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Le borse del 2023 hanno indicato le cinque trappole da evitare
Il 2023 è stato un anno in cui gli investitori sono stati più influenzati dalla percezione che dalla realtà. Nel 2024 ci sono nuove opportunità di investimento da cogliere, anche in mercati nervosi. A patto di non commettere questi errori | Azioni, 5 titoli long e 5 titoli short fra banche e assicurazioni. Il consenso su Intesa Sanpaolo e Unicredit
L'incertezza sui tassi di interesse a breve termine ha dominato la storia del mercato azionario nel 2023. Forse è dagli anni '70 che la politica monetaria non influiva in modo così marcato sui risultati degli investimenti, quando l'inflazione alle stelle e i tassi di interesse alle stelle erano la crisi del giorno.
Tuttavia, guardando più da vicino, sembrerebbe che Wall Street sia stata influenzata più dalla percezione che dalla realtà. I bilanci delle aziende e dei singoli individui rimangono per lo più sani, le imprese sono in grado di affrontare le sfide e la disoccupazione rimane bassa. Allo stesso modo, il malessere che circonda l'ambiente economico smentisce ciò che vediamo. Le navi da crociera sono esaurite, i ristoranti sono affollati, lo shopping natalizio è partito alla grande e l'82% delle società dell'S&P 500 ha registrato una sorpresa positiva sugli utili del terzo trimestre.
Tuttavia, l'atmosfera di nervosismo ha compromesso la performance dei titoli. I prezzi delle azioni sono stati poco brillanti, poiché i fondamentali delle aziende sono stati eclissati dalle congetture macroeconomiche.
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Le opportunità a lungo termine
Ma, come qualcuno ha dichiarato una volta: "È un mercato fatto di azioni, non un mercato azionario". È un saggio promemoria per ricordare che, a prescindere dalle condizioni, si possono cogliere opportunità di investimento. Anzi, più l'economia si offusca, più i settori vengono colpiti, più i titoli rimangono orfani, maggiori sono le probabilità di successo degli investimenti a lungo termine.
Dopo un anno in cui ci si è aggrovigliati per seguire le congetture di politica monetaria e le fluttuazioni del mercato, molti si chiedono quale sia il modo migliore per affrontare il nuovo anno. Ecco i nostri consigli: evitare alcune delle principali trappole del mercato può essere una strategia vincente.
Non state a guardare la Fed
"Non combattere contro la Fed" è un noto mantra del mercato. L'idea è quella di comprare azioni quando la Fed abbassa i tassi di interesse e vendere quando la Fed li alza.
Questa psicologia ha dominato il mercato azionario per tutto l'anno, creando un inutile gioco di indovinelli. La Fed continuerà ad alzare i tassi? Per quanto tempo ancora? I tassi scenderanno presto? Sarà un atterraggio duro o morbido? Ma l'ossessione della Fed, che reagisce a ogni pronunciamento, non fa altro che sottrarre tempo. È tutto rumore. Nonostante la paura e l'incertezza, le previsioni più catastrofiche non si sono avverate.
Ciò significa che i settori che hanno ceduto a causa dell'acuirsi dei timori - tra cui le banche, alcuni gruppi industriali e tutto ciò che è legato al settore immobiliare - potrebbero essere ben posizionati per gli investitori disposti ad avere una visione a lungo termine.
Dopo essere sopravvissuto alla crisi di metà anno, per esempio, il settore bancario sta già iniziando a mostrare segni di ripresa, man mano che l'ansia del mercato si attenua. Allo stesso modo, i titoli legati all'edilizia abitativa, in una situazione di ipervenduto, dovrebbero riprendersi una volta che la popolazione si sarà adattata al nuovo contesto dei tassi e la carenza di alloggi negli Stati Uniti, esacerbata dalla pandemia, spingerà le nuove costruzioni.
Ciò non significa che tutti i settori colpiti dalla furia degli investitori siano maturi per l'acquisto. Gli immobili commerciali sono un esempio ovvio. Ma significa che, se si investe guardando la Fed come se fosse una partita di tennis e reagendo a ogni volée, si finirà per sbagliare.
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Non comprate solo le celebrità
Il crollo in molti settori ha inflitto danni nascosti dal dominio di alcuni titoli famosi nell'indice S&P 500. Una manciata di titoli tecnologici e correlati, farmaci per la perdita di peso e fornitori di intelligenza artificiale rappresentano la somma totale della sovraperformance del mercato azionario di quest'anno. Al di là di questi titoli di spicco, l'attenzione per i singoli nomi è sempre minore.
I colossi tecnologici, soprannominati i "Magnifici Sette", rappresentano oltre il 30% dell'indice e l'87% della sua performance fino a ottobre. Ripetiamo: Solo sette azioni rappresentano un terzo dell'indice S&P 500. Alcuni considerano Alphabet, società madre di Google, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, società madre di Facebook, Microsoft, Nvidia e Tesla come aziende difensive in grado di crescere in qualsiasi ciclo economico.
L'abbiamo già visto in passato e la lezione è sempre la stessa: chi vince tutto può dominare in tempi brevi, ma raramente è una scommessa vincente nel lungo periodo. A un certo punto, questa ristretta supremazia del mercato terminerà, a vantaggio di molti temi che ne frattempo sono stati trascurati.
In altre parole, i titoli delle celebrità hanno più lati negativi che positivi da qui in avanti. Ci sono opportunità più interessanti da cogliere.
Per esempio, i titoli di piccole dimensioni che si trovano nell'indice Russell 2000 sono tra le azioni più trascurate che aspettano il loro momento. L'indice langue in un mercato ribassista dal 2021, in parte a causa della loro sensibilità economica e in parte per l'indifferenza di Wall Street.
Il risultato è che la capitalizzazione di mercato totale dei Magnifici Sette è ora tre volte superiore a quella di tutti i singoli titoli dell'indice Russell 2000 messi insieme: solo sette titoli equivalgono a 6.000 nomi di piccole capitalizzazioni. In media, 47 analisti seguono il tipico titolo delle Magnifiche Sette, contro i soli cinque di un nome a piccola capitalizzazione. Il 9% delle società più piccole non ha alcun investitore che li segua.
Ecco il lato positivo: Meno copertura significa più inefficienza del mercato, quindi più opportunità. I prezzi delle azioni si basano sui fondamentali. E quando questi fondamentali sono solidi, i prezzi delle azioni salgono. Inoltre, quando la tiepida crescita degli Stati Uniti inevitabilmente si riprenderà, le small-cap saranno pronte a sovraperformare come hanno fatto ogni volta in passato.
Il risultato è che, se volete, potete comprare l'hype, accecati dai nomi delle celebrità. Ma non è lì che si trovano le opportunità di rialzo.
Non ancoratevi al qui e ora
Questa volta è diverso. Sicuro? Al contrario, non lo è quasi mai.
È una lezione che gli investitori imparano raramente. Un esempio su tutti: i tassi d'interesse estremamente bassi che si sono protratti per gran parte degli ultimi due decenni. Negli ultimi 50 anni, i tassi di interesse statunitensi sono stati in media del 5,98%. Il tasso odierno del 5,5% sembra alto rispetto allo 0,25% pagato durante la recessione del 2008, ma non c'è paragone con il 1980, quando i tassi raggiungevano il 20%.
Allo stesso modo, all'inizio del nuovo millennio, un mutuo trentennale a tasso fisso costava l'8,08%, in linea con i livelli del 2023, ma significativamente più alto del tasso stracciato del 2,96% che si poteva ottenere solo due anni fa.
L'aumento dei tassi d'interesse sembra ora uno shock per i nostri sistemi, perché ci siamo ancorati a dei minimi estremi. Tuttavia, se considerati nel contesto completo di una storia più lunga, sono in linea.
Ora la gente è ancorata all'S&P 500 che batte tutto il resto. Ma proprio come abbiamo visto con i tassi di interesse nel 2023, la tendenza tornerà alla media, anche se ci vorrà un po' di tempo.
Non temete la volatilità
Anche se può risultare scomodo, spesso è più facile investire agli estremi, quando le valutazioni sono schiacciate, i segnali d'acquisto sono forti e le cattive notizie sono già state prezzate. Queste condizioni offrono il massimo potenziale di profitto, ma la volatilità intrinseca rende nervosi gli investitori.
Questo nervosismo si sta manifestando nell'azione dei prezzi che circonda gli annunci degli utili aziendali. FactSet riporta che i titoli vengono colpiti più duramente in occasione di sorprese negative sugli utili. A sua volta, ciò fa aumentare la loro volatilità. Nel terzo trimestre, un mancato guadagno è costato alla società circa il 5,2% del valore di mercato, più del doppio della media del 2,3% degli ultimi cinque anni.
Invece di correre verso l'uscita, consideriamo la volatilità come nostra amica e cerchiamo attivamente di trarre vantaggio dai movimenti di prezzo. Tutti dicono di voler comprare al ribasso, ma quando se ne presenta l'occasione, molti aspettano che la polvere si depositi e perdono il momento di guadagno.
Non scommettete contro l'America
Il mercato azionario è diventato più ottimista man mano che l'anno volge al termine e molti titoli di valore emergono da sotto la superficie.
Ma anche se gli investitori hanno trovato qualche albero, hanno ancora qualche preoccupazione per la foresta. Due guerre terribili, disfunzioni del Congresso, un'emergenza alle frontiere e crescenti disordini sono in agguato per l’economia americana e per quelle di tutto il mondo.
In questi momenti di tensione, ci conforta la fiducia nella capacità di ripresa della nostra democrazia capitalista ribadita dallo Yoda del capitalismo, Warren Buffett. Nella sua lettera agli azionisti della Berkshire Hathaway del 2012 scrisse: "Naturalmente, il futuro immediato è ignoto; l'America ha affrontato l'ignoto fin dal 1776". Si verificheranno periodicamente delle battute d'arresto, è vero, ma gli investitori e i gestori si trovano in un gioco che è fortemente indirizzato a loro favore".
In effetti, i mercati americani hanno superato una Grande Depressione, molteplici recessioni, conflitti globali e regionali, una moderna pandemia e ogni altro tipo di colpo imprevedibile. In tutto questo, l'America ha resistito e abbiamo tutte le ragioni per credere che continuerà a farlo.
Mellody Hobson è co-ceo e presidente e John W. Rogers Jr. è fondatore, co-ceo e chief investment officer di Ariel Investments
(Translated from the original version by Milano Finanza Editorial Staff)
