Kruso Kapital aumenta il flottante e studia il salto al mercato principale

Innovazione tecnologica, crescita organica, ma anche una buona dose di m&a, sia in Italia sia all’estero, là dove le opportunità dovessero presentarsi. Sono le linee guida che ispireranno il prossimo piano industriale di Kruso Kapital, gruppo numero due in Italia - alle spalle di Affide, che fa capo al gruppo austriaco Dorotheum - nel settore del credito su pegno, soprattutto su oggetti d’oro come monete e lingotti ma anche gioielli e oggetti d’arte.

Nato come divisione di Banca Sistema, Kruso ha compiuto un salto dimensionale nel 2020, quando, in piena epoca Covid, ha acquisito l’attività di Banco dei Pegni di Intesa Sanpaolo. Negli anni successivi la crescita è proseguita attraverso l’acquisto di diverse micro-realtà del settore sparse in tutta Italia. Nel 2024 Kruso è diventata una società autonoma e si è quotata all’Egm.

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L’opas di Elliott

Nel frattempo la sua controllante Banca Sistema (ne possedeva il 72%) è finita a sua volta sotto opa da parte di Cf+, veicolo del fondo Elliott che sta ripagando quanti hanno consegnato le azioni dell’istituto con un mix di denaro e (fino alla effettiva disponibilità) azioni Kruso di proprietà di Banca Sistema. Le quantità precise si determineranno a breve (l’opas è appena terminata dopo una settimana di riapertura dei termini), nel senso che si saprà quanta parte di azioni Kruso sarà assegnata a chi ha aderito all’offerta pubblica di scambio, mentre l’eventuale parte rimasta scoperta dovrebbe essere pagata in contanti, fino al prezzo stabilito di 1,89 euro per azione.

Aumentare il flottante

L’effetto certo per Kruso è che il suo flottante, oggi molto esiguo, non oltre il 10% del capitale, salirà in misura consistente. Questo è un passaggio ritenuto fondamentale dal suo direttore generale, Giuseppe Gentile, perché destinato a cambiare in modo radicale la percezione del titolo da parte degli investitori. Anche perché, nel contempo, è in programma il translisting della società, ossia il passaggio di Kruso dall’Egm al Mta, il mercato telematico di Piazza Affari, mettendo il titolo in evidenza, anche grazie a volumi di scambio finalmente adeguati rispetto a quelli decisamente asfittici di adesso.

Nelle attese del dg Gentile, il mercato si troverebbe anche nelle condizioni di accorgersi che la società l’anno scorso ha raddoppiato gli utili, passando da 4,4 a quasi 9 milioni, mentre in borsa la capitalizzazione della società è rimasta stabile attorno a 42 milioni. «Per quest’anno, da un lato dovremo affrontare maggiori impegni di capitale», spiega Gentile, origini napoletane, il cui ingresso in Banca Sistema risale al 2016 dopo un lungo percorso in McKinsey (è dg dal 2019). «Tra questi ci sono i costi legati al passaggio al Mta, che Kruso dovrà sostenere, e soprattutto quelli per il funding, il capitale da prestare alla clientela, le cui necessità crescono ovviamente di pari passo con la crescita dei volumi di prestiti concessi».

Un 2025 di forte crescita

Kruso Kapital, come accennato, viene da un 2025 di forte crescita, in parte per l’acquisto di pacchetti di crediti consistenti in giro per l’Italia (uno particolarmente robusto da Banco Bpm in Toscana), ma anche per l’impegnativa acquisizione di Pignus in Portogallo, pagata 11,55 milioni da Banco Invest. È anche stato l’anno del debutto in Grecia, dove è stata aperta una prima filiale ad Atene, mentre è pronta la seconda, all’altro capo della città, nel porto del Pireo. Per scegliere le prossime destinazioni un elemento non secondario è il tipo di legislazione che regola l’attività del pegno. In Italia la vigilanza su chi la esercita è affidata alla Banca d’Italia, sia pure in forma meno stringente rispetto alle banche. In nord Europa e Paesi anglosassoni invece c’è libertà assoluta, ma nel momento in cui una realtà attiva in quei Paesi dovesse finire nell’orbita di Kruso sarebbe tenuta a uniformarsi ai criteri che regolano la controllante: un cambio di cultura non semplice da affrontare e di cui è bene tenere conto.

In ogni caso, se il 2026 rappresenterà un anno di transizione importante, in cui i capitali potranno servire anche per sostenere l’attività di m&a, nei successivi dovrebbe dispiegarsi il potenziale di crescita di una società che oggi si presenta al mercato con multipli di borsa piuttosto contenuti, soprattutto se confrontati con quelli di mercato, per quanto i concorrenti in questo mondo non siano numerosi. (riproduzione riservata)