Bitcoin, il grande short è dietro l’angolo?

Gli hedge fund e altri grandi trader scommettono che il bitcoin cadrà, sebbene la valuta digitale sia salita a cavallo di una nuova ondata di criptottimismo oltre i 10 mila dollari. Questo è il quadro che emerge dai bitcoin future quotati alla CME Group, il più grande operatore di cambio degli Stati Uniti. I future sono contratti che permettono ai trader di scommettere se un asset, in questo caso il bitcoin, aumenterà o diminuirà.

Secondo un recente report della Commodity Futures Trading Commission, la scorsa settimana gli hedge fund e altri gestori di fondi hanno detenuto il 14% in posizioni ribassiste più “short” nei bitcoin future CME piuttosto che posizioni rialziste “long”. Altri grandi trader sono stati ancora più ribassisti. Le cosiddette “other reportables” – un’ampia categoria di aziende che non necessariamente gestiscono denaro per investitori esterni – hanno detenuto un numero di posizioni short di tre volte maggiore nei future bitcoin di quelle long, come dimostra il report della CFTC.

Quindi, chi è l'ottimista? Il report mostra che sono soprattutto i piccoli investitori ad occupare l'altra parte dello scambio. Tra i trader con meno di 25 contratti bitcoin – una categoria che probabilmente cattura molte persone che piazzano scommesse sui bitcoin – le long superano le scommesse short di 4 a 1.

«I partecipanti tradizionali al mercato potrebbero essere più scettici nei confronti di [bitcoin] rispetto ai millennial day trader», ha commentato George Michalopoulos, portfolio manager del gestore del fondo Typhon Capital Management LLC, sottolineando però che le sue opinioni erano speculative e che è difficile sapere cosa stia guidando i numeri della CFTC.

Il report della CFTC, uscito venerdì, rifletteva il posizionamento degli attori del mercato al 18 giugno, quando un bitcoin poteva acquistare circa 9 mila dollari. La criptovaluta era scambiata a circa 10.900 dollari nel tardo pomeriggio di lunedì.

Anche se esce con un certo ritardo, il report settimanale della CFTC offre uno sguardo su come vari tipi di operatori siano posizionati nei bitcoin future. I trader di materie prime seguono da vicino report simili a quelli della CFTC sui future per il petrolio greggio, grano e mais per capire ciò che sta guidando il mercato.

I dati CFTC mostrano che gli hedge fund hanno avuto posizioni short su bitcoin da febbraio, anche se recentemente hanno portato le loro scommesse al ribasso. L'11 giugno, le scommesse short tra hedge fund hanno superato le scommesse long del 47%, un divario che si è ridotto al 14% la settimana successiva.

Tali dati non significano necessariamente che gli hedge fund stiano scommettendo direttamente sulla caduta di bitcoin. Le scommesse short potrebbero anche essere parte di strategie di copertura: per esempio, un fondo con un portafoglio di bitcoin potrebbe essere short alla CME come garanzia al calo del valore del bitcoin.

Negli ultimi mesi, l'attività di trading della CME è cresciuta nei bitcoin future, insieme al rimbalzo del prezzo del bitcoin. A maggio, il volume medio giornaliero degli scambi nel contratto CME ha raggiunto i 515 milioni di dollari, stando a quanto riferito dall'operatore di cambio.
L. Asher Corson, un analista di criptovalute di Consolidate Trading, società di proprietary trading di Chicago, sostiene che i trader che vogliono bitcoin short non abbiano molte scelte oltre alla CME.

Un'opzione è prendere in prestito bitcoin da un'altra società di trading, accettando di rivenderli a quella stessa società in un secondo momento, un processo simile a quello del short selling delle azioni. «Ma la differenza è che, nel volatile mercato dei bitcoin, poche aziende sono disposte a offrire quel servizio ai venditori allo scoperto a causa del rischio di inadempienza dei propri clienti», ha affermato Corson.
«CME in questo momento offre una grande possibilità ai player più grandi di avere posizioni short enormi con un rischio di controparte molto basso», sottolinea Corson.

I volumi del contratto sui bitcoin future della CME sono aumentati fino al recente approdo della concorrente Cboe Global Markets, un operatore di cambio statunitense che offre un contratto simile. L'ultimo contratto con i future bitcoin future di Cboe è scaduto la settimana scorsa.
Ma la CME si troverà presto ad affrontare un’ulteriore concorrenza. La Intercontinental Exchange Inc., proprietaria della Borsa di New York, testerà un nuovo contratto future sui bitcoin a luglio. E un gruppo di importanti società finanziarie, tra cui la TD Ameritrade Holding Corp. e la Fidelity Investments, stanno recuperando fondi per l’avvio di un'impresa denominata ErisX, la quale ha in programma di offrire sia i future che lo spot trading di criptovalute.

I volumi del contratto della CME restano una piccola parte del valore giornaliero di miliardi di dollari nel mercato “spot” dei bitcoin, dove cambiano le unità reali della valuta digitale. Ma alcuni recenti studi suggeriscono che la dimensione del mercato spot di bitcoin è aumentata a causa del dilagante falso trading negli scambi di criptovaluta.

Ciò dovrebbe spingere i trader a non perdere di vista i bitcoin future della CME, affermano gli analisti della JPMorgan Chase & Co. in un report del 14 giugno. Essendo uno scambio regolamentato, la CME blocca il trading, durante il quale i trader si impegnano a comprare e vendere di continuo per generare volumi falsi, e i trasgressori possono essere soggetti a multe sia dalla CME che dalla CFTC. Ciò rende i volumi della CME più affidabili.
«L'importanza del mercato dei future quotati è stata significativamente sottovalutata», hanno scritto gli analisti della JPMorgan.