Perché le stablecoin stimoleranno la domanda di Treasury, come vuole Bessent

La missione del segretario del Tesoro Scott Bessent di domare il mercato obbligazionario potrebbe ricevere un aiuto da un'altra iniziativa dell'amministrazione Trump: la legislazione sulle criptovalute.

La scorsa settimana, il Tesoro statunitense ha annunciato un aumento dei riacquisti di obbligazioni a lungo termine. Questo può essere finanziato incrementando l'emissione di buoni del Tesoro a breve termine, o quello che Bessent, intervenendo alla Cnbc, ha definito una «svolta del Tesoro». In questo contesto, è interessante notare che Bessent in passato ha parlato di una potenziale nuova fonte di domanda per i buoni del Tesoro: le stablecoin.

Dal Genius al Clarity Act

Il collegamento sta nel fatto che, in base al Genius Act, la legge di regolamentazione delle criptovalute approvata lo scorso anno, le stablecoin emesse negli Stati Uniti che mirano a rimanere ancorate al valore del dollaro possono garantire tale promessa solo con determinati asset, inclusi i titoli del Tesoro con scadenza entro 93 giorni.

Oggi, il valore di mercato di tutte le stablecoin si aggira intorno ai 300 miliardi di dollari. Si tratta ancora di una cifra piuttosto esigua nel quadro generale: i fondi monetari statunitensi ammontano a quasi 8 trilioni di dollari. Tuttavia, Bessent in passato ha citato proiezioni secondo cui le stablecoin potrebbero crescere fino a raggiungere un mercato di quasi 4 trilioni di dollari, e ha scritto che «ciò potrebbe ridurre i costi di indebitamento dei governi».

Un altro fattore che potrebbe dare impulso alla crescita delle stablecoin è l'approvazione del Clarity Act, una legge volta a regolamentare altri aspetti dei mercati delle criptovalute. Tale legge è attualmente al centro di una controversia tra banche e società di criptovalute in merito alle percentuali di remunerazione per chi detiene stablecoin, che, secondo gli istituti di credito, mirano a competere con i rendimenti dei depositi bancari.

L’incontro di Trump coi big del settore cripto

La scorsa settimana il presidente Trump ha ospitato alla Casa Bianca dirigenti del settore cripto per sollecitare l'approvazione della legge. Anche la Securities and Exchange Commission (Sec) ha proposto, sempre la scorsa settimana, un nuovo quadro normativo per le criptovalute.

In previsione di tutti questi sviluppi, i titoli azionari del settore cripto hanno registrato un'impennata. Le azioni di Circle Internet Group, emittente della stablecoin Usdc, e di Coinbase Global, che offre ricompense ai detentori di Usdc, hanno entrambe guadagnato oltre il 20% la scorsa settimana.

Per quanto riguarda le stablecoin, l'approvazione del Clarity Act «ridurrebbe gli attriti grazie a una maggiore certezza normativa», ha scritto l'analista di TD Cowen Bryan Bergin in una nota recente, pur notando che l'adozione stava già progredendo anche senza tale legge.

Le stablecoin danno la spinta ai Treasury

Il legame tra stablecoin e titoli del Tesoro non è fantasioso. Una recente analisi pubblicata dall'Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy della Brookings Institution suggerisce che le stablecoin potrebbero creare una domanda netta di nuovi titoli del Tesoro sostanziale, soprattutto se i capitali venissero trasferiti in stablecoin da conti bancari o se questi venissero acquistati da investitori stranieri.

Secondo l'analisi, le banche detengono in genere solo 8 centesimi di titoli del Tesoro per ogni dollaro di attività, mentre una stablecoin da 1 dollaro è solitamente garantita da titoli del Tesoro per un valore di quasi 80 centesimi. Gli autori dello studio ritengono inoltre che solo una minima parte dei capitali esteri che confluiscono in stablecoin denominate in dollari statunitensi richiederebbe la vendita di titoli del Tesoro. Gran parte della domanda potrebbe provenire da risparmiatori di Paesi con valute meno stabili che non hanno accesso a conti bancari statunitensi.

L'analisi ha preso in considerazione diversi scenari per la crescita delle stablecoin. Secondo lo studio, in uno scenario rialzista delineato dal Citi Institute di Citigroup, in cui il mercato delle stablecoin raggiunge i 4 trilioni di dollari, le loro partecipazioni in titoli del Tesoro potrebbero rappresentare circa un quarto dei titoli in circolazione entro il 2030.

Già lo scorso anno, un comitato consultivo di banchieri e investitori aveva avvertito il Tesoro che «l'aumento dell'emissione di stablecoin potrebbe creare una nuova fonte di domanda per titoli del Tesoro a breve scadenza». Gli strateghi dei tassi d'interesse di TD Securities, in un rapporto dell'ottobre 2025, avevano scritto che l'avanzata delle stablecoin avrebbe potuto «influenzare le decisioni del Tesoro in materia di gestione del debito, portando a una durata media ponderata delle emissioni più breve». Tuttavia, siamo ancora agli inizi. Il valore di mercato complessivo delle stablecoin si è stabilizzato di recente ed è rimasto pressoché invariato rispetto allo scorso ottobre, secondo i dati di DefiLlama.

La revisione della Brookings Institution ha inoltre evidenziato che per i Tesori è fondamentale comprendere «se la nuova domanda derivante dalle stablecoin sarà stabile o volatile» al fine di determinare «la struttura ottimale delle scadenze del debito».

Un discorso a lungo termine

Per quanto riguarda le azioni delle società che emettono stablecoin, il percorso da seguire non è affatto lineare. Nel settore della finanza digitale ci sarà molta concorrenza, non solo tra le criptovalute, ma anche da parte di strumenti come i depositi tokenizzati o le versioni digitalizzate dei buoni del Tesoro.

Ai prezzi azionari attuali, gli investitori devono guardare molto lontano. Parte del business delle società che emettono stablecoin consiste negli interessi maturati su titoli come i titoli di Stato, il cui valore, nel tempo, può variare in base ai rendimenti. Ciò che potrebbe rivelarsi più duraturo sono i servizi relativi al trasferimento di denaro digitale, persino l'utilizzo da parte di agenti di intelligenza artificiale per effettuare acquisti per conto degli utenti.

«Il commercio basato su agenti sarà un potenziale catalizzatore a lungo termine per un maggiore utilizzo delle stablecoin», mentre i pagamenti transfrontalieri o business-to-business rappresenteranno i fattori trainanti a breve termine, ha affermato Bergin in una e-mail.

Man mano che tutto ciò si evolve, le stablecoin potrebbero un giorno svolgere un ruolo importante nel determinare il costo del prestito per il governo. Ma la strada per arrivarci è ben più lunga di una singola amministrazione presidenziale.