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Perché il Giappone è l’epicentro del terremoto finanziario
L’aumento dei tassi d’interesse in Giappone ha bloccato il carry trade, operazione con cui gli investitori globali acquistavano gli asset più rischiosi, come le azioni statunitensi, finanziandosi con lo yen, grazie ai tassi di interesse bassissimi della Banca centrale nipponica | Mercati, ecco le mosse da fare in portafoglio dopo la settimana nera delle borse mondiali
L'indice azionario giapponese Nikkei ha registrato il peggior giorno dal 1987, con un calo del 12,4% in una frenesia di vendita innescata dai deludenti dati economici degli Stati Uniti e dall'impennata dello yen giapponese. Anche altri mercati asiatici sono scesi, con gli indici di riferimento della Corea del Sud e di Taiwan in calo di oltre l'8%.
In meno di quattro settimane, il Nikkei è sceso di oltre il 25% dopo aver toccato i massimi storici l'11 luglio. Nello stesso periodo, lo yen si è rafforzato e si aggira intorno a 142 contro il dollaro, rispetto ai 161 contro il dollaro di inizio luglio.
Un movimento rapidisismo
I movimenti di mercato che normalmente richiedono mesi o anni sono avvenuti in pochi giorni, grazie alla reazione degli investitori agli sviluppi in particolare negli Stati Uniti e in Giappone. L'economia statunitense sembra rallentare e la Federal Reserve è pronta a tagliare i tassi di interesse a settembre, mentre la Banca del Giappone ha aumentato i tassi il 31 luglio e ha lasciato intendere di essere pronta a continuare a farlo.
Dopo aver ceduto venerdì e lunedì mattina, lunedì pomeriggio il Nikkei è precipitato in una caduta libera unica nel suo genere. Gli investitori che si sono affrettati a uscire dalle loro posizioni per arginare le perdite hanno spinto anche gli altri ad uscire di corsa. Si è trattato del peggior calo percentuale in un solo giorno per il Nikkei dal 20 ottobre 1987. Era il martedì successivo al lunedì nero negli Stati Uniti, quando il Dow Jones Industrial Average è sceso del 22,6%.
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Il carry trade
Sebbene i tassi di interesse siano ancora più alti negli Stati Uniti, la riduzione del divario rende lo yen relativamente più attraente. Per anni, gli investitori globali hanno acquistato asset più rischiosi, come le azioni statunitensi, e hanno finanziato queste operazioni con lo yen giapponese, grazie ai tassi di interesse bassissimi in Giappone. Fino a poco tempo fa, molti hedge fund e gestori patrimoniali prevedevano che i tassi sarebbero rimasti bassi e lo yen sarebbe rimasto debole.
Conosciuta come carry trade, questa strategia stava fruttando agli investitori. Poi la Banca del Giappone ha alzato i tassi, facendo sì che lo yen si apprezzasse di circa il 7,6% rispetto al dollaro statunitense nell'ultima settimana. Secondo gli strateghi e i trader, il rialzo dello yen si è alimentato lunedì a causa di una stretta sul carry trade. Gli investitori che hanno preso in prestito yen sono stati colpiti da richieste di margini di guadagno a causa dell'aumento della valuta, il che significa che i loro banchieri hanno insistito per ottenere maggiori garanzie. Gli investitori sono stati costretti a comprare yen per coprire le loro posizioni precedenti, facendo salire la valuta e innescando ulteriori richieste di margine.
«Gli investitori hanno iniziato a sciogliere le posizioni alla fine della scorsa settimana, ma con il rafforzamento dello yen e il calo del Nikkei, un numero sempre maggiore di persone è stato costretto a chiudere le operazioni e a vendere in un mercato a senso unico», ha dichiarato Ben Bennett, responsabile della strategia di investimento per l'Asia presso il gestore patrimoniale europeo Legal & General Investment Management.
Il crollo della Borsa di Tokyo
Il volume degli scambi a Tokyo lunedì è stato più che doppio rispetto alla media giornaliera dell'ultimo anno. In un contesto di fuga verso la sicurezza, il rendimento del titolo di Stato giapponese a 10 anni è sceso allo 0,75%. La settimana scorsa il rendimento aveva superato l'1%. I prezzi delle obbligazioni aumentano quando i rendimenti scendono.
Il rafforzamento dello yen riduce un motivo di acquisto delle azioni, perché gli esportatori giapponesi sono meno competitivi quando la valuta si rafforza e guadagnano meno in yen sui dollari che portano all'estero. La debolezza della domanda negli Stati Uniti colpirebbe anche le aziende giapponesi, riducendo la domanda di automobili, componenti elettronici e altri beni giapponesi.
I titoli finanziari giapponesi sono stati particolarmente colpiti perché il calo dei tassi di interesse a lungo termine significa che non possono trarre profitto così facilmente dal differenziale tra i tassi a breve e a lungo termine.
«Abbiamo già visto movimenti di questo tipo in passato, ma solo in occasione di grandi eventi di mercato come il Covid o l'inizio di grandi flessioni economiche come la crisi finanziaria del 2008. Sarà molto importante vedere come i mercati si muoveranno nei prossimi giorni per vedere se riusciranno a recuperare il loro equilibrio», ha dichiarato Bennett di Legal & General Investment Management.
I titoli giapponesi sono stati colpiti dallo svuotamento di grandi posizioni che alcuni investitori avevano accumulato fino a poco tempo fa sui mercati globali, ha dichiarato Mitsushige Akino, presidente di Ichiyoshi Asset Management. Il denaro si è riversato sui grandi titoli tecnologici statunitensi, che si sono riversati sui mercati asiatici a causa del ruolo critico delle aziende taiwanesi, sudcoreane e giapponesi nella catena di fornitura tecnologica globale. La direzione del fiume si è invertita. Tokyo Electron, azienda produttrice di macchine per la produzione di semiconduttori, è scesa del 18% lunedì perdendo il 46% dal picco di aprile.
Le differenze dagli anni Novanta
Tuttavia, gli analisti hanno detto che questa caduta è diversa da quella dell'inizio del 1990, quando il Nikkei è crollato dopo aver raggiunto il massimo storico alla fine del 1989. All'epoca, le azioni giapponesi erano scambiate a livelli insolitamente alti rispetto ai profitti aziendali, spinte dall'entusiasmo per quella che sembrava essere un'ascesa inarrestabile del Paese, e i prezzi degli immobili erano in una bolla che stava per scoppiare. Il Nikkei ha impiegato più di 34 anni per raggiungere un nuovo record.
Naoki Fujiwara, senior fund manager presso Shinkin Asset Management, ha affermato che i prezzi delle azioni di Tokyo sembrano interessanti, anche se gli investitori probabilmente aspetteranno di vedere una maggiore stabilità nei mercati nazionali e esteri. «A questi livelli, puoi provare ad afferrare un coltello che cade, se sei sicuro di poterlo tenere per il medio-lungo termine», ha affermato.
Marcella Chow, stratega del mercato globale presso J.P. Morgan Asset Management, ha affermato che è probabile che i mercati si concentrino sulla politica della Fed negli Stati Uniti, che influenzerà il tasso di cambio dollaro-yen e le azioni. In Giappone, i decisori politici potrebbero intervenire per sostenere i mercati. Akino ha affermato che il crollo del Nikkei probabilmente metterà un freno ai piani della Banca del Giappone. «Non aumenteranno i tassi», ha affermato. «Non possono».
(Translated from the original version by Milano Finanza Editorial Staff)
