Eni non è più buy per Hsbc dopo la corsa estiva: le 4 condizioni per rientrare sull’azione
Il titolo Eni si è rivalutato in modo significativo: +20% dal 2 giugno, oltre la media dei competitor europei. Hsbc alza la stima di utile 2025 e il target price, ma taglia il rating
Il gap di valutazione si è chiuso e Hsbc taglia il rating su Eni dopo la forte performance da giugno e il conseguente minor appeal della valutazione. In effetti, l’azione si è rivalutata in modo significativo negli ultimi mesi con un +20% dal 2 giugno, oltre la media del +6% dei competitor europei nello stesso periodo.
Lo sconto di Eni rispetto ai competitor si è ridotto
Sulla base delle previsioni aggiornate da Hsbc, ora il colosso oil guidato da Claudio Descalzi quota in linea con la media del settore sulla base del multiplo prezzo/free cash flow. Lo sconto medio di Eni rispetto a BP, Shell e Total si è ridotto al 17% dal 28% medio degli ultimi due anni, allineandosi ora allo sconto medio decennale.
Anche il rendimento di Eni per quanto riguarda la distribuzione della cassa è ora in linea con la media dei peer per il periodo 2025-2027, circa il 10%. «Con il divario di valutazione ormai chiuso, il profilo di rischio asimmetrico che in precedenza sosteneva il nostro rating buy è svanito», si legge nel report di Hsbc.
La storia di crescita di Eni non è in discussione
Operativamente, prosegue la banca d’investimento, la storia di crescita di Eni rimane intatta. Infatti, «riteniamo che la società continuerà a generare una forte crescita nei suoi business, mantenendo coerenza e resilienza operativa. L’esecuzione strategica dell’azienda rimane impressionante, a nostro avviso, grazie al modello di esplorazione duale, alla strategia satellitare, alla disciplina nell’allocazione del capitale e a una strategia di transizione equilibrata, anche se riteniamo che tutti questi meriti siano ormai riflessi equamente nell’attuale valutazione del titolo», spiega Hsbc.
Così come i conti del terzo trimestre
I conti del terzo trimestre del 2025 hanno mostrato un set di risultati solidi dal punto di vista operativo e la società ha aggiornato la guidance. In particolare, il buyback per il 2025 è stato aumentato a 1,8 miliardi di euro da 1,5 miliardi. Altri aggiornamenti positivi hanno riguardato il free cash flow from operations (a 12 miliardi), la produzione (a 1,71-1,72 mbd), oltre a un capex netto inferiore a 5 miliardi e a una leva finanziaria ridotta (15-18%).
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Meno cassa nel 2025 e nel 2026
Pur aumentando il target price da 16,30 a 16,50 euro (-0,35% a 15,886 euro l’azione in chiusura il 28 ottobre), dopo aver alzato la stima di utile netto per il 2025 a 4,693 miliardi (5,266 miliardi nel 2024), Hsbc ha tagliato il rating su Eni da buy a hold. «Nonostante la forza operativa e la solida esecuzione strategica, abbassiamo il rating a hold poiché la forte performance del prezzo dell’azione ha eroso la valutazione precedentemente interessante. Lo sconto rispetto ai competitor si è notevolmente ridotto, inoltre abbiamo ridotto le stime sul flusso di cassa per il periodo 2025-2027 del 3% in media: a 12,455 miliardi nel 2025 dai 13,590 miliardi del 2024, a 12,109 miliardi nel 2026 e a 12,953 miliardi nel 2027», precisa Hsbc che in ogni caso vede aumentare il dividendo a valere sul bilancio 2025 a 1,05 euro per azione (rendimento del 6,6%). A 1,10 euro (yield del 7%), a 1,16 euro (yield del 7,3%) e a 1,22 euro negli esercizi successivi.
Le 4 condizioni per rientrare sull’azione
Hsbc ritiene che gli investitori potrebbero tornare a guardare con entusiasmo a Eni se si verificasse una o più delle seguenti condizioni:
? Un reset della valutazione che comporti una correzione del prezzo del titolo del 10-15%, ripristinando uno sconto chiaro rispetto ai competitor.
? Miglioramento rilevanti della guidance guidati da forza operativa (non dai prezzi delle materi prime, petrolio in primis).
? Maggior visibilità sulle future dismissioni per sostenere la distribuzione del capitale e il bilancio.
? Nuove partnership nel business upstream che possano ulteriormente rafforzare il modello satellitare e il portafoglio upstream complessivo.
«Fino ad allora, riteniamo che Eni sia correttamente valutata a questi prezzi, con un profilo rischio-rendimento bilanciato. La sua expertise in esplorazione, l’agilità del portafoglio e la disciplina nel ritorno del capitale continuano a rappresentare un benchmark tra i peer. Tuttavia, dopo la performance rilevante dell’azione, riteniamo che questo caso di investimento non sia più sostenuto da un chiaro vantaggio asimmetrico tra upside e rischi. Per questo motivo», conclude Hsbc, «abbassiamo il rating a hold in attesa di un punto di ingresso migliore o di nuovi catalizzatori prima di reinvestire». (riproduzione riservata)
