Così cambia l’M&A in Italia: chi sono i perpetual compounder e a chi puntano

Sono state almeno 25 le operazioni di m&a condotte su target italiani negli ultimi cinque anni da cosiddetti perpetual compounder, cioè holding di investimento che, a differenza dei fondi di private equity tradizionali, non sono vincolate a orizzonti di dismissione prefissati, hanno cioè un approccio da permanent capital. Inoltre, a differenza delle holding di partecipazioni tradizionali, reinvestono gli utili generati dalle partecipate per nuove acquisizioni per creare gruppi sempre più grandi, federando aziende che mantengono la loro governance e la loro indipendenza, pur facendo però parte del gruppo. E l’Italia è nel mirino di questi soggetti: già nove operazioni sono state condotte nel corso del 2025. Come emerge da un’analisi di BeBeez appena pubblicata.

Chi sono

Che l’Italia possa essere un terreno fertile per questo tipo di operazioni lo dimostra che proprio in questi giorni è nato il primo perpetual compounder di diritto italiano, sebbene le ambizioni di investimento siano allargate a tutta Europa e i capitali iniziali messi a disposizione siano americani. La prima holding italiana a capitale permanente si chiama Newport & Co e nasce forte di un capitale iniziale di 30 milioni messo a disposizione dal fondo statunitense Hampton River Partners, con sede ad Austin in Texas, guidato da Matthew Morris specializzato nell’incubazione e investimento in piattaforme serial acquirer.

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In Italia dalla Svezia hanno già operato Lifco e Indutrade, entrambe holding quotate al Nasdaq Stoccolma, che hanno condotto ciascuna tre acquisizioni; e sempre dalla Svezia ha operato nel Paese, con tre diverse acquisizioni, anche Dacke Industri, che però non è quotata. Per contro, non risultano acquisizioni italiane dell’altro notissimo perpetual compounder svedese, quotato al Nasdaq Stoccolma, Bergman & Beving. Ha sede invece in Norvegia, Hawk Infinity Group, soggetto non quotato, che quest’anno ha fatto i suoi primi due investimenti in Italia. E hanno fatto shopping da noi anche i francesi di Smart4Engineering, aggregatore paneuropeo ad esclusiva vocazione Ict, non quotato, che hanno condotto due acquisizioni dirette e un add-on; e Upliift Limited, investitore privato britannico di permanent capital, specializzato nell’investimento in società software B2B, che ha chiuso tre acquisizioni di aziende italiane e un add-on.

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Mutares, holding tedesca quotata a Francoforte, con focus su special situations e carve-out, è un soggetto che in questa lista è border line, perché una volta risanati e riorganizzati i business l’obiettivo è rivenderli: in Italia ha già lavorato parecchio ed è forse l’attore di questo settore attivo da più tempo. La prima operazione mappata da BeBeez risale al 2012, quando aveva acquisito Castelli, storica azienda di Bologna produttrice di mobili per uffici fondata nel 1877 con 250 dipendenti.

Tra le altre operazioni di Mutares in Italia anche quella sull’operatore postale Nexive. Nel febbraio 2020 la holding aveva acquisito l’80% dall’olandese PostNL e dopo un solo anno lo ha poi ceduto a Poste Italiane. Il deal più recente è stato invece concluso a inizio ottobre e riguarda dello stabilimento di produzione di sistemi frenanti di Cairo Montenotte, in provincia di Savona, da Aumovio, ex divisione Automotive del gruppo Continental, scorporata e quotata da settembre sempre a Francoforte. L’operazione comprende il sito produttivo, le attività di ricerca e sviluppo e l’intero organico, che conta circa 400 dipendenti.

Bending Spoons

Il tutto se non vogliamo considerare nella lista dei compounder anche la scaleup tech italiana Bending Spoons, il primo sviluppatore europeo di app per dispositivi mobili, che sta via via assumendo le caratteristiche di un compouder investor, con la serie di acquisizioni miliardarie che ha messo in fila una dopo l’altra. La scaleup stessa ha sottolineato, in occasione dell’ultimo round da 710 milioni di dollari, che «punta a mantenere una partecipazione per sempre e non ha mai venduto un'attività acquisita».

Anche la neonata italiana Newport & Co unisce capitale paziente, governance decentralizzata e strutture di forte allineamento degli interessi di tutti gli stakeholder. La sede operativa sarà a Verona, dove vive Tom Van der Haegen, cofondatore di Newport &Co insieme al fondo Usa ed esperto di private equity. Target di Newport & Co saranno business unit con ricavi tra 10 e 100 milioni, ebitda sino a 2,5 milioni e la prima operazione, che riguarda un asset italiano, è già in arrivo.(riproduzione riservata)