Le operazioni di private debt sulle aziende italiane. Nel primo semestre il valore sfiora i 17 miliardi
In crescita i buyout e i loro rifinanziamenti. Minibond e direct lending al palo. Le tendenze in Italia in un report di BeeBeez
Ha superato i 16,1 miliardi di euro il valore delle operazioni di private debt su aziende italiane nel primo semestre del 2024. Il dato rappresenta poco meno del 50% del valore mappato per il mercato per l’intero 2023 da BeBeez nel suo ultimo report sul private debt, di cui MF-Milano Finanza fornisce qui una anticipazione.
I numeri dell’anno scorso
Nel 2023 il controvalore delle operazioni di private debt era stato di 34,5 miliardi, segnando allora un balzo significativo rispetto al dato 2022 di quasi 27 miliardi e al di sopra dei livelli del 2021, quando si era toccato il record di 29,6 miliardi.
Il dato aggregato del primo semestre dell’anno quindi è comunque di tutto rispetto, ma la realtà è che è ben il 46% dei volumi è da ascrivere a grandi operazioni di finanziamento o rifinanziamento di buyout da parte di fondi di private equity, con emissioni obbligazionarie sopra i 100 milioni di euro e spesso di varie centinaia di milioni: sono state mappate 19 diverse emissioni per un totale di oltre 7,4 miliardi.
Si riapre il mercato del bond high yield
D’altra parte il mercato dei bond high yield si è chiaramente riaperto, soprattutto da metà 2023. Nella maggior parte dei casi si è trattato di operazioni che hanno ridotto il costo del debito per le società in questione, che hanno nel contempo allungato le scadenze di bond in circolazione e/o che hanno trasformato in prestiti obbligazionari precedenti linee bancarie revolving o prestiti soci e che in alcuni casi hanno anche permesso ai fondi di private equity azionisti di pagarsi ricchi dividendi.
Il tutto grazie a un mercato in cui i rendimenti stanno scendendo rispetto ai massimi toccati l’anno scorso, sebbene molto più lentamente del previsto, ma che, almeno sul fronte del debito a tasso variabile, ha visto gli emittenti in grado di spuntare spread in generale più ridotti rispetto a quelli pagati sui bond in essere. Un fenomeno che è già stato segnalato a maggio. E il trend continua. Non catturate dalle statistiche del primo semestre, a luglio già sono arrivate sul mercato tre grandi emissioni: quelle di Teamsystem (700 milioni), di Rino Mastrotto (320 milioni) e di due holding di Recordati (1,85 miliardi senior secured in due tranche e 250 milioni di Pik notes).
L’operazione Zenith Global
Un’altra fetta importante dei volumi di private debt in questo primo semestre dell’anno riguarda poi cartolarizzazioni di crediti a pmi condotte da banche commerciali o altri intermediari per oltre 3,9 miliardi. Di questa cifra ben 3 miliardi è da ascrivere però a un’unica operazione strutturata da Zenith Global, credit servicer del gruppo britannico Arrow Global, e relativa a un portafoglio di crediti in bonis erogati ad aziende italiane da Dexia, istituto di credito di diritto belga specializzato nel finanziamento di opere pubbliche e infrastrutture, che lo scorso anno ha inglobato l’italiana Dexia Crediop. L’operazione rientra nel processo di liquidazione degli asset del gruppo Dexia, a sua volta parte della procedura di risoluzione ordinata, concordata con la Direzione Concorrenza della Commissione Ue alla fine del 2012.
Resiste infine anche l’intermediato sulle piattaforme fintech indipendenti, stimato in circa 4 miliardi, sebbene dalle statistiche continuino a sfilarsi soggetti che via via entrano nella sfera di gruppi bancari o gruppi corporate fintech, come già segnalato su queste pagine un paio di settimane fa.
Si fermano le emissioni di minibond
Restano al palo, invece, le emissioni di minibond che si fermano a 228 milioni, includendo anche quelle che sono state cartolarizzate all’interno di basket bond, cioè circa un terzo delle emissioni del 2023, che ancora erano state molto meno di quelle mappate nel 2022 per un totale di quasi 1,6 miliardi. Poco più del 40% delle emissioni di minibond mappate da BeBeez è passata attraverso strutturazione di tre basket bond, che hanno coinvolto 11 minibond per un totale di 60 milioni.
- Leggi anche: Bond, sei obbligazioni a partire da 1.000 euro che rendono anche più del 5% per un portafoglio da secondo semestre
Il che significa che in qualche modo le emissioni singole di minibond stanno perdendo mordente, mentre le emissioni obbligazionarie di pmi restano interessanti se inquadrate in un pacchetto più ampio da offrire agli investitori (appunto i basket bond) oppure se si tratta di bond emessi nell’ambito di operazioni insieme a operatori di private equity e quindi spesso a livello di holding più che di società operativa, proprio come accade per le operazioni condotte dai grandi fondi di buyout.
In frenata infine anche il direct lending, fermo sotto i 200 milioni di euro, dopo che invece lo scorso anno si era raggiunto quasi il miliardo di euro di erogato, cioè il doppio del 2022. Così come gli acquisti di crediti di aziende in difficoltà o in special situation da parte di fondi specializzati, che si sono fermati a 342 milioni. (riproduzione riservata)
