Il private equity può approfittare del crollo delle borse. Ma è frenato dall’effetto denominatore

Gli investitori e i gestori di fondi di private equity (PE) sperano che la volatilità del mercato azionario legata al coronavirus non li costringa a perdere quella che potrebbe essere un'opportunità di acquisto a prezzi di saldo.

Con l’indice Dow Jones Industrial Average che ha perso più di un quarto del suo valore nell'ultimo mese fino a lunedì 16, gli investitori di private equity sono preoccupati per la possibilità che il cosiddetto effetto denominatore colpisca i loro portafogli di investimento.

Questo effetto si verifica quando un calo delle borse fa apparire sovrappesate le partecipazioni di un investitore detenute con i private equity rispetto al resto del portafoglio. In questo contesto, gli investitori potrebbero dover rallentare o addirittura bloccare i nuovi investimenti sul private equity per contribuire a riequilibrare le proprie partecipazioni.

Quando ciò è accaduto l'ultima volta, durante la crisi finanziaria del 2007-2009, gli investitori che si ritirarono dagli impegni sul mercato privato hanno perso un’occasione di restare in fondi che si sono dimostrati molto performanti, ha detto Jill Shaw, amministratore delegato di Cambridge Associates, società di consulenza che fornisce consulenza alle istituzioni sugli investimenti del private market.

Secondo il data tracker Preqin, nel 2008 e 2009 i private equity ebbero tassi di rendimento interno netto mediano rispettivamente del 13,4% e del 14%, superiori ai tre anni precedenti.

Gli investitori tengono a mente questo track record e continuano a investire denaro in nuovi fondi di private equity, ha detto la Shaw: "Vedremo più pazienza [che nel 2008], ma non è chiaro quanto durerà questa pazienza". In ogni caso, aggiunge Brenda Rainey, senior director del settore private equity nella società di consulenza Bain & Co, “E’ troppo presto per ricorrere a questo motivo per prendere in considerazione la possibilità di ridurre gli investimenti nel private equity: tutti riconoscono che l'effetto denominatore ha una finestra temporale, per cui o i mercati si riprenderanno o le partecipazioni in PE saranno svalutate".

Tuttavia, investitori istituzionali come i fondi pensione stanno eseguendo analisi di liquidità per garantire che possano soddisfare le loro esigenze di impegno nel private equity, ha aggiunto la Rainey, “Solo quelli che prevedono un basso livello di riserve di liquidità si tireranno indietro a breve termine dai nuovi investimenti”.

Un sondaggio pubblicato martedì dalla Eaton Partners indica che molti investitori vedono il private equity come la classe di attività meglio preparata per reagire positivamente alla volatilità del mercato legata al coronavirus. Mentre il 70% dei limited partner di PE intervistati ha affermato che l'epidemia di coronavirus sta influenzando i loro piani di investimento, il 52% ha dichiarato di considerare il private equity come la classe di attività più interessante in queste condizioni.

Gli investitori istituzionali sono anche diffidenti ai bruschi cambiamenti nella strategia di investimento. Laurie Martin, responsabile degli investimenti del Connecticut Retirement Plans and Trust Funds, che gestisce circa 35,8 miliardi di dollari, ha detto che il suo fondo non ha esitato a perseguire gli impegni di private equity mappati prima dell'epidemia di coronavirus.

"Data la natura a lungo termine del private equity, rimaniamo concentrati sull'esecuzione di un piano strategico che è stato progettato per essere misurato e coerente", ha detto via e-mail. "La storia ha dimostrato che i tentativi di inseguire il market timing possono essere controproducenti e portare a conseguenze negative".

Steve Moseley, responsabile degli investimenti alternativi per l’Alaska Permanent Fund, che gestisce 59,5 miliardi di dollari, ha detto che questo testacoda metterà alla prova le strategie difensive che il suo fondo sta sviluppando da anni, in previsione di una recessione. Mentre si aspetta un po' di  "dolore da mark-to-market", dato che le partecipazioni del private equity sono valutate sulla base del calo dei valori delle borse valori, ha detto che il suo fondo ha "cercato di minimizzare i rischi esistenziali identificabili, come una leva finanziaria insostenibile e le fragili filiere produttive estere". Moseley si aspetta che il coronavirus sia una grande sfida per le società di private equity e i loro partner. "Quest'anno metteremo alla prova gli investitori in private equity, sia i general partner che i limited partner, e scopriremo chi è stato intelligente e chi è stato fortunato", ha detto Moseley.