Perché Goldman Sachs resta scettica sul bitcoin

Un paio di anni fa, un’appassionata di criptovalute si rivolse a Sharmin Mossavar-Rahmani per comprendere le ragioni della sua ostilità nei confronti delle valute digitali. Abituata a difendere le proprie opinioni, negli ultimi 23 anni, Mossavar-Rahmani, in qualità di cio di Goldman Sachs Wealth Management, ha assistito migliaia di consulenti finanziari, clienti e trader, apparendo regolarmente anche in televisione.

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Interrogata da una stagista di Goldman Sachs che le rivelò di possedere criptovalute, Mossavar-Rahmani descrisse gli investimenti in cripto come mezzi di speculazione. «Ti sei mai domandata quale sia il loro valore?» ricorda di aver chiesto in quell’estate del 2022. «Hai mai pensato a quando venderle?». La stagista non rispose in modo esaustivo e non sembrava neppure desiderosa di vendere le proprie criptovalute.

Mossavar-Rahmani è una stimata esperta di mercati che negli ultimi anni ha dimostrato di avere ragione in molte circostanze. Sin dalla crisi finanziaria globale del 2008, ha consigliato ai clienti di continuare a investire in azioni statunitensi e di limitare l’esposizione alla Cina e ad altri mercati emergenti. Questi consigli hanno permesso agli investitori di ottenere profitti durante il periodo di ripresa dal pericoloso declino del mercato.

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Un inossidabile scetticismo

Quando si parla di criptovalute, Mossavar-Rahmani rimane scettica, nonostante il bitcoin sia salito del 64% quest’anno arrivando a superare i 70.000 dollari. Espone la sua posizione a rischio di far perdere ai clienti di Goldman potenziali guadagni e di sembrare fuori sincrono con i mercati. Anche se giganti di Wall Street come BlackRock e Fidelity hanno adottato il bitcoin, lanciando fondi a gennaio che lo rendono più accessibile agli investitori comuni, Mossavar-Rahmani rimane salda nelle sue convinzioni.

Alcuni consulenti finanziari hanno iniziato a consigliare ai clienti di includere le criptovalute nei loro portafogli. A Mossavar-Rahmani non importa minimamente ciò che fanno gli altri. «Non la consideriamo una classe di investimento», ha dichiarato in un’intervista, paragonando l’entusiasmo recente per le criptovalute alla bolla dei tulipani del 1600. «Non siamo sostenitori delle criptovalute».

Mossavar-Rahmani spiega che i suoi clienti sono ben consapevoli delle critiche del suo team alle criptovalute e non hanno manifestato interesse a investire in esse. La sua critica si basa sul fatto che è estremamente difficile valutare accuratamente le criptovalute, le quali non generano utili, flussi di cassa o dividendi. «Se non puoi attribuire un valore, allora come puoi essere rialzista o ribassista?» chiede, retoricamente.

Le origini iraniane

Anche il suo background personale influisce sulla sua prospettiva. Figlia di un diplomatico iraniano, Mossavar-Rahmani ha completato gli studi superiori in Iran prima di trasferirsi in Occidente nel 1976, due anni prima dell’inizio della rivoluzione nel suo Paese. Si è laureata in economia presso l’Università di Princeton nel 1980.

In quanto immigrata, Mossavar-Rahmani sostiene di attribuire un valore immenso alla democrazia e allo stato di diritto. Alcuni individui si sono rivolti alle criptovalute, almeno in parte, poiché considerano difettosi le banche centrali e il governo. Costoro sostengono che queste istituzioni abbiano commesso errori costosi, come mantenere una politica monetaria accomodante prima della crisi finanziaria del 2008, suscitando dubbi sul dollaro e su altre valute fiat. Al contrario, Mossavar-Rahmani crede che i funzionari politici del governo degli Stati Uniti svolgano ruoli fondamentali nella società, nonostante i loro errori. Un’altra ragione per cui evita le criptovalute è che possono facilitare attività criminali. «Lo stato di diritto e i sistemi di check and balances sono fondamentali», afferma.

Mossavar-Rahmani ha cominciato a lavorare presso Goldman nel 1993, diventando la prima donna a essere assunta come partner da Jon Corzine, l’ex governatore del New Jersey che all’epoca era un dirigente senior di Goldman. Mossavar-Rahmani è il secondo partner con la permanenza più lunga in Goldman. In ufficio, è nota per la sua schiettezza.

«Non ha filtri, dice esattamente ciò che pensa», racconta Michael Swell, ex partner di Goldman e Fixed-Income Executive che ha lavorato a stretto contatto con lei. «Quando Sharmin parla, le persone ascoltano».

Nel giugno 2021, Mossavar-Rahmani e i suoi colleghi hanno pubblicato un articolo sulle criptovalute intitolato Digital Assets: Beauty is Not in the Eye of the Beholder. Il documento di 50 pagine sosteneva che il bitcoin è troppo volatile per essere un mezzo di scambio affidabile e che è «improbabile che sarà utilizzato ampiamente».

Le osservazioni si sono dimostrate corrette, ma il prezzo del bitcoin è più che raddoppiato da allora. Mossavar-Rahmani ribadisce di non sentire alcuna pressione per modificare le proprie opinioni. Anzi, è scettica come sempre riguardo al bitcoin, il quale, a suo parere, «non crea assolutamente alcun valore in nessuna forma». Inoltre, sottolinea che i sostenitori delle criptovalute «invocano tutti la democratizzazione delle finanze, ma alla fine le decisioni principali sembrano essere prese da poche persone che detengono il controllo».

Discorso sui flussi di cassa

Ma altri esperti non sono d’accordo con le sue affermazioni. Matt Hougan, cio di Bitwise, un gestore di asset di criptovalute, sostiene che il fatto che un investimento non generi flussi di cassa non significa che non abbia valore.

«Il Bitcoin non generava flussi di cassa 10 anni fa, eppure è aumentato del 15.000%», sostiene Hougan, sottolineando che ha mostrato prestazioni solide sia in periodi di inflazione alta che bassa, così come in periodi di tassi di interesse in crescita o in calo. «Il mondo è pieno di cose che non generano flussi di cassa ma hanno valore», afferma, citando l’oro, l’arte e gli oggetti da collezione. Hougan dice che il bitcoin fornisce anche un servizio: «La possibilità di conservare in modo sicuro la ricchezza senza dover fare affidamento su un’istituzione centralizzata».

Mossavar-Rahmani e i suoi colleghi riconoscono i potenziali vantaggi della trasformazione di asset come l’immobiliare in token digitali e affermano che le valute digitali delle banche centrali potrebbero alla fine rivelarsi utili. Mossavar-Rahmani ammette che anche l’oro non genera reddito ed è difficile da valutare, ma è stato storicamente popolare come investimento e per i gioielli. Tuttavia, secondo lei, questo non è sufficiente per giustificare il possesso di criptovalute. «Almeno l’oro fisico puoi tenerlo e conservarlo; non puoi fare lo stesso con le criptovalute», afferma. «E comunque, non incoraggiamo le persone a possedere oro».