Bridgewater scommette 1,5 miliardi sulla discesa delle borse

Bridgewater Associates ha scommesso più di 1 miliardo di dollari che i mercati azionari di tutto il mondo scenderanno entro marzo, secondo fonti a conoscenza della cosa. La scommessa, assemblata in un arco di mesi ed eseguita per il tramite di un piccolo numero di intermediari, tra cui Goldman Sachs Group e Morgan Stanley, si rivelerà fruttuosa per il più grande fondo hedge del mondo se l'indice S&P 500 o l'Euro Stoxx 50-o entrambi, registreranno appunto un ribasso, secondo quanto riportano alcune fonti del WSJ.

Sono state utilizzate opzioni put, che sono contratti che danno agli investitori il diritto di vendere azioni ad un prezzo specifico, noto come strike, entro una certa data. Consentono agli investitori di sborsare una quantità relativamente piccola di liquidità per coprire un portafoglio più grande o effettuare una scommessa direzionale. Le opzioni scadono a marzo e attualmente rappresentano una delle più grandi scommesse ribassiste contro il mercato.

Bridgewater ha pagato circa 1,5 miliardi di dollari per i contratti di opzioni, che rappresentano quasi l'1% dei 150 miliardi di dollari in asset in gestione della società che ha sede a Westport (Connecticut), sempre secondo le fonti del Journal. I contratti di opzioni sono legati a circa 100 miliardi di dollari di valore degli indici. Quanto Bridgewater potrebbe realizzare in caso le sue previsioni si avverassero dipende da molti fattori , tra cui l’entità complessiva del ribasso e il momento in cui incassare la posta della scommessa.

Non è stato possibile determinare il motivo per cui Bridgewater ha deciso questo investimento. Molti clienti hanno detto che potrebbe essere semplicemente una copertura costruita per bilanciare l'esposizione significativa sui mercati azionari della società di gestione. I fondi spesso si coprono, o assumono posizioni di compensazione, contro altre esposizioni per proteggersi dalle perdite.

L'enorme dimensione della scommessa ha spinto i trader a parlarsi e ha fatto salire il prezzo di alcune opzioni, come per esempio quelle legate all'indice S&P 500, il cui numero in circolazione ha raggiunto in settembre il livello più alto in più degli ultimi quattro anni, secondo il fornitore di dati Trade Alert. I dati mostrano che c'è stato anche un crescente interesse per le opzioni put S&P 500 che scadono a marzo.

La scommessa di Bridgewater si aggiunge a un numero crescente di operazioni ribassiste piazzate nel momento in cui i mercati azionari hanno raggiunto nuovi massimi e alcuni investitori si sono preoccupati  degli effetti di una possibile correzione. Alcuni importanti money manager hanno anche previsto un crollo dei mercati se il senatore Elizabeth Warren ai aggiudicasse la candidatura alle presidenziali per il  Partito Democratico, o addirittura la presidenza stessa; i trader hanno iniziato a piazzare scommesse ribassiste in settori che includono l'assistenza sanitaria.

Bridgewater ha rifiutato di commentare l’operazione, precisando che "Non abbiamo posizioni destinate a coprire o scommettere su un qualsiasi potenziale sviluppo politico negli Stati Uniti". Bridgewater ha anche dichiarato che le sue posizioni cambiano spesso e sono spesso degli hedge costruiti per altre controparti od operazioni, e che sarebbe un errore voler interpretare troppo cosa vi sia dietro una singola posizione.

La scommessa di Bridgewater è costituita da una serie di contratti put e gli indici azionari non dovrebbero necessariamente scendere ai prezzi strikeper far sì che Bridgewater ne tragga profitto: la società potrebbe mutare posizione e vendere contratti che aumentano di valore se i mercati iniziano a scendere, anche se i ribassi portassero gli indici al di sotto dei prezzi d'esercizio.

La maggior parte dei contratti non sono esercitati ai prezzi di esercizio designati, ma sono invece comunemente usati come strumenti di trading per gli investitori che cercano di trarre profitto dalle mosse del mercato. I prezzi delle opzioni di solito aumentano quando lo strumento sottostante si avvicina al prezzo di esercizio e quando sembra più probabile che lo strumento possa raggiungere quel livello entro la data di scadenza.

Le controparti di Bridgewater potrebbero teoricamente essere attaccate all'amo nel caso in cui la sua scommessa sia vincente. Ma una pratica standard tra le controparti di Wall Street è quella di voltarsi e coprire il rischio che si sono assunte.

Alcuni investitori si sono innervositi per la quasi implacabile marcia verso l'alto dell’indice S&P 500 dal marzo 2009, il più lungo periodo rialzista negli oltre 90 anni di storia dell'indice. L'indice ha toccato 23 massimi nel 2019, in un anno in cui le speranze di tassi di interesse più bassi e di una risoluzione della controversia commerciale tra Stati Uniti e Cina hanno continuato a spingere le azioni.

La data di marzo 2020 è significativa nel percorso del partito demoscratico verso le elezioni presidenziali, perché per la fine di quel mese i delegati del partito dovrebbero raggiungere la maggioranza necessaria per ottenere la candidatura alle elezioni. Investitori come Stanley Druckenmiller e Leon Cooperman hanno detto che negli ultimi mesi una presidenza Warren causerebbe un crollo dei mercati. Alcuni trader affermano che le aziende sono propense a non prendere decisioni importanti in materia di spesa fino a quando non diventa più chiaro chi vincerà o meno.

Wall Street ha iniziato a rendere note analisi sulel conseguenza di una presidenza Warren, suggerendo i modi in cui gli investitori potrebbero mettere i loro soldi al riguardo. Morgan Stanley il primo ottobre scorso ha inviato ai clienti commerciali un "Elizabeth Warren Risk Basket" che ha descritto come un modo per coprire il rischio associato ai suoi molteplici piani. Lo stesso giorno quel paniere e il relativo ticker-MSXXWARR, sono stati denominati. Una persona vicina a Morgan Stanley ha detto che quel basket di titoli era destinato a riflettere gli obiettivi presidenziali ed era più ampio di quello relativo a qualsiasi altro candidato. Altre grandi banche hanno anche creato portafogli di azioni legate ai programmi dei candidati presidenziali democratici. I vertici della campagna della Warren non hanno risposto alle richieste di commento.

Key Square Capital Management, un macrohedge fund da 4,5 miliardi di dollari fondato da Scott Bessent, ex capo degli investimenti per George Soros, sta scommettendo contro il dollaro in una varietà di valute anticipando il progressivo rafforzamento della signora Warren, secondo persone che hanno familiarità con la materia. Key Square ha detto in una lettera del 14 novembre agli investitori che "le persone intelligenti possono discutere se i numerosi programmi della signora Warren siano buoni o cattivi per la società americana, ma sono inequivocabilmente negativi per i prezzi dei titoli statunitensi".

Ci sono stati anche scambi ribassisti su uno dei più grandi Etf (exchange traded fund) che seguono l'assistenza sanitaria, il Fondo Health Care Select Sector SPDR, che detiene quote di aziende farmaceutiche e fornitori di assistenza sanitaria, hanno detto gli analisti. La signora Warren ed il senatore Bernie Sanders, un'altra speranza presidenziale democratica, si sono dichiarati a favore dell'abolizione dell'assicurazione sanitaria privata e per la rinegoziazione al ribasso dei prezzi dei medicinali.

Cercare di trovare il tempo giusto per entrare o uscire dai mercati o scommettere sui risultati politici può rivelarsi insidioso. George Soros, un importante donatore democratico, ha perso quasi 1 miliardo di dollari nei mesi immediatamente successivi all'elezione inaspettata di Donald Trump, quando il mercato azionario si è impennato. Anche impiegare soldi per semplici operazioni di copertura negli ultimi anni è stato spesso fonte di perdite, appunto per il rialzo dei principali indici statunitensi.

La cultura manageriale non ortodossa di Bridgewater, la cosiddetta trasparenza radicale, che include la registrazione e divulgazione a tutti i dipendenti della maggior parte dei meeting interni, ha reso questo fondo hedge uno dei pochi ad affascinare sia dentro che fuori Wall Street. Il suo fondatore, Ray Dalio, settantenne, ha esposto questa filosofia in un libro che ha promosso come manifesto gestionale per le aziende, nonostante gli scossoni di alto profilo registrati nelle posizioni di leadership di Bridgewater negli ultimi anni. Dalio, che ha chiesto tasse più elevate per i ricchi e ha firmato il Giving Pledge, una campagna avviata da Bill Gates e Warren Buffett per far promettere ai ricchi di donare la maggior parte della loro eredità, ha recentemente avvertito che l'aumento del populismo nel mondo e i livelli estremi di disuguaglianza possano causare conflitti. "Il capitalismo deve essere riformato. Non ha bisogno di essere abbandonato", ha detto Dalio in un episodio della popolare trasmissione tv  "60 Minuti" all'inizio di quest'anno.

Nel 2008, grazie alla previsione della crisi finanziaria poi verificatasi, Bridgewater guadagnò l'8,7% con il suo fondo di punta Pure Alpha, per poi passare a un massiccio acquisto di titoli si stato e obbligazioni che portarono a un guadagno del 27,4% nel 2010. A ottobre di quest'anno, il fondo macro ha perso il 2,7%. Un altro fondo gestito, All Weather, è aumentato del 14,5% nello stesso periodo. Bridgewater fa tipicamente molte piccole scommesse su una vasta gamma di strumenti.

-Joshua Jamerson ha contribuito a questo articolo.