Come reagiranno i mercati se ci vorranno giorni o settimane per proclamare vincitore Trump o Harris?

L’esito delle elezioni del 2024 è vicino, ma forse non così vicino come molti sperano.

È improbabile che martedì 5 novembre venga dichiarato un vincitore dopo la chiusura dei seggi. È già successo in passato e se dovesse ripetersi, gli investitori azionari e obbligazionari potrebbero non esserne contenti.

Ecco tre modi in cui potrebbero andare le cose nelle elezioni 2024. Il vincitore potrebbe essere annunciato relativamente presto, la sera stessa delle elezioni. Oppure, il vincitore sarà proclamato qualche giorno più tardi, dopo lo spoglio dei voti in diversi Stati in bilico. In un terzo scenario, il vincitore potrebbe essere proclamato ma il perdente potrebbe contestare il risultato, avviando un processo che potrebbe durare diverse settimane.

La storia recente è la migliore guida per ciascuno di questi scenari e per anticipare la risposta dei mercati.

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A volte i risultati delle elezioni sono chiari quasi subito. L'Associated Press comunicò il voto per la rielezione di Bill Clinton nel 1996 alle 21.00 del giorno delle elezioni. Anche entrambe le elezioni di Barack Obama sono state proclamate prima della mezzanotte.

Se ciò accadrà anche quest'anno, gli investitori azionari potranno stappare lo champagne. Il mese successivo all'elezione di un presidente tende ad essere “un mese particolarmente buono per investire nel mercato azionario”, afferma Chris Brightman, amministratore delegato di Research Affiliates. “Lo attribuiamo alla dissipazione dell'incertezza”.

Poi c'è stato il 2020. L'AP e altre organizzazioni giornalistiche non hanno definito l’esito della partita Biden-Trump per il presidente Joe Biden fino al sabato successivo al giorno delle elezioni. Il ritardo era dovuto alla lentezza dei processi di conteggio dei voti negli Stati in cui si svolgono le elezioni, una situazione che potrebbe ripetersi quest'anno.

Si consideri che la Pennsylvania e il Wisconsin inizieranno a contare le schede elettorali inviate per posta solo il giorno delle elezioni. Si tratta di Stati molto combattuti e decisivi per i candidati, e i media non ne proclameranno i vincitori fino a quando non sarà impossibile per il candidato in svantaggio superare il leader.

Chiunque segua le elezioni del 5 novembre dovrebbe tenere d'occhio il North Carolina, ha dichiarato Lew Lukens, senior partner di Signum Global Advisers, una società di consulenza che consiglia gli investitori su questioni politiche. L'ex presidente Donald Trump, il candidato repubblicano, ha un leggero vantaggio nello Stato, secondo la media dei sondaggi della società specializzata 538, quindi una vittoria della vicepresidente Kamala Harris in quello stato suggerirebbe una performance migliore altrove. “Se vince in North Carolina, probabilmente vincerà anche in Georgia, Pennsylvania e Wisconsin”, ha detto Lukens.

Questo sarebbe il punto di partenza.

Molti analisti si aspettano un rally da sospiro di sollievo nel mercato azionario una volta stabilito il vincitore, e una vittoria di Trump potrebbe generare un rialzo maggiore del mercato azionario. Dopotutto, Trump si impegna a tagliare l'aliquota fiscale sulle imprese, il che darebbe una spinta agli utili aziendali, mentre Harris vuole aumentarla.

Anche i trader obbligazionari reagiranno alla notizia di una o dell’altra vittoria elettorale. Secondo Michael Medeiros, macro strategist di Wellington Management, i trader stanno valutando una maggiore probabilità di vittoria di Trump. Il rendimento del Treasury decennale è aumentato di quasi 0,7 punti percentuali nelle ultime sei settimane.

Una parte dell'aumento dei rendimenti è dovuta alla ricalibrazione da parte degli operatori delle aspettative sui futuri tagli dei tassi di interesse della Federal Reserve. Ma Medeiros ne attribuisce una parte alle aspettative di un altro mandato di Trump. Medeiros cita come effetti di Trump anche una curva più ripida dei rendimenti e i recenti guadagni del dollaro. Secondo il Committee for a Responsible Federal Budget, l'intero programma politico di Trump aggiungerebbe in dieci anni 7.750 miliardi di dollari al deficit. Tutto questo nuovo debito farebbe probabilmente salire i rendimenti obbligazionari.

La spesa esatta dipenderà in gran parte dal controllo del Congresso. È probabile che il Partito Repubblicano vinca il Senato perché quest'anno sono più i democratici che i repubblicani a dover essere rieletti. La corsa chiave è quella del Montana: è improbabile che i democratici mantengano il controllo del Senato, a meno che il senatore Jon Tester non ottenga un'altra vittoria. Gli analisti prevedono che il partito che vince la presidenza controllerà anche la Camera dei Rappresentanti.

“In uno scenario di vittoria repubblicana, assisteremo a una drammatica accelerazione di alcuni movimenti che si sono già verificati nel mercato obbligazionario, quindi rendimenti più alti, curva più ripida, premio a termine più alto”, ha detto Medeiros.

Se Harris vince e il controllo del governo viene diviso tra i partiti, i rendimenti potrebbero scendere. Questo perché i trader in genere escludono la capacità di un'amministrazione Harris di approvare leggi che contribuirebbero in modo significativo al deficit.

La reazione del mercato obbligazionario sarà “quasi immediata, nel senso che il mercato si muoverà molto più rapidamente di quanto non faccia l'effettiva sequenza delle politiche”, ha detto Medeiros.

Barron's ha chiesto al Segretario del Tesoro Janet Yellen, in occasione di una recente riunione del Council on Foreign Relations, la possibilità di un'impennata immediata dei rendimenti obbligazionari indotta da Trump. La Yellen si è detta preoccupata per il costo di 5.000 miliardi di dollari che comporterebbe l'estensione completa del Tax Cuts and Jobs Act, i tagli fiscali del mandato Trump 2017-2021 che scadono l'anno prossimo. “Sarebbe un problema, e alla fine i mercati potrebbero guardare a piani del genere e reagire”, ha detto.

Ma tutto ciò presuppone che il risultato delle elezioni sia chiaro, e non è solo la presidenza che potrebbe trovarsi in un limbo temporaneo. La Camera dei Rappresentanti è attualmente divisa 220-212 a favore dei Repubblicani. Una manciata di vittorie dei Democratici potrebbe ribaltare la Camera, ma molte gare testa a testa si svolgono in California, che storicamente ha faticato a produrre risultati rapidi nelle gare per la Camera.

Allo stesso modo, il margine di vittoria al Senato sarà importante per le nomine del prossimo presidente a posizioni chiave per la politica economica, come la presidenza della Federal Reserve. Il mandato dell'attuale presidente della Fed Jerome Powell scade nel maggio 2026.

Anche il controllo della Camera non garantisce risultati. Nel 2019 un Senato controllato dai repubblicani non ha preso in considerazione l’indicazione di Trump dell’uomo d'affari Herman Cain per un posto libero alla Fed. Un margine più ampio di vittoria da parte dei repubblicani al Senato amplierebbe la gamma di potenziali candidati che potrebbero essere presi in considerazione per i posti chiave di una nuova amministrazione Trump o limiterebbe le scelte di Harris.

Ci sono anche dei precedenti storici nel caso di un'elezione contestata, ovvero le elezioni del 2020. Poco dopo le 2 del mattino del giorno successivo alle elezioni, Trump disse: “Francamente, abbiamo vinto le elezioni”.

Lo spoglio dei voti era in corso e alla fine il vincitore è stato Joe Biden.

“In questo particolare ciclo, penso che ci sia solo un evento dopo le elezioni che dissiperà l'incertezza, e quell'evento è proprio Kamala Harris che ammette di aver perso le elezioni”, ha detto Brightman.

Lui e molti altri si aspettano che Trump contesti i risultati se questi dovessero mostrarlo perdente. Trump ha il diritto di farlo, così come la Harris.

Una disputa prolungata ricorderebbe l'elezione del 2000 tra George W. Bush e Al Gore, che fu decisa dalla Corte Suprema solo il 12 dicembre dello stesso anno. L'S&P 500 è sceso dell'8,4% dal giorno delle elezioni fino alla fine di quella settimana di dicembre.

La metà di dicembre è il limite ultimo anche per le elezioni di quest'anno. Secondo le riforme elettorali approvate dopo le elezioni del 2020, gli Stati devono risolvere le controversie sui risultati entro l'11 dicembre; in caso contrario, interverrà la Corte Suprema. Il 17 dicembre è previsto il voto del Collegio elettorale, che formalizzerà il risultato.

Nell'improbabile caso in cui nessuno dei due partiti raggiunga i 270 voti del Collegio elettorale necessari per la vittoria, il processo di spareggio si svolgerà alla Camera. Le delegazioni di ogni Stato alla Camera otterrebbero un voto e i repubblicani sarebbero fortemente favoriti.

Nel 2021, il risultato elettorale non è stato certificato dal Congresso fino al 6 gennaio. Allora, alcuni sostenitori di Trump attaccarono il Campidoglio nel tentativo di fermare il processo di nomina. Ma il risultato era già chiaro agli investitori, nonostante il rifiuto di Trump di ammettere la sconfitta.

Mark Rosenberg, co-responsabile di GeoQuant, società controllata da Fitch, ritiene che gli investitori debbano tenere in considerazione un'aggressiva contesa sulle regole. Lui punta sul dollaro, per ora saldamente ancorato al ruolo di valuta di riserva mondiale, ma sostiene che “la forza di questa posizione dominante è indebolita da fattori politici”.

Le tendenze politiche, aggiunge, sono “strutturali e probabilmente continueranno a prescindere dal risultato effettivo di queste elezioni”.

A breve termine, una contesa sul voto implicherebbe un lungo ritardo fino alla decisione sulle elezioni, che potrebbe portare a una decisione della Corte Suprema impossibile da prevedere. Questo scenario potrebbe mettere in difficoltà i mercati azionari e obbligazionari.

Ma prima o poi ci sarà un vincitore presidenziale e l'orologio sta già ticchettando verso il 7 novembre 2028.

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