I fattori Esg e quella necessità di combinare la creazione di valore con la tutela dei valori

La transizione verso un assetto economico finanziario sostenibile dipende da un insieme eterogeneo di fattori e dalla complessa rete di relazioni che li unisce. I fattori Esg assumono rilevanza non solo sul piano economico-finanziario, scientifico e dell’innovazione tecnologica, ma anche su quello geopolitico ed etico. La frammentazione degli interessi degli stakeholders e la mancanza di una posizione condivisa dalla comunità scientifica sono tra i motivi principali per cui ancora oggi manca un consenso circa le modalità secondo le quali affrontare le sfide e sfruttare le opportunità connesse al cambiamento climatico.

La conferenza globale Green Swan patrocinata dalla Bank for International Settlements e da alcune banche centrali che si terrà il prossimo giugno si propone come obbiettivo principale proprio quello di compiere un passo di avvicinamento verso questo traguardo. In risposta alla pandemia che ancora interessa gran parte del nostro pianeta, molte nazioni hanno previsto misure volte a proteggere le imprese e a indurre una ripresa dell’economia indirizzata verso modelli di business più coerenti con macro obbiettivi di politica ambientale. La politica monetaria delle principali banche centrali rimane estremamente accomodante e quindi in astratto idonea a sostenere la ripresa. In un contesto del genere non è difficile comprendere il motivo dell’aspettativa all’incentivo e al trattamento preferenziale per comportamenti generalmente ritenuti virtuosi quali ad esempio il finanziamento di attività sostenibili o investimenti volti a favorire un riposizionamento strategico rispetto al rischio climatico. Tuttavia, basta una rapida analisi dei contenuti delle consultazioni della sorveglianza europea in materia di informativa, per scorgere una crescente attenzione ai rischi connessi al cambiamento climatico e ai fattori Esg che si spingerà fino a ricomprendere un nuovo concetto di green asset ratio. Molto verosimilmente questo rappresenta il preludio di un approccio prudenziale volto a penalizzare le esposizioni che non siano allineate alla tassonomia europea e non invece, come alcuni si aspettano o si augurano, a premiare quelle che lo sono. Dato un approccio prudenziale che determina i requisiti di patrimonializzazione in base al rischio, infatti, un trattamento privilegiato per attività rispondenti ai principi della tassonomia e che prescinda da un’analisi rigorosa del rischio sembra poco plausibile. La creazione da parte della Federal Reserve di una task force dedicata alla verifica del rispetto da parte dei soggetti vigilati degli obblighi informativi relativi ai rischi connessi ai fattori Esg è una riprova di quanto affermato e allo stesso tempo un indicatore affidabile di quanto possiamo aspettarci in Europa nei prossimi mesi. La ricerca dell’incentivo dovrebbe cedere il passo allo sforzo volto ad una creazione di valore sostenibile, saldamente incardinata su nuovi fondamentali, oltre che sulla consapevolezza delle complessità legate alla misurazione e alla mitigazione dei relativi rischi. L’uso delle nuove tecnologie verdi, la digitalizzazione dei canali per l’erogazione e il monitoraggio andamentale del credito, dei mezzi di pagamento, e dell’impatto ambientale, gli algoritmi e l’intelligenza artificiale sono fattori in grado di migliorare la competitività dell’impresa e di creare valore, ma sono anche fonti di rischio di contenzioso e reputazionale oltre che creditizio. A questo si aggiunga che prevedere e mitigare l’impatto creditizio del cambiamento climatico risulta un esercizio particolarmente arduo anche in ragione della mancanza di dati storici, e delle non linearità di alcune componenti del rischio stesso. La tutela del capitale ambientale e umano, l’equilibrio tra gli interessi degli shareholders e degli stakeholders e la creazione di valore, non si escludono vicendevolmente, ma sono le une il presupposto essenziale dell’altra. Come dimostrato da un corpo sempre maggiore di evidenze empiriche, imprese e banche con una valutazione Esg elevata sono percepite dal mercato come meno rischiose. Queste pertanto beneficiano di un costo del capitale inferiore rispetto alla concorrenza, e riescono altresì ad innescare un circolo virtuoso che, consentendo di attrarre nuove risorse sia finanziarie che umane, favorisce l’innovazione, una maggiore efficienza dei processi, la riduzione del rischio e quindi una creazione di valore continua.

Riuscire a combinare la creazione di valore con la tutela dei valori implica necessariamente intraprendere un processo di trasformazione che porterà l’esito auspicato solamente se saremo in grado di creare nuove competenze, comprendere, misurare e prezzare i nuovi rischi, riconsiderare in modo critico e razionale i modelli di business tradizionali, il concetto prevalente di mission dell’impresa, nonché gli impianti di governance societaria e di sistema. (riproduzione riservata)