Trump non scalda la Silicon Valley

Con l’approvazione della nuova legge fiscale negli Stati Uniti, i giganti della tecnologia a stelle e strisce possono ora attingere più liberamente alle scorte di liquidi tenute all’estero. Ma non sembrano avere fretta.

I cinque maggiori gruppi tecnologici americani in termini di capitalizzazione di mercato detengono quasi 500 miliardi di dollari cash oltreconfine. Nelle prime conference call sui dati trimestrali successive alla riforma fiscale, tre di essi, Microsoft, Alphabet e Amazon, hanno lasciato intendere che la maggiore possibilità di attingere alla liquidità tenuta all’estero non ha modificato i loro piani di spesa. «Quando abbiamo individuato un’opportunità per investire, non abbiamo aspettato la riforma fiscale», ha garantito il cfo di Microsoft, Amy Hood.

Gli ha fatto eco il direttore finanziario di Alphabet (Google), Ruth Porat, che ha assicurato: «Non c’è alcun cambiamento nella nostra politica di allocazione del capitale». Dal canto suo il cfo di Amazon, Brian Olsavsky, ha affermato che la società spende già molto per la forza lavoro.
Ciò contrasta con l’annuncio fatto lo scorso mese da Apple sul pagamento di un’imposta una tantum di 38 miliardi di dollari sulle disponibilità liquide offshore, sul rimpatrio di gran parte della liquidità e sull’aumento della spesa negli Stati Uniti con la creazione di oltre 20.000 posti di lavoro. Nel discorso sullo Stato dell’Unione, martedì scorso, il presidente Donald Trump ha osannato i piani di Tim Cook e soci: una conferma del successo della riforma fiscale.

Nemmeno Facebook sembra sensibile alla cosa. Il tema dell’impatto della legge fiscale sulla spesa non è emerso durante la call. «Gli investitori sono un po’ delusi dal fatto che non si sia riusciti a ottenere chiarezza dai manager su ciò che intendono fare del denaro all’estero», ha affermato Daniel Ives, responsabile della ricerca sull’hi-tech di Gbh Insights.

La riforma fiscale ha giovato al bilancio di molte aziende Usa, riducendo l’aliquota d’imposta societaria dal 35 al 21%. Ciò ha già spronato le aziende a deliberare acquisizioni, lanciare buyback di azioni proprie, rinsaldare i piani per lo sviluppo di nuovi impianti negli Stati Uniti e concedere bonus ai dipendenti in settori quali le telecomunicazioni e il trasporto aereo.

I gruppi tecnologici, che detengono più denaro all’estero di qualsiasi altro comparto, hanno premuto per l’approvazione della legge in parte per la promessa di un’aliquota una tantum del 15,5% su tali consistenze.

La maggior parte non ha bisogno di quel denaro perché ha preso a prestito fondi a basso costo - pratica nota come synthetic repatriation - per restituire denaro agli azionisti. Negli ultimi cinque anni, le società tecnologiche dell’indice S&P 500 hanno triplicato il debito a lungo termine, fino a 531 miliardi di dollari, il tasso di crescita più rapido che in qualsiasi altra industria.

Molte hanno spiegato durante le call che stanno ancora studiando il complesso codice tributario. Alcuni potrebbero annunciare modifiche ai piani di spesa nelle prossime settimane. Alphabet, Amazon e Microsoft non hanno voluto commentare oltre.

In una dichiarazione fornita via email, il direttore finanziario di Facebook, Dave Wehner, ha asserito che la legge fiscale dà alla società «una maggiore flessibilità su dove assumere e costruire». Ed è già in programma il raddoppio della forza lavoro negli Stati Uniti nell’arco dei prossimi tre anni, ha ricordato una portavoce. Invece, una rappresentante di Apple ha detto che la società non ha nulla da aggiungere oltre ai commenti precedenti.
Non è chiaro in quale misura l’investimento del big di Cupertino sia stato innescato da considerazioni di natura fiscale, e quanto sarebbe stato comunque realizzato. Il capo della finanza del gruppo, Luca Maestri, ha detto in un’intervista che l’obiettivo è puntare nel tempo a una posizione «neutra sulla liquidità», rispetto all’ampio divario tra le attuali disponibilità di 285 miliardi di dollari in contanti e i 122 miliardi di dollari di debito. Ciò implica che potrebbe spendere fino a 163 miliardi di dollari in dividendi, riacquisto di azioni e M&A nei prossimi anni, hanno calcolato gli analisti. Stando all’ultima call, maggiori dettagli sono previsti per il prossimo appuntamento sulla comunicazione degli utili. Anche dopo l’elogio di Trump ad Apple, Microsoft, il cui stock di capitale all’estero è secondo solo alla Mela tra le società statunitensi, ha scelto di minimizzare l’impatto della legge fiscale. Nella call con gli analisti del 31 gennaio, Hood ha ricordato la realizzazione di alcune acquisizioni «quando aveva senso e senza aspettare, tenuto conto del rendimento del capitale» per gli azionisti. Invece, Alphabet ha annunciato piani per il riacquisto di 8,6 miliardi di dollari di azioni - «un modesto incremento» rispetto ai programmi precedenti, ha concesso Porat nella call. Nessuno dei colossi tech vorrebbe vedere i rivali accaparrarsi i propri target. Un migliore accesso al denaro detenuto all’estero potrebbe intensificare le acquisizioni così come i prezzi dei potenziali obiettivi, ha affermato l’analista di Stifel Nicolaus & Co., Brad Reback. Anche altre società tecnologiche sono state avare di dettagli nel corso delle conferenze telefoniche. L’impatto della legge fiscale sulla spesa non è emerso nemmeno al meeting di Qualcomm.

E, ancora, il cfo di PayPal, John Rainey, ha dichiarato che anche se la società intende restituire denaro agli azionisti, «non ci sentiamo spinti a farlo immediatamente».

Secondo il direttore finanziario di Intel, Robert Swan: «Le riforme fiscali danno ulteriori incentivi a investire» in ricerca e sviluppo negli Stati Uniti, ma non ha specificato oltre.

Martin Schroeter, vicepresidente di Ibm, ha fatto sapere che la società è «oltremodo lieta» per il passaggio della legge fiscale, però ha subito ammonito che non avrebbe comportato alcun cambiamento immediato nelle poltiche di spesa. Ibm, PayPal e Intel hanno rifiutato di fornire ulteriori commenti. Una portavoce di Qualcomm ha rimarcato che nel rapporto annuale la società ha pianificato di sfruttare la liquidità all’estero per pagare una parte dell’acquisizione di Nxp Semiconductors.

traduzione di Giorgia Crespi