Janet Yellen: gli Usa possono permettersi di sostenere sia Israele che l’Ucraina
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I mercati azionari hanno davvero compreso la realtà del momento?
Nonostante la guerra tra Israele e Hamas e i timori di un suo allargamento il petrolio ha corso poco. Piuttosto i mercati temono i rialzi dei tassi: è in corso la più grande crisi obbligazionaria della storia degli Stati Uniti. A rischiare sono soprattutto le banche, cariche di Treasury e con 500 miliardi di minusvalenze potenziali. E ci sono problemi anche su tech e automotive. I riflessi sui mercati azionari | VIDEO
Le guerre portano incertezza. Gli investitori intelligenti fanno una fotografia del momento e poi posizionano i portafogli in base a ciò che pensano possa cambiare. Gli attacchi terroristici di Hamas in Israele sono stati orribili e barbari. La reazione israeliana potrebbe portare la pace a lungo termine, estirpando Hamas e – se l’amministrazione Biden avrà un po’ di forza d'animo - neutralizzando i suoi sostenitori iraniani.
La breve corsa del petrolio
Subito dopo gli attacchi, il prezzo del petrolio è aumentato del 4%. Tutto qui? Il petrolio è ancora in calo di quasi il 6% rispetto al picco di 93,68 dollari del 27 settembre. Tutto questo con i tagli alla produzione saudita e solo 17 giorni di riserva strategica di petrolio degli Stati Uniti. Uno shock petrolifero potrebbe ancora verificarsi (i prezzi del petrolio sono passati da 3 dollari nell’ottobre 1973 a 12 dollari nel gennaio 1974) ma c’è qualcos’altro che non va.
L’inflazione potrebbe essere in fase di raffreddamento, ma è chiaro che la domanda globale di energia non è più forte. I sogni di un atterraggio morbido per l’economia potrebbero trasformarsi in incubi.
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La peggiore crisi obbligazionaria degli Stati Uniti. E a rischiare solo le banche
La Federal Reserve ha alzato i tassi di interesse a breve termine, ora tra il 5,25% e il 5,5%, per combattere l’inflazione di Biden. Ma l’ecatombe nel mercato obbligazionario a lungo termine è terribile. Con i rendimenti passati dallo 0,51% di agosto 2020 al 4,63% di oggi, i prezzi dei Treasury Usa a 10 anni sono scesi di quasi il 23% rispetto ad agosto 2020. Si tratta della peggiore crisi obbligazionaria della storia degli Stati Uniti. Non lasciatevi ingannare dal rally obbligazionario della scorsa settimana. Le guerre spingono i capitali globali verso le cosiddette sicure obbligazioni americane.
Più di 500 miliardi di minusvalenze potenziali
Le perdite sui titoli obbligazionari globali si avvicinano a 4.000 miliardi di dollari da luglio. Il rischio maggiore? Le banche bloccate dai portafogli di obbligazioni in deterioramento. A fine giugno, c'erano 500 miliardi di dollari di minusvalenze obbligazionarie non realizzate in 289 banche statunitensi. Di queste, più di 100 miliardi di dollari potrebbero essere in capo a Bank of America. A marzo, la Silicon Valley Bank perse solo 1,8 miliardi di dollari vendendo obbligazioni per 21 miliardi di dollari, il che ha causato una corsa ai suoi sportelli e l'implosione della Svb.
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I rischi dei mutui immobiliari commerciali
Aggiungete poi i prestiti immobiliari commerciali. Circa 500 miliardi di dollari all’anno devono essere rifinanziati a tassi di interesse molto più elevati. I nuovi mutui ipotecari a 30 anni si aggirano intorno all’8%. I fallimenti aziendali stanno accelerando. Il settore immobiliare cinese sembra un buco nero. La settimana scorsa l’avvocato di Sam Bankman-Fried ha chiesto all’ex capo tecnico di Ftx Gary Wang: «Conosce la differenza tra solvibilità e liquidità?». Wang ha risposto: «Ora la so». Presto potremmo saperlo tutti.
La buona notizia: ci sono più occupati. Sì, ma in quali settori?
L’ultimo rapporto sull’occupazione ha mostrato 336 mila nuove assunzioni a settembre, dato da economia in piena espansione. Scavando più a fondo, si scopre che 116 mila di quei posti di lavoro sono stati aggiunti nel settore del tempo libero, dell’ospitalità e della vendita al dettaglio, gli stessi che il geniale governo americano aveva pagato per non lavorare. Ora si torna al lavoro. Altri 73 mila posti di lavoro sono stati aggiunti dal governo: il programma green dell’Inflation Reduction Act si traduce in più burocrati.
Questo non è un bene: anche con più incentivi governativi per i veicoli elettrici, Tesla sta tagliando i prezzi delle Model 3 e Model Y, e nonostante i dazi di Trump sulla Cina (che Biden ha mantenuto) tengano fuori dal mercato statunitense Byd, produttore di veicoli elettrici a basso costo. Ford ha dichiarato di perdere 32 mila dollari per ogni auto elettrica venduta, per colpa dell’alto costo del lavoro. Eppure, ora la Ford sta negoziando con gli scioperanti del sindacato United Auto Workers, al cui picchetto si è unito Biden, che vogliono aumentare il costo del lavoro del 40%.
Auto elettriche, tech, AI: come vanno i settori di punta
Ma, a parte i veicoli elettrici, il resto della tecnologia va bene, o no? Le vendite di smartphone Apple sono in calo dal 2020. Meta, proprio come i venture capitalist che cancellano la loro storia di investimenti in criptovalute, sembra stia facendo marcia indietro sulle sue ambizioni nel metaverso. Ora punta sull'intelligenza artificiale, il cui modello di business è ancora fluido.
Microsoft fa fatto pagare 10 dollari al mese per un assistente AI per programmatori. Il Wsj riporta che potrebbe perdere 20 dollari al mese per ogni abbonamento. È lo stesso business model della Ford? A proposito di perdite, gli Nft, i gettoni non fungibili di Bored Ape Yacht Club, che un tempo facevano faville (l’anno scorso Justin Bieber aveva pagato 1,3 milioni di dollari per averne uno), si stanno vendendo a pochi centesimi di dollaro.
Le cattive notizie non sono ancora riflesse nei prezzi di borsa
Ecco la fotografia del momento. Non è bella. Le cattive notizie sono già nei prezzi di borsa? Sarò troppo pessimista, ma di sicuro sembra che il mercato sia ancora molto compiacente, nonostante la curva dei rendimenti invertita e le aspettative che l'economia atterri su un cuscino di piume. Le azioni sono scese solo del 5,6% rispetto al picco di agosto, e le obbligazioni sono state massacrate. Qualcosa deve cedere.
Quando i rendimenti obbligazionari aumentano, le azioni diventano meno interessanti. Con i rendimenti dei Treasury decennali al 4,63%, limitarsi a ritagliare cedole è ora una strategia d'investimento praticabile. La Fed potrebbe tagliare i tassi a breve termine, ma le azioni potrebbero non gradire il motivo, soprattutto se il motivo è una recessione e una dissolvenza di utili aziendali.
I mercati svendono in continuazione. Forse quella attuale è finita, forse è solo l'inizio. Nessuno suona una campana al massimo o al minimo del mercato. Le guerre sono imprevedibili. Siate pronti, ma non guardate indietro. I mercati insidiosi sono il momento in cui bisogna tirare fuori il retino per le farfalle per individuare i vincitori del prossimo decennio. (riproduzione riservata)
(Translated from the original version by Milano Finanza Editorial Staff)
