Quando un rendimento annuo del 59% non è sufficiente

L'ottimismo è americano così come lo sono gli hot dog e la torta di mele. Troppo ottimismo, però, fa bene quanto mangiare qualche dozzina di hot dog e fette di torta.

In un recente sondaggio su 750 investitori individuali statunitensi, Natixis Investment Managers ha scoperto che gli intervistati si aspettano quest’anno un guadagno del 17,3%, al netto dell’inflazione.

Questo potrebbe non sembrare una pia illusione: nel 2020 l’indice S&P 500 ha avuto una performance del  18,4%, contando anche i dividendi, ed è in crescita del 15,9% da inizio 2021. I rendimenti del passato recente modellano sempre le aspettative future.

Nel lungo periodo, tuttavia, i partecipanti al sondaggio di Natixis prevedono di guadagnare in media il  17,5% all'anno, al netto dell'inflazione – una performance più alta di quella di quest'anno. Nel 2019, lo stesso sondaggio riportava un’aspettativa del 10,9% di rendimento a lungo termine.

E questo rendimento atteso è anche superiore di più del doppio di quello storico delle azioni statunitensi dal 1926, pari al 7,1% annuo al netto dell'inflazione. È più del triplo del rendimento del 5,3% nello stesso periodo dopo l'inflazione e le tasse, secondo Morningstar.

Natixis ha intervistato più di 8.500 persone in 24 paesi. Anche se gli investitori statunitensi erano i più ottimisti, quelli in America Latina, Spagna, Australia e Regno Unito non erano molto indietro.

Anche altre misure recenti del sentimento sono risultate rosee.

La scorsa primavera, l'indice di fiducia a un anno della Yale University, che traccia quante persone si aspettano rendimenti positivi nei prossimi 12 mesi, ha raggiunto il livello più alto dal 2012.

Il CFO Survey, condotto trimestralmente dalla Duke University e dalla Federal Reserve Banks di Richmond e Atlanta, ha rilevato lo scorso marzo che i responsabili finanziari si aspettano che lo S&P 500 renda l'8,4% annualizzato nei prossimi 10 anni, rispetto al 6,8% della stessa ricerca condotta nel  dicembre 2020.

Sono realistiche aspettative a lungo termine del 17,5%?

"Ovviamente sembrano abbastanza realistiche per gli intervistati nel sondaggio", dice Esty Dwek, capo della strategia di mercato globale di Natixis Investment Managers. Aggiunge con una risata: "Si tratta di tornare con i piedi per terra".

Questo è sicuro. Più alte sono le aspettative, più basse sono le probabilità di realizzarle.

Chi scrive ha chiesto alla Wharton Research Data Services, che analizza le informazioni sugli affari e sugli investimenti, di riclassificare tutti i titoli statunitensi e gli ETF ( fondi negoziati in borsa) negli ultimi 10 anni.

WRDS ha contato 3.790 azioni ed ETF che hanno negoziato ininterrottamente nei 10 anni che si sono conclusi il 31 maggio 2021. Solo il 14% ha ottenuto rendimenti totali che hanno superato il 17,5% annuo. Il 22% ha ottenuto rendimenti negativi.

In breve, gli investitori avrebbero avuto più probabilità di perdere denaro che di farlo cresce al rendimento di almeno il 17,5% all'anno.

E se vi capitasse di scegliere un grande titolo vincente?

Il grande vincente negli ultimi 10 anni fino alla fine di maggio è stata la Tesla Inc, con un aumento medio del 59,1% all'anno, secondo quanto riporta WRDS, utilizzando i dati del Center for Research in Security Prices.

Gli altri top performer includono alcuni nomi familiari, come Amazon, Domino's Pizza e Netflix. ma consistono principalmente in aziende di cui probabilmente non avete mai sentito parlare, né 10 anni fa né ora. Io so di non averne mai sentito parlare.

Conoscevate EVI Industries Inc. (in crescita del 45,1% annuo negli ultimi dieci anni)? Tucows Inc. (che ha reso in media 38% all'anno)? Heska Corp. (36.2%)? Chi volete prendere in giro?

Basta considerare la Patrick Industries,  le cui azioni hanno reso una media del 56,7% all'anno, seconda solo a Tesla.

Ha sede a Elkhart, Indiana, e la Patrick produce componenti per veicoli ricreativi, case prefabbricate, porticcioli turistici e altri mercati. Una decina di anni fa, l'azienda aveva un microscopico valore di mercato di circa 40 milioni di dollari e non pagava nemmeno il dividendo per poter conservare il capitale.

Se aveste in qualche modo sentito parlare di Patrick nel 2011 e trovato il coraggio di comprare le sue azioni, avreste poi avuto il coraggio di mantenerle sempre in portafoglio? In meno di tre mesi nel 2018, il titolo scese del 58%. Poi, all'inizio del 2020, ha perso il 69% in 25 giorni quando i trader in preda al panico hanno deciso che la pandemia avrebbe ucciso la domanda di tutti i tipi di alloggi.

Oggi, anche dopo i suoi guadagni epici negli ultimi dieci anni, la Patrick ha ancora un valore di mercato totale di soli 1,7 miliardi di dollari e costituisce meno dello 0,15% delle attività dei principali fondi indicizzati e specializzati nelle piccole azioni.

Per guadagnare i giganteschi rendimenti che tali azioni possono fornire, è necessaria un'enorme abilità, una fortuna fenomenale e i nervi e le riserve per sopportare perdite da brivido.

In altre parole, bisogna correre rischi enormi. Eppure, il 77% degli investitori statunitensi nel sondaggio di Natixis dice che se fossero costretti a scegliere, preferirebbero mantenere il loro denaro al sicuro piuttosto che guadagnare un rendimento elevato.

Questo implica che la loro aspettativa di ottenere il 17,5% dai loro portafogli azionari è più un desiderio o un sogno che una previsione razionale.

Quando le fantasie si scontrano con il mondo reale, i sognatori si trovano il cuore spezzato. Come scrisse tempo fa il grande analista Benjamin Graham, "Le operazioni per ottenere un profitto non dovrebbero essere basate sull'ottimismo ma sull'aritmetica".

Dai livelli odierni dei tassi d'interesse e dei prezzi delle azioni, sarei entusiasta se le azioni tornassero almeno al 4% all'anno nei prossimi dieci o due anni dopo l'inflazione. Sarei anche sorpreso. E preferirei essere sorpreso guadagnando più delle mie attese, piuttosto che guadagnando meno - o perdendo di più.