L’Eurozona si trova ora in condizioni migliori. L'economia dovrebbe crescere del +0,7% quest'anno e del doppio l'anno prossimo, i consumatori mostrano segni di ripresa e c'è un rimbalzo della domanda. Eppure, a poco meno di due anni dall'inizio del proprio ciclo di inasprimento, il 6 giugno la Banca Centrale Europea dovrebbe procedere al primo taglio dei tassi d'interesse. Sarà la prima tra le principali banche centrali a dare il via a un processo di allentamento. Sul fronte dei tassi, l'obiettivo è ridurre i livelli di rigidità della Bce, oggi ai massimi storici. Il consiglio direttivo riconosce quasi all'unanimità l’attuale rigidità, ammettendo che anche con tassi di policy inferiori di 50 punti base rispetto a quelli attuali, essa sussisterebbe. Giovedì 6, quindi, si dovrebbe compiere il primo passo in questa direzione, con un taglio di 25 punti base che porterà i tassi al 3,75% mentre l'inflazione continua a scendere. Questo è un sollievo per l'economia, ma siamo ancora lontano da una normalizzazione.
Per quanto riguarda i tassi d'interesse, i mercati sembrano concordare sulla prospettiva di tre tagli da parte della Bce nel 2024, con il tasso di riferimento che dovrebbe raggiungere o superare la soglia del 3% entro 12 mesi. Questo scenario appare ottimistico perché non tiene conto di ciò che la Bce potrebbe fare in caso di rallentamento dell'economia. Pur essendo costruttivi sulla parte breve della curva dei rendimenti, non possiamo escludere una sottoperformance dei tassi lunghi grazie alle migliori prospettive economiche e alla riduzione del bilancio della Bce.
Anche la divergenza delle politiche monetarie tra la Federal Reserve e la Bce è interessante per gli investitori. La Bce è pronta a tagliare i tassi a giugno, mentre per la Fed la finestra di opportunità si sta chiudendo con l'avvicinarsi delle elezioni. Una sospensione fino a dicembre è sempre più probabile. La prospettiva di un differenziale del 2% nei tassi di policy nei prossimi sei mesi potrebbe essere un problema per la Bce. Se la Fed dovesse mantenere i tassi alti più a lungo e il differenziale dei tassi di interesse si spostasse troppo a favore del dollaro Usa (con il deprezzamento dell'euro), ciò potrebbe significare un'inflazione importata per il mercato comune. Una simile evoluzione significherebbe che la Bce dipenderebbe dalla Fed. L’euro sta però tenendo bene per ora. Al momento, sembra che la Bce procederà indipendentemente dall'operato della Fed, ma se le circostanze dovessero cambiare e una vera e propria reflazione dell'economia diventasse un rischio, la divergenza delle politiche sarebbe chiaramente un problema. (riproduzione riservata)
