L’indice S&P500 resiste alla crisi bancaria grazie a Apple e Microsoft

I grandi titoli tecnologici sono tornati a guidare il mercato. L’indice S&P 500 ha guadagnato il 2,9% dall’8 marzo, quando sono iniziati i problemi legati al crollo della Silicon Valley Bank, in gran parte grazie a un grande rally dei gruppi dell’indice che operano nel campo dell’informatica e dei servizi di comunicazione. Infatti, secondo i dati di S&P Dow Jones Indices, Microsoft e Apple hanno contribuito all’avanzata del benchmark nel mese di marzo più di quanto non abbiano fatto tutti i titoli finanziari dell’indice.

Ciò è dovuto in parte al fatto che S&P 500 è ponderato in base alla capacità di mercato. Le cinque società più grandi rappresentano circa il 23% dell'indice e quindi hanno la massima influenza sulla sua direzione. Il settore tecnologico dell’indice, che ospita Microsoft e Apple, è salito dell’8% dall’inizio della crisi bancaria, mentre il segmento delle comunicazioni, che ospita le società che controllano Google e Facebook, ha guadagnato l’8,1%.

Non è tutto rosa

Ma sotto la superficie del mercato, le cose non sembrano così promettenti. Una versione equamente ponderata dell’S&P 500, che attribuisce lo stesso status alle piccole e alle grandi aziende, è sceso del 2,6% nello stesso periodo. Nel frattempo, un indicatore tecnico molto seguito per l’ampiezza del mercato ha raggiunto un livello che non si vedeva da luglio 2021: la percentuale di titoli dell’S&P 500 che chiudono al di sotto delle loro medie mobili a 200 giorni è scesa a circa il 45% venerdì 31, secondo i dati di Down Jones Market Data.

La resistenza del mercato ha sorpreso alcuni investitori, soprattutto in un momento in cui non è ancora chiaro se la crisi bancaria sia stata completamente contenuta. «Siamo sorpresi che il mercato abbia registrato un leggero rally dopo la crisi bancaria, perché pensavamo che l’elemento di incertezza in più sarebbe stato un po’ più preoccupante per gli investitori», ha dichiarato James Ragan, direttore della ricerca sulla gestione patrimoniale di D.A. Davidson, che raccomanda agli investitori di aumentare l’esposizione ai titoli tecnologici difensivi e a grande capitalizzazione.

Chi perde colpi

Secondo altri strateghi, la divergenza preoccupa perché implica un numero minore di titoli di diversi settori nel rally, il che può rendere il mercato più vulnerabile a una flessione. I guadagni del settore tecnologico hanno contribuito a mascherare la debolezza di altri settori.

Naturalmente, il settore finanziario è quello che ha subito il colpo maggiore, in calo del 7,7% dall’8 marzo. Tuttavia, l’impatto sul mercato più ampio è stato limitato. Tra i titoli bancari regionali che sono scesi ultimamente, First Republic Bank, Zions Bancorporation, Comerica Incorporated, Charles Schwab Corporation e KeyCorp rappresentano complessivamente solo lo 0,4% dell’indice S&P 500.

Anche le azioni di società sensibili dal punto di vista economico, come i produttori di auto, le aziende manifatturiere e i produttori di petrolio, hanno sofferto per i timori che la crisi bancaria possa dare il via a un rallentamento dell’economia. I settori dell’energia, dell’immobiliare, dei materiali e dell’industria dell’S&P 500 hanno tutti perso almeno l’1,9% dal crollo della Silicon Valley Bank.

«La paura della recessione è più forte», ha detto Jeremy Schwartz, Global Chief Investment Officer presso WisdomTree Asset Management. «Non c’è dubbio che le preoccupazioni per una recessione danneggino maggiormente i titoli value nel breve termine».

L’high-tech torna a piacere

La rinascita del settore tecnologico, nel frattempo, è stata guidata dalla speranza che la Federal Reserve sospenda presto la sua aggressiva campagna di aumento dei tassi di interesse, che ha trascinato al ribasso i rendimenti dei titoli di Stato, aumentando il fascino dei titoli tecnologici.

Da metà marzo gli investitori hanno versato 636 milioni di dollari netti nei fondi comuni e nei fondi negoziati in borsa di azioni tecnologiche, con un afflusso che nell’ultima settimana ha raggiunto il livello più alto da ottobre, secondo i dati di Refinitiv Lipper.

Le mosse della Fed

Sebbene la Fed abbia recentemente aumentato i tassi di interesse di un quarto di punto percentuale, la banca centrale ha segnalato che lo stress del settore bancario potrebbe costringerla a terminare gli aumenti dei tassi prima del previsto; ciò potrebbe dare ulteriore fiato alla vela dei titoli tecnologici.

Certo, l’economia appare robusta, l’inflazione è ancora in crescita e nessuna nuova banca ha vacillato negli ultimi giorni. Questi fattori hanno alimentato le speranze che le ricadute della crisi bancaria possano essere contenute, e rafforzano anche le ragioni della Fed per continuare ad aumentare i tassi di interesse.

Anche dopo il crollo dello scorso anno, i titoli tecnologici appaiono ancora costosi rispetto al mercato generale. Il settore tecnologico dell’S&P 500 viene scambiato a 24,4 volte gli utili previsti per i prossimi 12 mesi, mentre l’indice più ampio ha un multiplo di 17,9. Inoltre, la ponderazione totale dei titoli tecnologici nell’indice è ancora a livelli più elevati rispetto alla bolla delle dot-com, come mostrano i dati di WisdomTree che risalgono al 1995.

Sebbene questo livello di concentrazione renda diffidenti alcuni investitori, Mark Giambrone, Portfolio Manager presso Barrow Hanley, ha dichiarato di non essere preoccupato per un crollo in stile dot-com. Ha inoltre sottolineato la salute dei bilanci delle società tecnologiche, la loro innovazione e la capacità di generare profitti in futuro. Non è nemmeno preoccupato che si ripeta la crisi finanziaria del 2008, perché le banche sono state danneggiate da problemi di liquidità piuttosto che da perdite sui prestiti. «Quello che è successo sarà solo un puntino sul radar», ha detto Giambrone a proposito delle turbolenze bancarie.