L’economia Usa va troppo bene. Ecco perché è una brutta notizia

L’economia statunitense non sembra affatto vicina a una recessione. Gli investitori iniziano a temere che questa possa essere una cattiva notizia per i mercati.

E se non ci fosse nessun atterraggio?

Wall Street ha trascorso gran parte degli ultimi mesi sperando che la Federal Reserve (Fed) riuscisse a ottenere un atterraggio morbido, uno scenario in cui gli Stati Uniti finiscono per evitare una grave recessione. Le prove della tenuta dell’economia, insieme ai segnali di moderazione dell’inflazione, hanno aiutato le obbligazioni e gli asset rischiosi come le azioni a decollare all’inizio dell’anno.

Ma una recente serie di dati scottanti ha convinto alcuni investitori che potrebbe non esserci nessun atterraggio. Due letture separate dell’inflazione pubblicate la settimana scorsa hanno mostrato che sia i prezzi al consumo che i prezzi alla produzione sono aumentati più di quanto previsto dagli economisti a gennaio. Le vendite al dettaglio hanno registrato il maggior incremento mensile in quasi due anni.

Il mercato del lavoro è rimasto solido. Il tasso di disoccupazione è sceso ai minimi storici in gennaio da 53 anni, mentre i datori di lavoro hanno creato mezzo milione di posti di lavoro all’economia, come dimostrato da un rapporto del Dipartimento del lavoro statunitense a inizio mese.

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Il rischio di un’economia surriscaldata

In circostanze normali, questa serie di solidi dati economici dovrebbe rappresentare una buona notizia per l’economia. Tuttavia, nell’ultimo anno, gli investitori stanno considerando quasi tutto in relazione all’effetto che potrebbe avere sulla politica dei tassi di interesse della Fed.

Il timore crescente è che, se l’economia statunitense rimane troppo calda, questa obbligherà la Fed ad aumentare i tassi di interesse e a mantenerli alti più a lungo del previsto. Ciò aumenterebbe le probabilità di una brusca flessione che, a sua volta, porterebbe a una maggior sofferenza dei mercati.

L’S&P500 è sceso dello 0,3% la scorsa settimana, riducendo i guadagni dell’anno al 6,2%. Il rendimento del Treasury americano biennale, particolarmente sensibile alle aspettative di politica monetaria degli operatori, ha chiuso la settimana al 4,621%.

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«Per quanto la Fed abbia aumentato i tassi, i dati non calano», ha dichiarato Michael Farr, presidente della società di gestione degli investimenti Farr, Miller & Washington. Farr ha dichiarato di temere che gli investitori siano troppo fiduciosi sulle capacità della Fed di contenere rapidamente l’inflazione, che rimane ben al di sopra dei livelli pre-pandemici, evitando al contempo di far precipitare l’economia in recessione. «Forse questo sarà il momento di un atterraggio perfetto e di un aggiustamento corretto dei tassi,» ha affermato, aggiungendo come la storia ha dimostrato che la Fed non ha un buon curriculum in questo senso.

Nei prossimi giorni gli investitori esamineranno i verbali dell’ultima riunione della Fed, nonché i dati sulle vendite di case esistenti e sulla spesa per consumi personali, la misura preferita dalla Fed per l’inflazione.

Aumenti dei tassi più forti del previsto?

I forti dati economici emersi nelle ultime settimane hanno convinto molti a pensare che la Fed dovrà spingere i tassi di interesse molto più in alto di quanto previsto inizialmente.

La scorsa settimana Steven Englander, capo della ricerca globale G10 FX di Standard Chartered, ha alzato le sue previsioni per il picco del tasso sui fondi federali al 5,25%, rispetto alla precedente previsione del 4,75%.

Matthew Luzzetti, capo economista statunitense di Deutsche Bank AG, ha rivisto la sua previsione per il picco del tasso sui fondi federali al 5,6% a luglio. Prima dei dati della scorsa settimana, Luzzetti aveva previsto che il tasso sui fondi federali avrebbe raggiunto il 5,1%.

Anche gli operatori obbligazionari hanno previsto un aumento dei tassi di interesse. Secondo FactSet, i mercati dei derivati mostrano che gli operatori si aspettano che il tasso dei fondi federali raggiunga un picco intorno al 5,25% in agosto. All’inizio del mese, invece, gli operatori scommettevano che il tasso sui fondi federali avrebbe toccato il picco del 4,88% a giugno.

«Un tasso maggiore e più duraturo trascinerebbe sicuramente gli asset di rischio e aumenterebbe la probabilità di una recessione», ha dichiarato Brett Ryan, economista senior statunitense presso Deutsche Bank.

Una recessione sarebbe probabilmente una cattiva notizia per le azioni. Secondo una ricerca condotta da Deutsche Bank, l’S&P500 ha subito un calo medio del 24% nelle recessioni che risalgono al 1946.

Scenari imprevisti

Il mercato azionario non sembra aver previsto uno scenario del genere. Gli investitori sembrano aggrapparsi all’idea di una disinflazione immacolata, in cui l’inflazione si ritira in modo significativo, anche se la crescita economica rimane forte, ha detto Englander di Standard Chartered.

Alcuni economisti ritengono che la Fed abbia ancora una strada stretta per evitare una flessione. «Dopo un atterraggio negativo, si può ancora averne uno morbido», ha dichiarato Torsten Slok, capo economista di Apollo Global Management. «Tutto dipende da quando e quanto velocemente l’economia generale risponderà una volta che inizierà a reagire all’aumento dei tassi di interesse».

Le cattive notizie? Mentre i settori dell’economia sensibili ai tassi di interesse, come l’edilizia abitativa e l’auto, hanno subito un rallentamento significativo, l’attività nel settore dei servizi ha continuato a mantenersi forte, ha dichiarato Slok. Questo è un dato importante, poiché il settore dei servizi rappresenta circa l’80% del pil. Secondo Slok, l’inflazione e la politica della Fed restano i rischi principali per i mercati del credito e delle azioni. (riproduzione riservata)