Meglio i conti di deposito o i Btp? Ecco come muovere i portafogli in vista di una tregua sui tassi – LE TABELLE INTERATTIVE
Dopo gli ultimi rialzi di Bce e Fed, accanto ai parcheggi che danno fino al 6% si fa più accesa la concorrenza dei bond, a partire da Goldman Sachs che paga il 6,2% o il 4,5% dell’Italia. Il potenziale di rialzo delle obbligazioni? E’ legato alla tregua sui tassi
Nei giorni scorsi Goldman Sachs ha lanciato la sfida ai conti di deposito proponendo un’obbligazione a tasso fisso in euro che paga il 6,2% lordo annuo in un’unica soluzione, o al momento del rimborso possibile ogni anno a discrezione dell’emittente a partire da luglio 2024 oppure a scadenza nel luglio 2036, tra 13 anni. Il 6,2% diventa il 4,588% netto considerando l’aliquota del prelievo fiscale sui proventi finanziari pari al 26%. Con l’opzione di rimborso anticipato l'investment bank si copre dal rischio di una fine dei rialzi dei tassi. Dopo che la Fed e la Bce tra mercoledì 26 e giovedì 27 luglio hanno alzato il costo del denaro di altri 25 punti base, pur mantenendo aperte le opzioni per settembre, sempre più analisti che ritengono che potrebbero essere gli ultimi aumenti di questa fase restrittiva iniziata lo scorso anno. Il bond di Goldman Sachs, quotato sul Mot di Borsa Italiana, ha un taglio minimo molto basso (1.000 euro) ed è acquistabile attraverso la propria banca, online banking o piattaforma di trading online. A confronto attualmente le migliori offerte sui conti di deposito arrivano al 6% annuo lordo: è il caso della piccola Smart Bank che offre un vincolo a 60 mesi con remunerazione del 4% lordo al primo anno, il 4,5% il secondo, il 5% il terzo, il 5,5% il quarto e il 6% il quinto (si veda tabella).
Quanto rendono i conti di deposito
In generale sulla scadenza dei 60 mesi in media i tassi dei conti di deposito sono attorno al 4%, mentre a 12 mesi la media è circa il 3%. I Btp rendono a scadenza fino al 4,45% lordo (si veda tabella). Intanto i dati del risparmio gestito hanno evidenziato un andamento debole per i fondi con una raccolta netta negativa di 5,5 miliardi nel 1° semestre. Segno che oggi l’attenzione dei risparmiatori è catalizzata piuttosto dagli strumenti a cedola definita a priori e quindi legata agli ultimi aumenti dei tassi (la Bce li ha alzati al 4,25% e la Fed al 5,25%-5,50%) che potrebbero essere arrivati sui massimi dato che i mercati scontano una tregua sui rialzi. Questo si traduce in una preferenza per titoli di Stato, obbligazioni societarie (corporate) o conti di deposito i cui rendimenti sono direttamente legati ai tassi Bce, mentre sull’azionario i risparmiatori fanno fatica a rientrare nonostante le borse stiano vivendo un momento positivo grazie alle trimestrali (si veda altro articolo a pagina 8 e 9) e a politiche monetarie meno aggressive. Di conseguenza oggi queste tre tipologie di investimento sono entrate in forte concorrenza tra loro, anche se presentano differenze fiscali (i titoli di Stato sono tassati al 12,5% gli altri due al 26%) e di struttura (le obbligazioni possono perdere di valore durante la loro vita, mentre i capitali dei conti di deposito non hanno questa caratteristica anche se in caso di vincolo non si può uscire prima della scadenza).
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I rendimenti dei Btp
«Nelle ultime settimane si è parlato tanto dell’opportunità che alcuni conti di deposito offrono e che spaziano dal 3% al 4% circa lordo. La tassazione applicata è del 26% e al netto si trasformano in un 2,28%-2,96%, sempre a patto che si rispetti il vincolo di deposito che alcuni di questi conti prevedono. In pratica, non si disinveste fino alla scadenza prevista, pena la perdita del rendimento promesso. L’iniziativa del conto deposito miete successi, ma sul mercato con scadenze brevi si trovano alternative come non accadeva da tempo e con l’aiuto di un professionista si può facilmente impostare un rendimento a scadenza del 4,5% lordo su un arco temporale di quattro anni», afferma Andrea Guitta, branch manager di Pharus Management Lux, che ha selezionato un basket di Btp lungo tutta la curva delle scadenze con un buon flusso cedolare e prezzo massimo di 102 per poter contare eventualmente anche sull’apprezzamento del titolo se i tassi dovessero iniziare a scendere. «L'esposizione ai tassi offre un potenziale di rialzo, nel caso in cui la Fed decidesse di tagliare i tassi per sostenere la crescita, in quanto le obbligazioni subirebbero un apprezzamento delle quotazioni», osserva di Flavio Carpenzano, investment director per il reddito fisso di Capital Group.
Un portafoglio di corporate bond in euro
Questo è un punto importante perché anche al livello di rendimento del 4-5% l’inflazione (6,4% a giugno in Italia) resta più elevata. Ma proprio investendo adesso in obbligazioni sotto la pari o non troppo distanti dalla parità si possono posizionare portafogli per cogliere la prossima fase dei tassi ed avere quindi rendimenti reali positivi a scadenza sfruttando l’aumento dei prezzi che un ribasso del costo del denaro provoca. Un movimento esattamente opposto a quello visto lo scorso anno quando, sulla scia degli aumenti dei tassi da parte delle banche centrali, i bond hanno avuto pesanti perdite. Peraltro anche il recente calo dell’inflazione da picchi di fine 2022, contribuisce a ridurre la differenza tra rendimento nominale e reale.«In questa fase troviamo molte più opportunità nel mondo obbligazionario che, complice la discesa dell’inflazione, offre oggi tassi reali positivi su diverse tipologie di asset class. In particolare, oltre che nei Btp italiani, stiamo consigliando alla nostra clientela di incrementare l’esposizione nel comparto societario area euro, privilegiando titoli investment grade (ad alto merito di credito, ndr) e in particolare subordinati bancari. Prestiamo invece più attenzione verso il comparto high yield (emissioni con alto rischio di credito, ndr), che approcciamo con emissioni con rating pari a BB, per i timori di un rallentamento economico», aggiunge Luca Bonifazi, responsabile advisory & multi family office di Valori Asset Management che ha elaborato un paniere di obbligazioni corporate in euro (tabella in pagina) con rendimenti lordi a scadenza che arrivano al 4,6%, come quello del bond Intesa Sanpaolo subordinato settembre 2026.
Rischi nel mirino
Per quanto riguarda, invece, il concetto di sicurezza dei rendimenti se i capitali investiti nei conti sono protetti dal Fondo Interbancario di tutela dei depositi che copre fino a 100 mila euro per depositante in caso di crisi della banca, sul fronte dei bond il riferimento è alla probabilità di fallimento dell’emittente e alla costanza o meno dei proventi. «Vista la penuria di emissioni a tasso variabile, ci concentriamo sui rischi di fallimento», dice Guitta. La risposta è nella tabella in pagina che contiene i principali rendimenti per scadenza dei titoli di Stato emessi dai maggiori Paesi della zona euro. Come ulteriore parametro di confronto ci sono i dati medi relativi alle emissioni societarie della zona euro con rating BBB (ovvero investment grade, a maggior merito di credito) e BB (high yield). «In questo momento il 4% netto di rendimento è offerto da pochi strumenti. Ci si avvicina il Btp a 30 anni con valori attorno al 4,5% lordo, pari al 3,94% netto, mentre le emissioni societarie con rating BB a 15 e 30 anni hanno rendimenti medi lordi del 5,4% e del 5,9%, ovvero netti del 4% e 4,3%. In fatto di sicurezza le probabilità di default a un anno sono molto basse, ma non pari a zero. Senza considerare che tale dato a un anno nulla assicura per il periodo di detenzione viste le scadenze lunghe per ottenere il rendimento desiderato», conclude Guitta. La probabilità di default per le obbligazioni corporate BBB e BB è determinata usando come approssimazione il valore di un titolo BBB o BB con scadenza a un anno e rendimento simile a quello medio della curva. Non esiste, infatti, un dato aggregato medio a differenza dei titoli di Stato. (riproduzione riservata)
