Ecco chi muove i mercati

Quando il valore di una moneta precipita al ritmo più rapido in 20 anni, chi opera in questo trambusto? Un nuovo set di dati basato su milioni di registrazioni di transazioni in valuta estera tenta di far luce su ciò che accade durante i momenti più frenetici sui mercati.

I ricercatori del JPMorgan Chase Institute, il think tank internazionale della nota banca, hanno analizzato 395 milioni di scambi elaborati dalla divisione mercati per determinare cosa accade esattamente durante un crollo del mercato. Hanno esaminato tre eventi principali, due dei quali erano programmati e uno a cui gli investitori erano totalmente impreparati: le elezioni presidenziali americane e il referendum britannico sull'adesione all'Ue nel 2016 e la decisione a sorpresa della Banca nazionale svizzera di svincolare il franco dall’euro nel 2015.

Tutti e tre gli episodi hanno prodotto reazioni violente sui mercati valutari, generando i maggiori movimenti del peso messicano, della sterlina e del franco svizzero in diversi decenni.

I ricercatori hanno rilevato che gli hedge fund sono stati particolarmente importanti nel consolidamento di prezzi più stabili per le valute all'indomani di ingenti oscillazioni di mercato.

“Comunemente ci si aspetta che gli investitori long-only con un orizzonte di investimento lungo agiscano con un’influenza stabilizzante in queste situazioni, certamente non l'abbiamo visto in questi casi”, ha detto Kanav Bhagat, direttore della ricerca sui mercati finanziari presso il JP MorganChase Institute.

A differenza dei flash crash, che sono tipicamente attribuiti a scarsa liquidità e trading automatizzato, i tre eventi non erano anomalie, ma piuttosto riflettevano cambiamenti improvvisi di prospettiva per le valute coinvolte.

Un risultato: durante la Brexit e l’elezione di Trump, solo gli hedge fund sono stati costanti nel contribuire a definire un nuovo prezzo stabile per le valute interessante sia per l'acquisto che per la vendita, piuttosto che negoziare prezzi nella stessa direzione. Altri investitori, come i gestori patrimoniali, hanno avuto la tendenza a rimanere in disparte in attesa di entrare quando la maggior parte della volatilità fosse svanita.

Dopo le elezioni negli Stati Uniti, alle 8:30 di Londra, gli hedge fund hanno effettuato transazioni per oltre 900 milioni di dollari nel mercato del cambio dollaro americani-peso messicano, circa un terzo in più rispetto a asset management, banche, aziende, pensioni e assicurazioni messi insieme.

Inizialmente, gli hedge fund hanno partecipato maggiormente mediante la vendita di peso messicano, diventando acquirenti netti nel corso della giornata.

“Non sono stati gli investitori istituzionali a negoziare, ma gli hedge fund e in modo significativo”, ha dichiarato Diana Farrell, ceo del JPMorgan Chase Institute.

Stando agli autori del rapporto, i volumi degli scambi da parte dei gestori patrimoniali tendevano a raggiungere i massimi livelli nell’orario di contrattazione statunitense, da 10 a 20 ore dopo l’esito del referendum dell'Ue e le elezioni negli Stati Uniti 

Lo studio conclude che le politiche aziendali a limite dell'attività di negoziazione nel normale orario di lavoro di un'impresa potrebbero ridurre la liquidità nel corso di eventi che muovono i mercati.