I super-ricchi investono in porti turistici, botti di whisky e asset alternativi. Ecco perché

Uno degli investimenti privati che Matt Cornue realizza, per conto di una ricca famiglia californiana, riguarda una società di gestione patrimoniale specializzata nell'acquisto di ipoteche fiscali su proprietà inadempienti.

Questa società (Ram Financial Group) fornisce liquidità ai comuni per finanziare i servizi pubblici e, in cambio riceve commissioni sugli interessi dovuti sull'ipoteca fino a quando le tasse del proprietario non sono regolarizzate. I flussi di cassa vengono quindi trasferiti agli investitori fino alla liquidazione del fondo, diversamente dalla maggior parte dei fondi di private equity, che immobilizzano il capitale degli investitori per un massimo di 10 anni, fino alla vendita o all'ingresso in borsa delle società che possiedono.

Con l’evoluzione dei fondi di private equity verso modelli di investimento più tradizionali, i family office, alla ricerca di un vantaggio competitivo, stanno esplorando asset class meno convenzionali.

Investimenti fuori dagli schemi

Porti turistici per barche, invecchiamento del whisky, licenze per spettri wireless e altri asset di nicchia alternativi spesso offrono performance non correlate a quelle di azioni e obbligazioni, generando per gli investitori rendimenti che si muovono in direzioni opposte rispetto alle asset class tradizionali.

«Questo accade perché tali investimenti non sono legati ai mercati finanziari più ampi» afferma infatti Emma Bewley, che gestisce strategie non correlate per Partners Capital, società globale che offre servizi di investimento per i family office.

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Rendimenti stabili, rischi ridotti

I family office si occupano di investimenti e gestione patrimoniale per famiglie benestanti, offrendo spesso supporto nella pianificazione del budget, fiscale e assicurativa.

Cornue, il direttore degli investimenti di Horowitz Group vede questi angoli di mercato inefficienti e non competitivi come più redditizi rispetto agli investimenti nei più recenti fondi di private equity. Asset class simili includono royalties da pozzi petroliferi o da società farmaceutiche.

Il rendimento che Horowitz Group ottiene da tali investimenti è in linea con i mercati privati (circa dal 14% al 20%) «ma con molto meno rischio rispetto al private equity o al venture capital,» afferma Cornue. 

Strategie non per tutti

Tali strategie non sono adatte all’investitore medio. Possono richiedere tempo per essere trovate e comprese, e i livelli minimi di investimento possono variare da 250 mila dollari a diversi milioni. Anche gli investitori istituzionali più grandi tendono a evitare questa nicchia, poiché richiede strategie non collaudate. Inoltre, la maggior parte dei fondi di nicchia alternativi è di dimensioni ridotte, con asset pari a 100 milioni di dollari o meno. I fondi pensione e le fondazioni generalmente preferiscono fondi più grandi.

Inoltre «non tutte le famiglie ricche sono favorevoli», secondo Dan Golosovker, responsabile Insights-Analytics di Addepar, una piattaforma tecnologica con sede a New York. «Sebbene alcune abbiano le capacità per investire in asset di nicchia, altre preferiscono un approccio a lungo termine o una strategia che fornisca un flusso di reddito più costante per i membri della famiglia», afferma Golosovker.

Secondo Addepar, i family office hanno allocato il 41% degli asset in investimenti alternativi, tra cui private equity e debito privato (a giugno 2024) e il 7% in strategie di nicchia, che comprendono investimenti in fondi d'arte o criptovalute.

Fondi pensione e fondazioni

Horowitz Group, che ha derivato la sua ricchezza da Standard Concrete Products, un'azienda di calcestruzzo prefabbricato in California che la famiglia ha venduto nel 1990, scova questi investimenti perché Cornue considera i mercati privati tradizionali troppo competitivi per generare ritorni straordinari rispetto al rischio.

I fondi pensione e le fondazioni sono così grandi che devono fare investimenti enormi, di 100 milioni di dollari o più, per singoli fondi, costringendo i gestori più importanti come Carlyle Group, Apollo Global Management, KKR e altri a competere per il business.
«Non sto dicendo che un fondo di buyout non possa sovraperformare l’ S&P 500. Potrebbe» dice Cornue (un fondo di buyout acquista partecipazioni di controllo in aziende con l'intento di migliorarle e poi venderle).
La strategia di Horowitz Group è quella invece di trovare asset class che siano «intrinsecamente piccole, e che non attirano l'attenzione dei grandi flussi di capitale».

Ma Horowitz non è l'unico family office a ritenere che i mercati privati stiano diventando una commodity.
 

Alla ricerca di nuove opportunità

«I family office sono alla ricerca disperata di asset class differenziate» afferma Deacon Turner, senior national managing director di Bernstein Private Wealth Management.
Di conseguenza, stanno effettuando una serie di investimenti insoliti, a volte unici, in asset. Alcuni esempi includono cliniche per la fertilità, asset legati al carbonio e royalties nel settore dell'intrattenimento.
Cordillera Investment Partners di San Francisco, con 1,7 miliardi di dollari di asset in gestione, è specializzata in asset class atipiche, tra cui terreni per data center, licenze per lo spettro wireless e invecchiamento del whisky.

«Proviamo a trovare ciò che il mondo non ha ancora trovato e cerchiamo di essere i primi a investire» afferma Chris Heller, co-fondatore e co-amministratore delegato. «Quando il mondo le troverà, passeremo oltre e cercheremo la prossima cosa».

Investimenti di nicchia

Cordillera si concentra su due aree principali: finanza specializzata e piccole imprese, come i porti turistici per imbarcazioni. A gennaio, Cordillera ha completato la raccolta per un fondo specializzato da 62 milioni di dollari, che acquista botti di whisky da distillatori a contratto e le conserva fino a quando non sono invecchiate per almeno quattro anni. «Cordillera vende poi le botti ai produttori di bourbon artigianale che le imbottigliano e le vendono», afferma Heller. «Più a lungo Cordillera possiede le botti, più redditizio diventa il whisky».

A prima vista, investire in porti per barche a conduzione familiare sembra simile alla strategia del private equity di acquistare molti business simili, come gli studi dentistici. Ma le “marinas” sono aziende di proprietà individuale, e il reddito da locazione dei posti barca non è influenzato dai cicli economici (se una barca viene pignorata, la banca ha comunque bisogno di tenerla da qualche parte). 

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«Il Whiskey Opportunities Fund di Cordillera è un'entità separata, ma la maggior parte degli investimenti della società sono in fondi diversificati composti da una dozzina di asset class non correlate», afferma Heller.

Molte di queste strategie non correlate sono nate in un periodo che ha preceduto il 2021, quando i tassi di interesse globali oscillavano vicino allo zero e gli investitori cercavano soluzioni in grado di generare rendimento. Tra gli esempi più significativi ci sono i fondi che si sono sviluppati per investire in royalties musicali e quelli dedicati al finanziamento delle cause legali, dove gli investitori ottengono una percentuale dei profitti derivanti da eventuali vincite in tribunale.
 

L’approccio diretto

Oltre alla ricerca di rendimenti non correlati, molti individui e famiglie facoltose sono stanchi di pagare commissioni esorbitanti per i tradizionali fondi dei private market. Questi, infatti, prevedono tipicamente una commissione di gestione annuale del 2% più il 20% dei profitti sopra una soglia prestabilita. Per questa ragione, molte famiglie preferiscono investire direttamente nelle aziende o, come afferma Turner, «quanto più direttamente possibile».

Questo approccio consente loro di far fruttare meglio il denaro, riducendo o eliminando le commissioni, e allo stesso tempo acquisire conoscenze in un determinato settore. Tale esperienza, spiega Turner, «va ben oltre un report scritto trimestrale e una chiamata industriale. Vogliono imparare. C'è una vera sete di conoscenza».