analisti.
3. Il contesto economico favorisce poi il debito Usa, dato che «l’inflazione negli Stati Uniti ha mostrato chiari segnali di raffreddamento, una ragione a favore degli investimenti nei bond».
La misura preferita dalla Federal Reserve, l'indice della spesa per consumi personali esclusi cibo ed energia, è rallentata al 4,1% annuo a giugno, in calo dal 4,6% di maggio. Questo è stato anche il tasso annuale di crescita più lento da settembre 2021.
Ubs quindi prevede che la tendenza al ribasso continui alzando la possibilità che l'aumento di 25 punti base della Fed a luglio possa essere stato l'ultimo del ciclo o che sia in arrivo solo un altro aumento. La fine dell'inasprimento sarebbe, secondo gli esperti, positiva per i titoli di Stato.
I T bond preferiti da Ubs
Ubs preferisce scadenze da 5 a 10 anni e prevede che il rendimento del T bond a 10 anni raggiunga il 2,75% entro giugno 2024 da circa il 4% attuale. Sarebbe un bel rally. (riproduzione riservata)
