Perché il dollaro è così forte? C'è dietro l'innovazione americana

Il dollaro sta vivendo un'ondata di supremazia sulle altre valute del mondo che si ripete da una generazione all'altra. Dopo 11 anni e un guadagno del 40% su base reale ponderata per gli scambi, alcuni iniziano a chiedersi se non sia giunto il momento di un calo. Nel breve periodo un dollaro più debole è plausibile, in quanto i governi europei assorbono la minaccia finanziaria alle loro economie derivante dai prezzi dell'energia e le banche centrali straniere si affrettano a mettersi al passo con la Federal Reserve per quanto riguarda gli aumenti dei tassi. L'esplosione di ottimismo sui mercati di venerdì 9 ha portato il dollaro a ripiegare, in quanto il denaro che lo aveva cercato come rifugio è ripartito.

I periodi di rafforzamento o indebolimento del dollaro non hanno seguito pedissequamente i cicli economici

Ma i lunghi periodi di rafforzamento o indebolimento che si sono verificati in passato non hanno ovviamente coinciso con i cicli economici o di politica monetaria. È successo qualcos'altro: e per cercare di individuare la fine di questo megaciclo del dollaro, dobbiamo considerare che cosa. Marvin Barth, ex economista del Tesoro americano, ritiene che sia tutta una questione di innovazione. Barth oggi dirige una società di ricerca indipendente chiamata Thematic Markets e la sua tesi di fondo è che la posizione di leadership degli Stati Uniti nella ricerca accademica e gli stretti legami tra università e imprese hanno dato al Paese un vantaggio nell'informatizzazione negli anni '70 e nei primi anni '80, in Internet negli anni '90 e nelle più recenti applicazioni di Internet e nell'intelligenza artificiale.

L'innovazione scatena gli investimenti e attira capitali stranieri a tutto vantaggio del dollaro

Ogni innovazione ha scatenato un'ondata di investimenti per trarne vantaggio. Questo ha migliorato la redditività e ha attirato capitali stranieri, facendo salire il dollaro. Le invenzioni non rimangono a lungo in un solo Paese. Ma in ogni caso l'America ha avuto un vantaggio di qualche anno prima che gli investimenti indirizzati altrove sembrassero altrettanto redditizi. A quel punto, i guadagni generati si sono riversati nella società e hanno finanziato un boom dei consumi che alla fine si è trasformato in un boom immobiliare. Per finanziare la costruzione di case, gli Stati Uniti hanno risucchiato capitali anche dopo aver perso il loro vantaggio competitivo, per cui il dollaro è dovuto scendere per renderlo attraente per il denaro straniero.

Marvin Barth, ex economista del Tesoro Usa, ha studiato la durata dei cicli di diverse variabili economiche

La storia aiuta a spiegare come le tendenze di lungo periodo del dollaro possano continuare anche attraverso l'interruzione temporanea delle recessioni. Per dimostrarlo, Barth ha studiato la durata dei cicli di diverse variabili economiche utilizzando una tecnica di analisi di frequenza di tipo ingegneristico. Il ciclo della quota di spesa per gli investimenti in percentuale del prodotto interno lordo corrisponde al ciclo del dollaro per circa 17 anni, mentre gli elementi importanti a breve termine, come la politica monetaria, hanno poca influenza su un orizzonte così lungo.

Non c'è nulla di magico nel fatto che i cicli passati siano stati lunghi 17 anni e non c'è motivo di pensare che quelli futuri saranno della stessa lunghezza. Quest'ultimo trend rialzista del dollaro è già stato più lungo di tutti i periodi di guadagno pluriennale da quando il biglietto verde è stato tolto dal gold standard dal presidente Richard Nixon, all'inizio degli anni 70. Barth ritiene che potrebbe durare ancora a lungo, perché è successo qualcosa di interessante con la spesa in conto capitale. Gli investimenti fissi privati degli Stati Uniti, escluse le abitazioni, si sono stabilizzati a una quota piuttosto elevata del Pil, evitando gli alti e bassi dei passati cicli del dollaro. Nonostante le frequenti lamentele sul fatto che il settore privato non investa abbastanza, la media decennale è ora la più alta da quando Ronald Reagan ha lasciato l'incarico. Anche la spesa per ricerca e sviluppo è ai massimi storici in percentuale del Pil.

Un fattore che può prolungare il ciclo è la deglobalizzazione

Un altro fattore che potrebbe prolungare il ciclo è la deglobalizzazione, che richiederà un maggior impiego di capitali a livello nazionale per sostituire le catene di fornitura internazionali e ostacolerà la diffusione di nuove invenzioni. Anche gli investitori che non credono alla storia dell'innovazione non possono negare che gli Stati Uniti hanno fatto un lavoro di gran lunga migliore rispetto al resto del mondo sviluppato nel ricostruire la propria economia dopo la crisi finanziaria. Ora hanno anche il vantaggio di essere una potenza energetica, grazie a un'altra innovazione guidata dagli Stati Uniti, il fracking (la frantumazione dei gas di scisto, ndt).

"Questo ciclo è incentrato sulla supremazia economica degli Stati Uniti", afferma Kit Juckes, responsabile della strategia FX di Société Générale, secondo il quale potrebbe essere vicino al suo culmine. Nel breve termine, le solite questioni dei tassi d'interesse e dei timori di recessione faranno oscillare il dollaro. Ma se gli Stati Uniti riusciranno a mantenere la loro vitalità economica rispetto al resto del mondo, il dollaro potrebbe rimanere alto ancora per molto tempo. (riproduzione riservata)