La Banca Centrale Europea fa le cose in grande. Quasi

Giovedì 8 la Banca centrale europea si è unita al club dei 75 centesimi di punto, aumentando i suoi tre tassi di riferimento dello 0,75% ciascuno. Si tratta di un aumento di 1,25 punti percentuali da quando la Bce ha deciso di rialzare tardivamente i tassi lo scorso luglio, in un contesto di crescenti timori di recessione in Europa.

La scelta obbligata di Lagarde

Il presidente della Bce, Christine Lagarde, non aveva molta scelta, dato che l'inflazione dell'eurozona ha raggiunto il 9,1% in agosto. Quello che era iniziato come un aumento dei prezzi dell'energia e di alcuni prodotti alimentari si è esteso a un aumento dei prezzi di tutto e non mostra segni di rallentamento.

La Lagarde ha agito in ritardo rispetto alla maggior parte dei suoi colleghi nel contrastare questo pericolo, ma ora si sta muovendo con alacrità e credibilità, fino a un certo punto. A luglio ha sorpreso i mercati con un aumento dei tassi di mezzo punto percentuale, quando gli investitori si aspettavano solo un quarto di punto. È stata più disciplinata del presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, nel rifiutarsi di offrire indicazioni future che potrebbero confondere i mercati e far dubitare della sua determinazione.

Tuttavia, nell'annuncio di giovedì 8 è mancata un'indicazione su quando la Bce potrebbe iniziare a ridurre le dimensioni del proprio bilancio, non rinnovando i titoli di Stato in scadenza e altri titoli acquistati nell'ambito dei due programmi di quantitative-easing. La Lagarde si limiterà a ripetere che il capitale in scadenza del più recente dei due programmi, il Pandemic Emergency Purchase Program, resterà in bilancio almeno fino alla fine del 2024. Non c'è un calendario per la riduzione delle obbligazioni acquisite nell'ambito dell'Asset Purchase Program originale.

Il ritardo nella stretta quantitativa

La ragione principale del ritardo nella stretta quantitativa sembra essere la preoccupazione che i tassi di indebitamento dei governi vadano in tilt se la Bce rimuove questo sostegno. La Lagarde intende creare un nuovo meccanismo per sovvenzionare il debito di membri dell'euro come l'Italia per evitare questa eventualità, ma per il momento la Bce sta reinvestendo il capitale in scadenza del programma pandemico di Qe in modo "flessibile", il che significa dirottare la maggior parte della liquidità verso l'acquisto di nuovo debito italiano. La Bce sembra temere ciò che potrebbe accadere se i mercati fossero di nuovo in grado di valutare i rischi dell'eurozona.

La Lagarde deve sperare che gli aumenti dei tassi siano sufficienti a domare l'inflazione dell'eurozona prima che la Bce debba prendere decisioni più severe sulla stretta quantitativa. E prima che il contraccolpo politico contro l'aumento della disoccupazione renda più difficile la lotta all'inflazione.