WSJ / L'ultimo stimolo di Draghi

Mario Draghi ha segnalato giovedì 25 che non resterà inattivo nei suoi ultimi mesi alla guida della Banca Centrale Europea. Il suo regalo al successore Christine Lagarde sarà probabilmente una riduzione dei tassi di interesse dell’eurozona a settembre e un riavvio degli acquisti di titoli, noto come quantitative easing.

Nelle dichiarazioni di giovedì scorso, Draghi ha suggerito che i tassi rimarranno al loro minimo corrente (-0,4%) o ancora più bassi, più in là nel tempo. Aspettatevi un meno 0,5%. Draghi ha anche lo staff che sta sviluppando il prossimo QE. I mercati sono stati entusiasti della notizia, con l'euro in calo di mezzo centesimo rispetto al dollaro e l'impennata dei prezzi delle obbligazioni.

La recente debolezza economica nell’eurozona giustifica questa svolta espansionistica, se si ritiene che la politica monetaria sia l'unica politica in vigore in città. Le indagini sul settore manifatturiero indicano un rallentamento, soprattutto in Germania e Francia, l'incertezza politica è in aumento in Italia e una Brexit dirompente è possibile. Draghi sta risparmiando alla signora Lagarde, una debuttante della politica monetaria, il dover progettare nuovi stimoli e costruire un sostegno politico per la politica monetaria quando subentrerà in novembre.

Draghi verosimilmente ne sa di più. Qualunque sia la sua fiducia nelle manovre monetarie, ha detto da tempo che solo le riforme sul lato dell'offerta da parte dei politici eletti possono tirare fuori l’eurozona dalla stagnazione. <Nell’ultima conferenza stampa dio giovedì ha ripetuto questa sua nota richiesta di riforma, anche se dubitiamo che farà più differenza rispetto al passato.

Il problema più grande è il dilemma globale che riguarda tutti i principali banchieri centrali, che sono sotto pressione per denunciare i fallimenti delle rispettive classi politiche. Nessuno di loro sa esattamente come rispondere nella nuova era monetaria.

I politici e gli investitori dell'Eurozona vogliono che la BCE allenti la politica monetaria, altrimenti l’insorgente coalizione di governo italiana potrebbe spingere i costi dei prestiti a un livello insostenibile, o per ovviare all'incapacità di Berlino di ridurre la burocrazia lascia la Germania dipendente dalle esportazioni verso un'America sempre più protezionista. Mark Carney della Bank of England's è costantemente sotto pressione per gestire le ricadute della Brexit, sia mantenendo bassi i tassi per moderare l’incertezza delle imprese, sia rialzandoli per gestire l'inflazione a fronte di una sterlina che affonda.

Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, deve gestire i danni economici causati dalle politiche commerciali del presidente Trump. Il primo ministro Shinzo Abe può essere abbastanza sciocco da aumentare l’Iva  giapponese sui consumi il prossimo autunno, cosa che eserciterà ulteriori pressioni sulla Banca del Giappone .

Il rischio è che le banche centrali si allontanino ulteriormente l'una dall'altra, con conseguenze imprevedibili per i tassi di cambio, i flussi di capitale e la crescita. Powell può permettersi di non tagliare i tassi americani se la BCE li sta allentando?  Draghi può non allentare se la Fed ha segnalato che presto taglierà i tassi? Come può Carney indovinare quanto la caduta della sterlina influenzerà l'inflazione britannica? Chi lo sa?

Dato che politiche una volta considerate come misure di risposta alla crisi, sono diventate ora la nuova normalità e i mercati e i politici diventano sempre più dipendenti dalle banche centrali per sostenere la crescita, attendetevi che tali questioni diventeranno sempre più urgenti. Draghi può risolvere un problema per il suo successore: come allentare ulteriormente la situazione. Ma i banchieri centrali volano alla cieca su tutto il resto.