La stagione degli utili del primo semestre 2023 delle società produttrici di metalli ha deluso gli investitori. L’analista di Citi, Ephrem Ravi, spiega come la contrazione degli utili sia stata determinata da una molteplicità di fattori. In primis, i prezzi più deboli, a cui va aggiunta l'inflazione sostenuta dei costi che ha messo sotto pressione i margini. Inoltre, le guidance 2023 della maggior parte delle società segnalano che ci sarà una ripresa solo a partire dalla seconda metà dell’anno, mentre si prevedono rischi in aumento per la capacità produttiva, dovuti alle continue sfide operative.
Sul fronte macroeconomico, ha deluso l’ultima mossa della People’s Bank of China che pochi giorni fa ha stabilito di lasciare invariati i tassi di finanziamento a 5 anni, mentre ha abbassato da 3,55% a 3,45% quelli a un anno. Per Ravi c’è sia la necessità sia l’opportunità di abbassare il tasso a 5 anni “alla luce degli elevati tassi reali in un contesto di deflazione”. Tuttavia, la PBoC potrebbe aver assunto un atteggiamento conservativo per contrastare la pressione sui margini di interesse netti delle banche che nel secondo trimestre hanno toccato il minimo storico dell'1,74%. Gli istituti bancari potrebbero preservare tale margine attraverso un aggiustamento dei tassi di deposito. Inoltre, con una crisi immobiliare che continua a mordere, le banche potrebbero scegliere di preservare i loro margini di interesse per timore che possano presentarsi nuovi rischi. Altro aspetto su cui si sofferma l’analista di Citi è che “con i nuovi tassi ipotecari già ai minimi storici, la decisione di lasciare invariati i tassi di finanziamento a 5 anni potrebbe esser stata presa per fare spazio al repricing dei mutui in essere”, tenuto conto che i tassi sui nuovi mutui sono ai minimi storici, mentre l’aggiustamento di quelli in essere sta modificando il comportamento di investimento delle famiglie, spingendole a rimborsare anticipatamente i prestiti.
Date queste premesse, le previsioni sul pil cinese sono state ridotte al 4,7% annuo per il 2023 (dal 5% annuo), mentre per il 2024 gli esperti intravedono un'ulteriore riduzione a circa il 4,5% annuo. Le stime per il terzo e quarto trimestre di quest’anno sono scese, rispettivamente, al 3,5% e al 4,5% su base annua. Guardando avanti, Revi consiglia di monitorare tre aspetti: il repricing dei mutui, i tagli ai coefficienti di riserva obbligatoria delle banche e i prestiti. Infatti, ci potrebbero essere sia una revisione dei prezzi dei finanziamenti, che farebbe risparmiare alle famiglie 300 miliardi di renminbi l’anno sia un taglio del coefficiente di riserva obbligatoria di 50 punti base nel resto dell’anno, mentre i prestiti potrebbero tornare presto a sostenere l'estensione del credito e le esigenze di finanziamento. Sul fronte fiscale, potrebbe aumentare l'emissione di obbligazioni speciali da parte del governo locale.
Complice il declassamento della crescita del pil cinese, dovuto alla mancanza di un significativo aiuto da parte del governo, gli economisti di Citi stimano una crescita del pil globale del 2,4% per quest'anno, inferiore alle precedenti stime del 3%, ma con ulteriori rischi di un calo. Da una parte la crescita degli Stati Uniti e dei Paesi emergenti asiatici resta instabile, dall’altra l’Europa potrebbe indebolirsi ulteriormente. La politica dei tassi di interesse "più alti più a lungo" potrebbe porre un freno alle attività economiche in molte parti del mondo. «Alla luce di questi potenziali sviluppi, rimaniamo cauti sulla maggior parte delle materie prime, in particolare sui metalli industriali nei prossimi 6-9 mesi, soprattutto sul nichel», fa sapere Ravi. Le decisioni politiche deludenti della riunione del Politburo cinese di fine luglio, insieme alla forza del dollaro Usa, hanno comportato una rapida correzione dei prezzi dei metalli di base ad agosto, dopo i guadagni accumulati prima dell’incontro. Le importazioni di luglio di materie prime dei metalli di base sono rimaste robuste, così come quelle di rame, zinco e nichel, sostenendo la forte produzione raffinata delle fonderie cinesi.
