L’inizio del 2024 ha visto uno scenario Goldilocks (economia in equilibrio in cui la crescita è positiva, ma lenta: non abbastanza robusta da spingere l’inflazione, ma neppure troppo bassa da avviare una recessione). Infatti, negli Stati Uniti non si vede nessuna recessione e in Europa e nel Regno Unito è atteso un miglioramento del momentum macro nel secondo semestre dell’anno. Con questi segnali positivi in tutta Europa, Berenberg mantiene il suo posizionamento verso i titoli finanziari e i ciclici nella sua strategia settoriale. In particolare, sono sei i settori (cura della persona, farmaceutici, generi alimentari; automotive; viaggi e tempo libero; banche, assicurazioni; costruzioni e materiali) che Berenberg consiglia e per ognuno di loro ha segnalato due azioni da acquistare.

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Banche in testa ai settori migliori

Il modello di strategia settoriale europea di Berenberg si orienta verso i titoli finanziari, con banche e assicurazioni nei sei settori migliori. «Farmaceutici e generi alimentari sono l'unico settore difensivo in questo gruppo e sono il settore con il punteggio migliore nel nostro modello: fondamentali 10,1, valutazione 7,1, macro 8,7, fattori tecnici 1,3 e buyback 7. Più in dettaglio, per quanto riguarda il fattore buyback mostra una combinazione interessante: energia, banche e tecnologia ottengono i punteggi migliori, così come i settori deep-value offrono i rendimenti di capitale più elevati per gli azionisti. Chimica, utilities, i settore dei prodotti per i consumatori e quello delle risorse di base rimangono infondo». 

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In particolare, le banche europee sono l’unico settore ad aver sovra-performato ogni anno dal 2020 fino ad oggi. Nonostante il supporto inferiore del margine di interesse, con i tassi attesi in calo, le banche continuano a ottenere un buon punteggio di valutazione (3,1) e per quanto riguarda i buyback (2). «Continuiamo a sovrappesare il settore alla luce del supporto della valutazione, del ritorno del capitale e dei trend di crescita atteso in ulteriore miglioramento nel secondo semestre del 2024 e nel 2025. Le nostre scelte principali includono Ing e Unicredit», continua Berenberg.

Uno sguardo ai consumatori

Invece, cura della persona, farmaceutici e generi alimentari è un settore relativamente piccolo che rappresenta il 2,2% della capitalizzazione di mercato totale europea. solo tre azioni: Unilever, Reckitt Benckiser e Beiersdorf rappresentano il 57% del comparto. Il settore ha sotto-performato del 5% fino a oggi e ha anche sottoperformato nel 2023 dell’8%. Questa sottoperformance ha portato il settore a trattare al mutiplo prezzo/utile più basso degli ultimi 10 anni in un momento in cui i rendimenti del free cash flow attraverso le cinque azioni più grandi del comparto sono quasi pari all'8%. Quindi, secondo Berenberg, c’è la possibilità di creare valore. Le scelte principali del broker in questo settore includono Beiersdorf e Greggs.

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Auto e componenti per auto offrono un rendimento dei dividendi oltre il 5%

Le auto rimangono uno dei sei settori top pick che Berenberg consiglia di sovrappesare in portafoglio. Ha sovra-performato del 5% circa fino ad oggi. Non è caro e ha il secondo miglior punteggio (fondamentali 8,8, valutazione 3,8, macro 13,3, fattori tecnici 14,8 e buyback 10) di valutazione nel modello settoriale del broker dopo le banche. «Il settore auto offre un rendimento dei dividendi del 5,3%, dopo aver raggiunto livelli del 5% in momenti chiave di crisi di mercato come l'11 settembre, la crisi finanziaria globale e il Covid-19», precisa Berenberg. «Nonostante i venti contrari legati alle vendite di veicoli elettrici, il costo della vita e la crescente concorrenza dalla Cina, i rendimenti del free cash flow per le maggiori società automobilistiche rimangono impressionanti. Le nostre scelte principali ricadono su Mercedes-Benz e Renault».

Momentum forte per viaggi e tempo libero

Viaggi e tempo libero è un settore misto, comprende le società di gioco online, quelle delle compagnie aeree, gli hotel, i ristoranti. Il settore è il più piccolo d'Europa, rappresenta l'1,3% del mercato totale. Ha dovuto affrontare un percorso accidentato durante la pandemia di Covid-19, ma la domanda ora è generalmente tornata ai livelli pre-pandemici. Il settore offre trend forti a livello di utili; l’utile netto previsto per i prossimi 12 mesi è aumentato dell'11% negli ultimi sei mesi e del 43% negli ultimi 12 mesi. Le scelte principali di Berenberg includono Sodexo e Do & Co.

Le compagnie assicurative e il loro mix esplosivo

Ci sono poi le compagnie assicurative europee che offrono agli investitori una combinazione di utili, crescita degli utili e supporto dai buyback. «Assicurazioni, banche e auto sono i soli tre settori in Europa con un rendimento superiore al 5%. Le assicurazioni hanno il secondo più alto rendimento dei dividendi previsti nei prossimi 12 mesi dopo le banche. Al contempo, gli indici di solvibilità elevati forniscono un supporto importante al ritorno del capitale in tutto il settore, inclusi i buyback. Le nostre scelte ricadono su Allianz e Scor», indica Berenberg.

Costruzioni e materiali settore in ripresa

Il settore europeo delle costruzioni e dei materiali ha registrato una forte performance negli ultimi 12-18 mesi, in linea con il superamento degli utili di queste società rispetto alle attese del mercato e nonostante i dati macroeconomici soft in tutta Europa. Gli economisti di Berenberg continuano ad aspettarsi un miglioramento della crescita economica nella zona euro nel secondo semestre dell’anno e nel 2025. «Questo dovrebbe sostenere le opportunità di crescita in un comparto che offre un rendimento medio del free cash flow per i prossimi 12 mesi superiore al 7%. Le nostre scelte principali includono Heidelberg Materials e Kingspan», conclude Berenberg. (riproduzione riservata)