Il rimbalzo cinese post-Covid è partito. Ma con alcune avvertenze

L'economia cinese ha inaugurato l'anno del coniglio con un balzo degno del suo vivace avatar zodiacale. Ciò aumenta la probabilità di una crescita globale più forte quest'anno e di un aumento dei prezzi del petrolio, anche se gli effetti maggiori si manifesteranno probabilmente nella seconda metà del 2023.

L’indice dei responsabili degli acquisti cinesi in gennaio e febbraio è sempre da tenere d'occhio, perché è uno dei pochi dati concreti che emergono dalla Cina a fine inverno e inizio primavera. E gli indici PMI di febbraio, pubblicati mercoledì 1, sono stati davvero forti. Sia l'indice manifatturiero ufficiale che quello non statale di Caixin hanno registrato un balzo, con il primo che ha raggiunto il valore di 52,6, il più alto dal 2012. Anche i servizi, le costruzioni, gli ordini di esportazione e l'occupazione complessiva hanno registrato un forte rimbalzo.

Tuttavia, ci sono alcune importanti avvertenze.

In primo luogo, e ovviamente, il grande rimbalzo da un mese all'altro, misurato all’indice PMI, proviene ancora da una base bassa, a causa dei disastrosi blocchi legati al Covid della fine del 2022. Il rimbalzo del PMI delle costruzioni riflette probabilmente un'impennata della spesa per le infrastrutture, in quanto i governi locali sfruttano la quota di obbligazioni speciali per progetti del primo trimestre, che secondo Capital Economics è superiore di ben il 50% rispetto all'anno scorso.

Ma altri indicatori dell'e d ilizia abitativa, il principale motore della domanda di materie prime, appaiono ancora incerti. I dati di Goldman Sachs mostrano che la produzione settimanale di acciaio a fine febbraio è stata all'incirca pari al livello depresso del febbraio 2022, ma molto al di sotto dei livelli del 2021. Anche la media di spazi abitativi venduti giornalmente in un campione di 30 città è rimasta ben al di sotto dei livelli del 2019 e del 2021.

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Gli effetti stagionali del Capodanno lunare

Anche la ripresa del settore dei servizi, la parte dell'economia più colpita dalla politica zero-Covid, appare un po' meno impressionante, a un esame più attento. A differenza del settore manifatturiero e delle costruzioni, dove l'occupazione è aumentata, il PMI ha mostrato che i servizi non legati alle costruzioni hanno continuato a perdere posti di lavoro a febbraio, anche se a un ritmo molto più lento.

Inoltre, alcune misure della ripresa dell'attività dei consumatori sembrano aver già raggiunto il massimo. Secondo Goldman Sachs, la congestione del traffico e i passeggeri delle metropolitane nelle principali città, così come i voli nazionali giornalieri, sono tornati a scendere alla fine di febbraio dopo i forti aumenti registrati all'inizio dell'anno. In parte potrebbe trattarsi di effetti stagionali legati alla fine del Capodanno lunare. Ma ciò solleva comunque delle domande, soprattutto in combinazione con i dati sull'occupazione nel settore dei servizi.

I fattori chiave da tenere d'occhio ora sono ancora l'edilizia abitativa e l'occupazione. Se la ripresa del mercato del lavoro continuerà a estendersi dall'industria e dall'edilizia ai servizi, aumenterà la probabilità di una crescita molto forte nel 2023 e di una minore cicatrizzazione strutturale del mercato del lavoro, soprattutto perché le esportazioni e l'occupazione nelle fabbriche potrebbero subire nel corso dell'anno venti contrari più forti, se gli Stati Uniti e l'Europa dovessero avere difficoltà economiche. Inoltre, un'impennata della domanda cinese di materie prime ha bisogno ancora di un mercato immobiliare più sano. Probabilmente ci vorranno ancora diversi mesi. (riproduzione riservata)