Nuove regole della SEC per puntellare i fondi monetari

La Securities and Exchange Commission (Sec, la Consob americana, ndt) ha reso note una serie di proposte mercoledì 15, volte a sostenere i fondi del mercato monetario e a limitare la capacità dei manager di scambiare le azioni delle proprie aziende.

Le proposte, alcune delle quali hanno sorpreso i manager di Wall Street per la loro portata, indicano che il presidente Gary Gensler si sta muovendo rapidamente per attuare un'agenda politica che gli osservatori hanno definito la più ambiziosa da decenni.

Con una maggioranza sottile al Congresso, i democratici si appoggiano su Gensler per avanzare nelle priorità progressiste, come la lotta contro il cambiamento climatico e il contenimento del potere delle grandi imprese. L'autorità della SEC di scrivere le regole per i gestori patrimoniali, le società quotate in borsa e il mercato azionario fornisce strumenti potenti, anche se a volte obliqui, per raggiungere tali obiettivi.

Le proposte "andranno molto lontano nella direzione della trasparenza e della responsabilità aziendale", ha detto il senatore Sherrod Brown (D., Ohio), presidente della commissione bancaria del Senato, elogiando la maggior trasparenza riguardante i piani di riacquisto azioni (buyback), è "Il primo passo per far sì che i lavoratori ottengano la loro giusta fetta è apprendere quanto i manager aziendali stiano spendendo per se stessi".

Dal 2010, le aziende dello S&P 500 hanno versato più di 5.300 miliardi di dollari per il riacquisto delle proprie azioni.

L'agenda del presidente Gensler riflette le divisioni politiche. Tre delle quattro proposte hanno ottenuto voti non bipartisan dai cinque commissari della SEC. I repubblicani Hester Peirce e Elad Roisman hanno sostenuto solo un piano per rafforzare le regole su come e quando gli insider possono vendere le azioni delle loro aziende. La Sec è indipendente dall'amministrazione Biden.

Due delle proposte presentate mercoledì 15 cercano di rendere il sistema finanziario più stabile riducendo la tendenza degli investitori in preda al panico a fuggire dai fondi del mercato monetario e regolando i derivati opachi conosciuti come swap. Le altre due regole cercherebbero di migliorare l'equità e la trasparenza nel mercato azionario. Introdurrebbero nuove restrizioni sul trading dei manager aziendali  e aumenterebbero i requisiti di comunicazione sui riacquisti di azioni da parte delle società quotate in borsa.

Le nuove regole per i fondi comuni del mercato monetario mirano a prevenire gli episodi che si sono verificati durante le due recessioni passate, nel 2008 e nel 2020, quando la Federal Reserve è stata costretta a sostenere i fondi monetari che erano stati colpiti da un'ondata di richieste di riscatto che aveva causato il blocco dei mercati del credito.

I mercati monetari sono tipicamente utilizzati da tesorieri aziendali, fondi pensione e milioni di investitori individuali come un luogo sicuro per parcheggiare il contante e guadagnare un rendimento più alto di quello che potrebbero ottenere in un conto bancario. Forniscono alle aziende liquidità per prestiti a breve termine, chiamati commercial paper (carta commerciale), per coprire spese immediate come il pagamento degli stipendi.

Ma i fondi del mercato monetario non sono regolamentati come le banche, che devono soddisfare requisiti minimi di capitale e offrire un'assicurazione sui depositi. I regolatori dicono che questo li rende più suscettibili di fughe da panico quando i mercati sono sotto forte stress, creando rischi più ampi per il sistema finanziario.

"Si tratta di dare resilienza", ha detto Gensler in un'intervista, notando che gli americani hanno circa 5.000 miliardi di dollari investiti nei mercati monetari. "Anche se ci sono state riforme nel 2010 e nel 2014, abbiamo trovato di nuovo nel 2020 una certa instabilità... con la corsa al contante".

I cambiamenti proposti dalla SEC includono una tecnica di trading chiamata swing pricing, che aziende come BlackRock e Federated Hermes Inc. sostengono che potrebbe distruggere i fondi del settore che possiedono il debito aziendale a breve termine e si rivolgono agli investitori istituzionali. La misura richiederebbe a questi fondi di adottare politiche di aggiustamento dei prezzi dei titoli in portafoglio con un "fattore di oscillazione" nei giorni in cui hanno richieste di riscatti netti. Il fattore sarebbe determinato dai costi di transazione e dall'impatto sul mercato della vendita di una fetta del portafoglio del fondo.

L'obiettivo è quello di proteggere gli investitori che rimangono nel fondo dalla diluizione da parte di coloro che decidono di chiedere il riscatto, ha detto Gensler.

La decisione improvvisa della SEC ha colto di sorpresa i gestori di fondi monetari, ha detto John Tobin, capo degli investimenti alla Dreyfus Cash Investment Strategies, che supervisiona 350 miliardi di dollari in fondi monetari. Molti non si aspettavano di vedere le nuove regole arrivare prima della prossima primavera, ha aggiunto.

La proposta di swing-pricing è probabile che attiri una opposizione universale da parte del settore, ha detto Tobin, la cui attività fa parte della Bank of New York Mellon Corp. Ha detto che la regola creerebbe sfide operative e potrebbe incoraggiare gli investitori istituzionali a dirigersi verso il riscatto prima che un fondo esegua qualsiasi decisione di swing-price. "È sicuramente un colpo di avvertimento", ha detto. "Rappresenta è un momento cruciale".

La Sec ha anche proposto restrizioni significative sugli accordi, noti come piani 10b5-1, con i quali i manager aziendali e i consiglieri di amministrazione programmano la cessione di proprie azioni in anticipo, per evitare di incorrere nelle regole dell'insider trading. Tra le altre modifiche, l'agenzia richiederebbe ai dirigenti di aspettare 120 giorni prima di acquistare o vendere le azioni del loro datore di lavoro dopo aver istituito o modificato questi piani.

Questa proposta segue una ricerca accademica che suggerisce che gli accordi vengono abusati, ora che i capi aziendali stanno incassando a livelli record sulle azioni delle loro aziende.

"Il problema centrale è che questi insider hanno regolarmente informazioni materiali che il pubblico non ha", ha detto Gensler in una dichiarazione. I cambiamenti proposti mercoledì cercano di assicurare che il loro commercio di azioni sia fatto "in un modo che è giusto per il mercato", ha aggiunto.

I commissari hanno anche votato 3-2 , seguendo le rispettive linee di partito, per proporre maggiori informazioni sui riacquisti di azioni delle aziende quotate, che quest'anno stanno raggiungendo livelli  record.

I buyback sostengono i prezzi delle azioni riducendone il numero in circolazione, ed elevando così gli utili per azione dell'azienda. Come i dividendi, permettono alle aziende di restituire denaro agli investitori.I critici, tra cui molti democratici, dicono che i riacquisti danno ai manager, che sono in parte pagati in azioni o opzioni, un modo indiretto di aumentare il loro compenso a spese degli stipendi dei lavoratori o degli investimenti produttivi.

La proposta della SEC richiederebbe che le informazioni sul riacquisto di azioni siano più dettagliate e più frequenti. Invece di rivelare i riacquisti mensili aggregati di azioni una volta al trimestre, le aziende dovrebbero segnalare i buyback il giorno lavorativo successivo. Dovrebbero anche indicare se i dirigenti hanno acquistato o venduto azioni entro 10 giorni lavorativi dall'annuncio di un programma di riacquisto.

"Le aziende possono determinare di allocare il capitale verso i riacquisti di azioni per una serie di ragioni diverse", ha detto il commissario democratico della SEC, Allison Lee, "Ma una di queste ragioni non dovrebbe essere per il beneficio opportunistico e a breve termine dei manager".

L'economista capo della SEC, Jessica Wachter, ha detto durante la riunione che i costi per conformarsi ai maggiori requisiti di divulgazione potrebbero scoraggiare alcune aziende dal riacquistare azioni. I commissari repubblicani Hester Peirce e Elad Roisman hanno espresso forti dissensi contro questa nuovaregola.

Dite "dividendo" e nessuno si arrabbia, ma dite "riacquisto di azioni" e la rabbia esplode", ha detto la Peirce. "La proposta di oggi incanala parte di quella rabbia contro i buyback nel solo modo che un regolatore può fare: attraverso obblighi di divulgazione dolorosamente granulari e inutilmente frequenti".

-Justin Baer ha contribuito a questo articolo.