WSJ / Niente panico per quello che succede in Arabia e al petrolio

L'attacco alle infrastrutture petrolifere dell'Arabia Saudita dello scorso fine settimana ha distrutto circa la metà della capacità produttiva del regno. Tuttavia, la reazione del mercato è stata attenuata: i prezzi globali del petrolio sono saliti solo fino al punto in cui si trovavano nel maggio scorso. I mercati sembrano riconoscere che l'Arabia Saudita e gli altri membri dell'Organizzazione dei paesi esportatori di petrolio (Opec) avranno bisogno alla fine di ridurre la loro produzione di petrolio in un modo o nell'altro per fare spazio all'esplosione della produzione statunitense. Se non lo fanno, i prezzi crolleranno.

La produzione giornaliera di petrolio greggio statunitense è aumentata di 3,65 milioni di barili dalla fine del 2016, un balzo di oltre il 40% in meno di tre anni. L'aumento è dovuto principalmente alla rivoluzione nella fratturazione idraulica e nella perforazione orizzontale nota come fracking. Nello stesso periodo la domanda globale è cresciuta di quasi la stessa quantità, e il boom del fracturing ha permesso agli Stati Uniti di assorbirla tutta.

L'unica cosa che impedisce ai mercati globali di cadere in un eccesso assoluto di offerta è compensarla con i tagli di produzione di alcuni dei maggiori produttori mondiali. L'Arabia Saudita ha volontariamente tagliato la produzione di 700 mila barili al giorno come parte di un sistema di quote OPEC. Le sanzioni statunitensi hanno causato un calo della produzione iraniana di 1,5 milioni di barili e della produzione venezuelana di 1,3 milioni di barili. Considerando i valori in dollari coinvolti, questo potrebbe essere il più grande spostamento di quota di mercato globale nella storia di qualsiasi prodotto in così poco tempo.

Ed è solo l'inizio. Nei prossimi mesi, la capacità di trasporto dei giacimenti di scisto del Bacino Permiano del Texas occidentale si espanderà di circa un milione di barili al giorno. Tale capacità sarà rapidamente assorbita da una nuova produzione che era stata frenata solo dalla mancanza di una soluzione per portarla sul mercato. Secondo il Dipartimento dell'Energia, i perforatori hanno quasi 4.000 pozzi permiani che stanno semplicemente aspettando di essere fratturati. In mesi, il Permiano potrebbe pompare abbastanza petrolio per soddisfare tutta la crescita della domanda globale del prossimo anno: tutto da un unico protagonista.

Ora supponiamo che il Venezuela ristabilisca l'ordine, l'Iran rinunci alle sue ambizioni nucleari e gli Stati Uniti revochino le sanzioni contro entrambi i paesi. Ciò sbloccherebbe un altro afflusso di 3 milioni di barili al giorno e inonderebbe i mercati globali. I prezzi del petrolio crollerebbero. Sarebbe una vittoria per i consumatori alla pompa di benzina, ma potrebbe causare il caos nell’economia petrolifera degli Stati Uniti. Il crollo dei prezzi del petrolio alla fine del 2015 e all'inizio del 2016 aveva quasi spezzato l'ecosistema finanziario fatto di obbligazioni ad alto rendimento, prestiti bancari e leva finanziaria che aveva permesso la fioritura iniziale dell'industria statunitense del fracking. Gli Stati Uniti evitarono allora a malapena una recessione.

Tutto ciò accadde perché l'OPEC aveva rifiutato di sostenere i prezzi, nella speranza di far fallire i fracker statunitensi. Non ha funzionato, e ciò ha inferto un colpo doloroso al sistema di economia basata sul welfare petrolifero dei paesi dell'OPEC.  È un errore che il cartello non farà più.

Il presidente Trump ha detto che gli Stati Uniti attingeranno petrolio dalla Strategic Petroleum Reserve per alleviare le carenze derivanti dagli attacchi all'Arabia Saudita. Al contrario, le nazioni dell'OPEC hanno detto che non avrebbero fatto nulla per aumentare la produzione, quindi operando un taglio temporaneo. Quando il cartello terrà la sua riunione a Vienna in dicembre, gli impianti sauditi saranno stati probabilmente completamente restaurati e l'OPEC sarà costretta a tagliare la produzione alla vecchia maniera.

Con un collocamento inziale di azioni della sua Aramco in cantiere, l'ultima cosa che l'Arabia Saudita vuole è o un crollo del prezzo del petrolio o una guerra con l'Iran. Così, nonostante l'oltraggio subito con gli attacchi del fine settimana, è improbabile che il regno si vendichi in modo destabilizzante. A dicembre, è probabile che si faccia carico della maggior parte del peso dei tagli alla produzione per sostenere i prezzi.

L'Iran ne esce vincitore solo nel senso di averla più o meno fatta franca con un odioso atto terroristico. Il vero vincitore sono gli Stati Uniti, che possono ringraziare Riad per aver sostenuto i prezzi, ora che  l'America prende la leadership di maggiore  produttore di petrolio del mondo e di quello in più rapida crescita.

Luskin è responsabile degli investimenti di Trend Macrolytics,  Warren è un managing partner di TrendMacro.Energy .