Outlook, Decalia: il 2025 è un anno promettente. Dopo il boom dei big di Wall Street puntare sui titoli della strategia Society

Il 2025 si apre in un contesto alimentato da due fattori chiave: il super ciclo dell’intelligenza artificiale che guida l’innovazione e rimodellare i settori industriali e l’agenda Trump focalizzata sull’ottimizzazione dei costi, la deregolamentazione e la reindustrializzazione.
Punti salienti del portafoglio saranno il sovrappeso selettivo in titoli Mid-Cap di qualità vista e un'opportunità interessante per la selezione di azioni bottom-up. E' la tesi dei gestori di Decalia Alexander Roose , responsabile Azionario e Quirien Lemey, senior Portfolio Manager.

Il focus resta su innovazione e modelli di business resilienti: puntando ai leader nella trasformazione guidata dall'intelligenza artificiale. Inoltre c'è una forte convinzione nei settori industriale e software degli Stati Uniti posizionati per capitalizzare le tendenze politiche e tecnologiche e cautela nel settore sanitario per l'adozione di una posizione più prudente a causa di venti contrari specifici del settore. Ecco cosa dice il report dell'asset manager basato in Svizzera nel dettaglio.

2024, un'annata eccezionale

Mentre entriamo nelle ultime settimane dell'anno e supponendo che nulla faccia deragliare il "quadro", il 2024 che è stata un'annata particolarmente positiva per i mercati azionari statunitensi, con l'S&P500 in rialzo di ben il 26,5%: l'eccezione statunitense in tutte le sue sfaccettature è stata confermata in termini assoluti e relativi dai mercati azionari. Non più tardi di due anni fa, la visione consensuale delle prospettive statunitensi si è evoluta da un'imminente recessione statunitense per 2023 a una tiepida crescita degli utili con un atterraggio morbido e traballante per il 2024, fino a previsioni di utili a due cifre e nessun atterraggio.

Persino noti strateghi ribassisti - osserva Decalia - come Mike Wilson (Morgan Stanley) e Dubravko Lakos (JPM) hanno gettato la spugna e previsto un rialzo dell’S&P500 nel giro di un anno. Il che rende leggermente più riservati poiché "preferiamo avere una convinzione elevata (positiva) a fronte di un consenso più neutrale/negativo, come nel 2023 e nel 2024".

Se a ciò si aggiunge una certa  anticipazione delle performance azionarie statunitensi nel 2024, dovuta ai benefici percepiti della Trumponomics 2.0 e ai multipli statunitensi relativamente elevati, le prospettive per il 2025 risultano più contenute.

Due fattori chiave per la produttività

Nonostante questo iniziale spoiler negativo, Decalia conferma di avere tuttavia una maggiore fiducia in un forte ciclo di produttività emergente (principalmente negli Stati Uniti), guidato da 2 “carburanti a reazione”:

Uno è il super ciclo dell'IA con segnali più timidi che indicano che l'IA si sta espandendo oltre gli investimenti nel livello dell’infrastruttura hardware per monetizzare l'IA, ad esempio con applicazioni software.
L'altro è l’agenda di Trump, incentrata sull'ottimizzazione dei costi governativi con l'iniziativa Doge e, in misura minore, su una forte spinta alla deregolamentazione e a un programma di reindustrializzazione.
Come indicato dal grafico, la crescita della produttività è strettamente correlata a una maggiore crescita degli utili e, pertanto, ci si aspetta che la crescita degli utili nel 2025 sia superiore, e anche più diffusa, alle già rosee aspettative top-down sugli utili statunitensi. Questo è il principio fondamentale della più moderata visione positiva, che aiuta le aziende a crescere nei loro multipli elevati.

Sebbene sia stato consumato molto inchiostro sulla Trumponomics 2.0, nonostante le numerose incertezze circa l'entità, l'ampiezza o la sequenza delle "promesse elettorali", - spiegano i gestori - "sosteniamo che la situazione sia orientata in senso positivo mentre è potenzialmente negativa per alcune sacche nel settore dell'assistenza sanitaria, vista la retorica piuttosto ostile dell'amministrazione Trump e l’aumento vertiginoso dei costi sanitari rispetto al pil in molti paesi, e in particolar modo negli Stati Uniti".

"Abbiamo una preferenza strutturale per le aziende sanitarie esperte di tecnologia o innovative come le aziende medtech in quanto sfruttano la traiettoria dell’assistenza sanitaria "basata sul valore" che numerosi governi dovranno seguire.

L'Europa rischia di essere la più colpita dai dazi, direttamente e indirettamente (ad esempio, essendo terreno di dumping dei prodotti cinesi), ma anche questo è molto consensuale. Le industrie sono ad alta intensità di manodopera, ma con possibilità di migliorare la produttività attraverso l'automazione.

Come abbiamo già accennato in articoli precedenti, gli sviluppi macro o politici sono per loro natura irregolari e, inutile dirlo, sotto la presidenza di Trump non sarà diverso (o, come sappiamo per esperienza, sarà anche peggio). Evidentemente, non possiamo chiudere un occhio su questo, soprattutto se ciò rafforza (o attenua) potenzialmente le convinzioni tematiche top-down della nostra SOCIETÀ in franchising multi-tematica, come descritto sopra".

Posizionamento strategico per un promettente 2025

In conclusione, - spiega Decalia - "continuiamo a vedere un rialzo per i mercati azionari, con l'S&P500 che potrebbe “decollare” nella prima metà del 2025 dal minimo del "numero del diavolo" toccato nel 2009 (vale a dire da 666 a 6660), con un ambiente fruttuoso per i selezionatori di titoli bottom-up, come noi, man mano che la partecipazione azionaria si amplia. Ciò dovrebbe giovare all'approccio ad alta convinzione, ma sempre equilibrato, che abbiamo costantemente applicato nel corso degli anni per le nostre competenze multitematiche. I principi fondamentali del posizionamento della nostra competenza multitematica possono essere sintetizzati al meglio come segue:

1. Concentrarsi sui 7 temi strutturali definiti dall’acronimo SOCIETY (Sicurezza , O² & Ecologia, Cloud & Digitalizzazione, Industry 5.0, Elder (Anziani ) & Benessere, TechMed e Young Generazione giovani), indipendentemente dallo scenario macro.

2. Concentrarsi sulle aziende innovative, poiché l'innovazione è spesso la causa scatenante dei modelli di business di qualità

3. Posizione selettiva di sovrappeso in midcap di qualità (40% rispetto al 20% dell'MSCI World), fonte di una significativa generazione di alpha in passato. Da notare che le midcap in Europa e negli Stati Uniti sono scambiate al di sotto della loro media negli ultimi 20 anni in termini di multiplo p/e (si veda il grafico 2).

4. Continua ad essere elevata la convinzione sulle aziende di software, un atteggiamento più positivo nei confronti delle industrie statunitensi e un'inclinazione più negativa nei confronti dell'assistenza sanitaria".