Con l'avvio dei tagli ai tassi da parte della Bce si stanno verificando tutte le condizioni che possono innescare uno spostamento del mercato verso le small cap. Anche perché, dopo essere sopravvissute a un periodo particolarmente duro sul fronte dei bilanci (e del costo del debito) le piccole quotate potrebbero essere sul fronte di ripartire. Tra le tante opzioni nell'universo delle pmi quotate un'opportunità interessante è quella dei mercati emergenti. Lo spiega Ross McSkimming, gestore smaller companies emergenti di Abrdn.
Domanda. Perché preferire le small cap dei mercati emergenti?
Risposta. Le small cap emergenti hanno un significativo track record di sovraperformance rispetto alle large cap dei mercati emergenti e ad altri mercati sviluppati globali sul lungo termine. Dal 2001 hanno fornito rendimenti due volte superiori rispetto alle azioni dei mercati sviluppati. Esiste un'errata convinzione ampiamente diffusa secondo cui le piccole imprese emergenti rappresentino un'allocazione altamente volatile. Tuttavia attualmente l'universo presenta una volatilità realizzata dell'indice a tre anni inferiore rispetto alle piccole imprese dei mercati sviluppati globali e di altre regioni.
D. Come orientarsi a livello geografico?
R. Le small cap sono molto diverse a livello geografico: ad esempio in Cina il mercato è stato deluso dalla ripresa relativamente debole, ma noi rimaniamo positivi sulle nostre esposizioni. Nell'universo delle small cap, esiste una più ampia gamma di azioni dovuto ai limiti di capitalizzazione di mercato, e ciò evita la concentrazione tra aziende come avviene con le mega cap. Ad esempio, la maggiore esposizione del nostro fondo Small Cap Emerging Markets è verso l'India. Essendo il paese più popoloso al mondo, riteniamo che l'ascesa dell'India potrà rivaleggiare con quella della Cina nei prossimi anni, creando un potente motore per i profitti delle small cap. Queste aziende infatti offrono un'esposizione a temi chiave portanti tra cui la crescita della classe media, l'innovazione tecnologica, il nearshoring e la transizione ecologica.
D. Come costruire un portafoglio con questo tipo di titoli?
R. L'universo delle piccole imprese emergenti offre un terreno fertile per i gestori attivi, in particolare per coloro che dispongono di una grande capacità di ricerca sul campo. Le informazioni di qualità sono meno disponibili e ci sono meno analisti che forniscono copertura. La scarsa qualità delle informazioni rende il mercato altamente inefficiente, generando una vasta dispersione dei rendimenti. Migliora anche il valore delle informazioni da fonti primarie locali, intuizioni che possono essere generate in modo consistente solo dagli investitori sul campo.
D. Geografie o megatrend?
R. Il nostro approccio si basa sulla selezione attiva bottom-up, dando priorità all'identificazione, alla ricerca e all'investimento in aziende con un forte potenziale di investimento. Non diamo priorità all'investimento macro o tematico: il nostro focus rimane saldamente sulle singole imprese. Tuttavia, ci sono certamente temi chiave che collegano specifici investimenti. Ad esempio il nearshoring, o riassetto delle catene di approvvigionamento più vicine ai consumatori, sta guidando gli utili per le piccole imprese, in particolare in paesi come Messico e India. Altrove, l'innovazione tecnologica sta potenziando gli utili dei mercati emergenti poiché vediamo come hardware e semiconduttori stiano acquisendo sempre più importanza.
D. Per che tipo di investitore è pensata l'asset class?
R. Attrae sia investitori istituzionali sia wholesale, poiché i portafogli possono beneficiare della diversificazione offerta dalle small cap emergenti. Gli investitori con esposizione a large cap negli stessi mercati possono trovare vantaggioso allocare strategicamente una parte degli investimenti in aziende piccole, ottimizzando così la loro esposizione alla capitalizzazione di mercato.
D. Quali sono i rischi legati alle pmi emergenti?
R. L'asset class è caratterizzata da un basso livello di proprietà estera, un difficile accesso al mercato, una gamma diversificata di driver d'investimento non correlati e una pletora di titoli: risulta logico quindi che la volatilità sia più bassa. Questo non significa che non ci siano rischi, ma per mitigarli possiamo adottare un approccio attivo e un'analisi approfondita. Più di questo è opportuno mantenere un approccio di lungo termine, così da beneficiare dei ritorni delle aziende che accompagniamo nel passaggio da small a large cap. Anche un impegno costruttivo e considerazioni Esg possono mitigare i rischi poiché le aziende con pratiche Esg robuste tendono a godere di benefici finanziari a lungo termine. (riproduzione riservata)
