Una major da capogiro

Molti investitori globali non saranno mai interessati, spaventati dai conflitti di interesse, dalla dubbia posizione sui diritti umani dell’Arabia Saudita o dall’avversione al possesso di scorte di combustibili fossili. Ma anche chi fosse disposto ad acquistare al giusto prezzo azioni del gigante petrolifero saudita sostenuto dallo Stato potrebbe attendere a lungo. Giovedì 5 la Saudi Arabian Oil Co. ha valutato le sue azioni a 32 riyal sauditi (8,53 dollari), il massimo dell’intervallo che aveva indicato. Gli investitori internazionali si sono in gran parte tenuti lontani perché erano disposti a pagare circa 24 riyal (sondaggio Bernstein), con una valutazione media della società di 1,26 trilioni dollari. Le azioni sono state per la maggior parte vendute ad azionisti locali e acquirenti strategici che difficilmente usciranno presto. Aramco spera che il titolo salga di qualche punto percentuale nel suo primo giorno di scambi, che dovrebbe essere l’11 dicembre.
Un boom non sarebbe insolito per la borsa di Tadawul dell’Arabia Saudita. Le 80 ipo del Regno tra il 2003 e il 2011 hanno visto un rimbalzo medio dei prezzi nel primo giorno del 240%, secondo una ricerca del professor Jay Ritter, uno dei più alti nel suo set di dati in 54 paesi. Per comprendere il dato si consideri che le ipo statunitensi (fin dal 1960) sono aumentate in media del 16,8%.

Ma questa volta nessuno si aspetta un salto del 240%. Aramco è stata sovrapprezzata per motivi politici. Si prospetta come la più grande ipo del mondo, raccogliendo 25,6 miliardi di dollari (anche se Ritter ha calcolato che al netto dell’inflazione la quotazione del 1986 della giapponese Nippon Telegraph e Telephone sarebbe la più grande, circa 34 miliardi di dollari). L’offerta Aramco è stata inizialmente concepita per raccogliere fino a 100 miliardi di dollari di capitale per finanziare gli sforzi del principe ereditario Mohammed bin Salman di diversificare l’economia del Regno. Il ridimensionamento successivo è stato accompagnato dalla pressione per garantire che il trading iniziale offra almeno un modesto rialzo e non un calo.
Gli azionisti iniziali di Aramco saranno costituiti per un terzo da investitori retail e per due terzi da istituzionali, principalmente dall’Arabia Saudita, con un quinto dal Golfo e dall’Asia. Ciò renderà l’ipo leggermente più internazionale rispetto alla media di Tadawul. Il valore delle azioni quotate di Aramco costituirà circa il 5% della borsa araba.
La maggioranza dei nuovi azionisti probabilmente terrà le azioni. La gente del posto non si affretterà a vendere il suo pezzo di gioiello della corona del Regno. È improbabile anche che il folto gruppo di individui con un elevato patrimonio netto, entità legate al governo e altri investitori istituzionali locali, messi sotto pressione per acquistare azioni, li vendano troppo presto, rischiando l’ira del principe ereditario. In particolare gli investitori individuali aspetteranno di ricevere il bonus del 10% previsto per quanti deterranno le azioni per sei mesi, con un limite di 100 azioni aggiuntive. Quasi assenti gli hedge fund, ci saranno però alcuni istituzionali: si prevede che i principali indici -Ftse Russell, S&P Dow Jones e Msci- aggiungeranno Aramco nei loro panieri, il che potrebbe creare una domanda tra 3 e 5 miliardi di dollari. Comunque l’ipo è stata sottoscritta per più di quattro volte.
Con un surplus di acquirenti e una carenza di venditori, il trading iniziale potrebbe essere piuttosto volatile e rialzista ma sembra più probabile che si diriga a nord che a sud. La speranza degli investitori globali in attesa di un prezzo più in linea con le altre principali compagnie petrolifere è che in prospettiva l’Arabia Saudita si veda costretta a vendere un’altra tranche delle sue azioni Aramco. Non ci sono piani immediati al riguardo, ma il Regno potrebbe essere costretto a raccogliere altri capitali e quindi bussare di nuovo al mercato. Anche se abbassare il prezzo rispetto alla prima ipo non è friendly rispetto a quanti l’hanno sottoscritta. I prezzi attuali del petrolio sono molto al di sotto del livello di 80 dollari (circa 60) che secondo il Fondo Monetario Internazionale è la base su cui il regno deve bilanciare il proprio budget. Dopo l’ipo deterrà ancora il 98,5% del gruppo. Aramco non è una normale compagnia petrolifera e non ha avuto una normale ipo. Perciò nemmeno gli investitori possono aspettarsi un trading ordinario delle sue azioni. (riproduzione riservata)