BofA si ricrede su Generali. Alza il rating e il target price perché le principali preoccupazioni sono ormai alle spalle e la compagnia assicurativa è ben posizionata per una ripresa nel business retail nel 2024. Al contempo un’ottimizzazione più chiara del capitale dovrebbe migliorare il costo del capitale proprio e ridurre il divario di valutazione con i competitor, secondo la banca d’affari statunitense. «Miglioriamo il nostro rating su Generali da underperform a neutral e il prezzo obietivo da 22 a 25 euro», si legge nella nota di BofA. Un target price che offre un potenziale margine di apprezzamento del 7% circa rispetto al prezzo attuale in borsa a 23,44 euro. La compagnia triestina ha continuato a dimostrare una resilienza operativa nonostante qualche incertezza nel 2023. «Con la pubblicazione dei conti del 2023, due principali preoccupazioni sono state superate: il rischio di riscatto/decadenza nell'assicurazione vita e la pressione nel ramo danni», spiega BofA. Per quanto riguarda, poi, il business retail, «Generali è ben posizionata per beneficiare nel 2024 di un recupero delle nuove attività di risparmio e del miglioramento dei margini nel settore automobilistico».
Nel ramo danni Generali è anche maggiormente esposta alle polizze multi-line (circa un terzo degli utili) e vanta un sovrappeso in alcuni dei mercati con un maggior potenziale di ristrutturazione (Spagna, Germania, Italia). La frequenza legata alle condizioni meteorologiche dovrebbe diminuire, le perdite causate dall’uomo normalizzarsi e ci saranno aumenti dei prezzi. Al contempo, il combined ratio sotto il 96% di Generali per quest’anno appare prudente, BofA lo vede al 95,2%. Infine, grazie alla nuova politica di distribuzione del capitale, è probabile che Generali chiuda il gap con i competitor. «La mancanza di un quadro chiaro di gestione del capitale è stata storicamente una delle principali critiche alla compagnia; questo sta gradualmente cambiando», nota BofA.
«Oltre ad annunciare un riacquisto di azioni da 500 milioni di euro da attuare nel 2024, qualche mese prima del previsto, il management di Generali ha sottolineato ripetutamente che i buyback sarebbero stati una parte più frequente degli strumenti a disposizione della società. Quindi, ci aspettiamo buyback annuali di 300 milioni di euro, equivalente a una percentuale di payout cash del 70-75% che lascia spazio per operazioni di M&A bolt-on. Questo porta Generali a un rendimento totale del 7,2% per il 2025, ancora al di sotto dei livelli dei competitor, ma il divario si sta riducendo», conclude BofA che quest’anno si aspetta un utile netto di 4,029 miliardi di euro dai 3,662 miliardi del 2023 e un dividendo per azione di 1,38 euro (rendimento del 5,95%) dagli 1,28 euro per azione del precedente esercizio.
