Bitcoin, per 21shares dopo il crollo il mercato può ripartire

Se le criptovalute fossero strutturalmente compromesse, allora dovremmo assistere a un deterioramento dell'utilizzo e dell'attività economica. Nessuna delle due circostanze si è verificata.

Nonostante molti dei 100 principali asset digitali a grande capitalizzazione abbiano registrato un calo tra il 30 e il 50% nelle ultime sei settimane, il tasso di attività delle principali blockchain si è addirittura rafforzato. La media a 30 giorni degli utenti attivi giornalieri su Ethereum è aumentata di circa il 64%, mentre su Solana di quasi il 27%. Tutto ciò riflette una partecipazione persistente.

Anche a livello di protocollo si è registrata una certa tenuta, il che indica la compressione della leva finanziaria, non il collasso economico. Nei 20 principali protocolli per fatturato generato:

• Il fatturato medio giornaliero è aumentato da circa 35,6 milioni di dollari a gennaio a circa 42,1 milioni di dollari all'inizio di febbraio (+18%)
• I limiti si sono mantenuti sopra i circa 30 milioni di dollari al giorno
• Il picco di fatturato giornaliero ha raggiunto circa 77 milioni di dollari

Una volatilità più matura

La recente ondata di vendite è stata dura, ma si è verificata in un contesto strutturalmente diverso rispetto ai cicli precedenti; la volatilità registrata da Bitcoin lo dimostra chiaramente: durante il picco di stress, la volatilità a sette giorni ha raggiunto circa il 156%, mentre quella che si era osservata con la pandemia di Covid-19 nel marzo 2020, era arrivata vicino al 385%, sebbene in un contesto strutturale significativamente più calmo per la valuta digitale:

• 30 giorni prima del 5 febbraio, la volatilità realizzata a 1 anno era di circa il 41%
• I livelli pre-Covid erano di circa il 68%, nello stesso intervallo di tempo
• I livelli antecedenti al fallimento di Terra (Luna) del 2022 erano di circa il 74%
• Infine, dal 2018 la volatilità a un anno è diminuita del 6%, mentre quella a 30 giorni ha registrato un calo di circa il 5% annuo. Ciò suggerisce che, nonostante gli shock a breve termine, la struttura di mercato è più stabile rispetto al passato.

Riallocazione del capitale

Questo periodo di forte stress di mercato è poi caratterizzato da una riallocazione del capitale investito, non da una liquidazione. La liquidità è rimasta all'interno dell'ecosistema blockchain, nonostante la partecipazione si sia spostata e l'esposizione al rischio sia diminuita.

Le stablecoin forniscono il segnale più chiaro. In una vera e propria fuga di capitali, l'offerta totale si contrarrebbe in modo persistente man mano che gli investitori riscattano i loro titoli in valuta fiat. Invece:

• L'offerta totale di stablecoin è diminuita solo di circa il 2% durante il picco di stress (da 293,5 miliardi di dollari a circa 292 miliardi) intorno a metà gennaio.
• L'offerta è tornata a circa 293,9 miliardi di dollari entro la fine della finestra di 30 giorni, con una leggera crescita dello 0,14%.

Operativamente, le stablecoin hanno continuato a funzionare come previsto. La stabilità del peg è stata mantenuta e Usdt ha elaborato oltre 1,9 trilioni di dollari in volumi di trasferimenti negli ultimi 30 giorni, anche durante il picco di stress.

Inoltre, quasi la metà dell'intero volume di scambi delle stablecoin proveniva da ingenti trasferimenti di dimensioni istituzionali. Lo stesso andamento si riscontra nei veicoli regolamentati. Da metà dicembre, gli Etf spot statunitensi su Bitcoin hanno registrato deflussi netti per 3,1 miliardi di dollari. Tuttavia, i flussi sono stati volatili piuttosto che persistentemente direzionali.

L’evoluzione in atto

All'interno del mercato delle criptovalute, il ciclo sta maturando e il premio speculativo si sta riducendo; un contesto che riflette la maturazione del mercato. Man mano che le aziende, sia quelle già consolidate che le startup più credibili, adottano l'infrastruttura blockchain per pagamenti, custodia, regolamento e tokenizzazione, le aspettative aumenteranno. Pertanto, la tecnologia viene sempre più valutata in base agli standard dei servizi finanziari: affidabilità, conformità, sicurezza ed economia unitaria. Nel settore delle criptovalute, gli investimenti selettivi basati sui fondamentali saranno l'unico vantaggio duraturo.

Il lato positivo è che è esattamente così che si costruisce valore a lungo termine. Man mano che la schiuma si dirada, l'infrastruttura si consolida e lascia il posto a sviluppatori e investitori più solidi. Stiamo passando dalla fase di apertura istituzionale agli investimenti fondamentali e il contesto normativo si sta finalmente evolvendo di conseguenza, soprattutto negli Stati Uniti. Il Clarity Act e leggi simili segnano un cambiamento fondamentale e questo è importante tanto quanto la tecnologia stessa.

Con circa 700 milioni di utenti di criptovalute, che rappresentano il 10% della popolazione di Internet, il mercato sembra ripercorrere l'adozione di Internet nel 2003. Le blockchain stanno passando dalla connessione dial-up alla banda larga, elaborando 3.400 transazioni al secondo e superando le velocità di Stripe e Nasdaq. (riproduzione riservata)

*Head of Research di 21shares