Si allontana il rialzo dei tassi Fed. Perché i dati macro Usa fanno pensare a un rallentamento dell’inflazione

La crescita del pil è stata deludente nell'ultimo trimestre del 2025 e nei primi tre mesi di quest'anno, ma i sondaggi sulle imprese lasciano trasparire una nuova accelerazione.

Questa interpretazione è supportata da una recente serie di rapporti sull'occupazione migliori del previsto e dall'ovvio fatto che un'impennata dei prezzi del petrolio è una manna dal cielo per un settore energetico che può ed è pronto a esportare.

Gli investimenti in tecnologia legati all'intelligenza artificiale continuano a trainare gli investimenti aziendali e, a giudicare dagli ordini di chip, non sembrano esserci segnali di rallentamento all'orizzonte. Nel frattempo, la spesa dei consumatori ad alto reddito rimane sostenuta. Con i prezzi dell'energia che spingono l'inflazione oltre il 4%, è comprensibile che si siano intensificate le discussioni su un possibile aumento dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve.

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Inflazione, occhio al prezzo delle case

La Fed guarderà oltre l'inflazione a breve termine legata all’energia e sceglierà di mantenere i tassi di interesse stabili a un livello che la maggior parte dei funzionari considera ancora moderatamente restrittivo. La domanda dei consumatori non mostra un impeto tale da innescare un ritorno dell'inflazione generalizzata e persistente osservata nel 2022.

Nella seconda metà del 2026, dovrebbero emergere fattori favorevoli che contribuiranno ad attenuare gli effetti dei prezzi dell’energia sull’inflazione core. È cruciale un aspetto: sia l’inflazione attesa dai mercati sia quella attesa dai consumatori rimangono entro limiti tollerabili.

Il prezzo degli alloggi è la componente più rilevante del paniere dell’inflazione in termini di peso. La stagnazione dei prezzi delle case e il rallentamento degli affitti nel mercato privato (con Zillow e Realtor.com che segnalano un calo degli affitti di circa l’1,5% su base annua) suggeriscono inoltre che l’inflazione del settore è destinata a rallentare rispetto all’attuale tasso del 3,5% annuo.

Anche l'impatto dei dazi dovrebbe attenuarsi. La Fed di Dallas stima che i dazi stiano attualmente incrementando l’inflazione core dello 0,9% annuo. I dazi rappresentano un cambiamento una tantum dei prezzi e da allora siamo passati a un regime in cui le tasse doganali sono inferiori: ci sono molte esenzioni in seguito alla decisione della Corte Suprema di annullare i dazi imposti nel Liberation Day. E i rimborsi di quei dazi daranno respiro alle aziende americane e dovrebbero contribuire a coprire in parte gli aumenti dei costi energetici/di trasporto che potrebbero dover affrontare.

Sebbene il riequilibrio tra domanda e offerta richiederà tempo, intravediamo maggiori margini per un calo dei prezzi dell'energia nel 2027, che a sua volta trascinerà l'inflazione verso il basso. Con un'inflazione core che già oggi appare più contenuta, si può prospettare un suo ritorno al di sotto del 2%, il che darebbe alla Fed la possibilità di riportare i tassi di interesse a livelli neutrali il prossimo anno, anche se la nostra convinzione sulla necessità di tagli dei tassi si è affievolita. (riproduzione riservata)

*capoeconomista internazionale Ing

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