Gli investitori green si leccano le ferite. Ma ora è il momento di fare soldi

Se investite in base alle vostre idee politiche, è improbabile che facciate soldi. Le aziende che piacciono alla sinistra o alla destra possono essere buoni o cattivi investimenti, ma il fatto di essere, in base alle politiche attuali, a favore di sinistra, pulite e favorevoli ai sindacati, o quelle di destra, petrolifere e favorevoli alle armi, alla fine non conta. Ciò che conta è la loro capacità di fare soldi e quanto sono valutate dal mercato.

Questo aspetto è stato ribadito nell’ultimo anno a scapito degli investitori attenti all'ambiente: un crollo coordinato di tutto ciò che ha credenziali ecologiche ha stroncato l'idea di fare soldi facendo del bene.

Si è scoperto che il mondo reale è più duro di quanto i sostenitori dell'investimento ESG (ambientale, sociale e di governance) avessero sostenuto. Le lezioni sono state dure, ma dovrebbero ricordare agli investitori del settore alcuni fondamentali del mondo degli investimenti: il calo dei prezzi ha migliorato le prospettive dei titoli.

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Tesla non ha deluso

Quest'anno è stato quasi universalmente negativo per gli investimenti puliti. Le due peggiori performance ancora presenti nello S&P 500 sono le società solari Enphase Energy (ENPH) e SolarEdge Technologies (SEDG), in calo rispettivamente del 60% e del 70%. I titoli dell'idrogeno hanno subito un forte calo, guidato da Plug Power (PLUG), che ha avvertito che potrebbe non sopravvivere. Gli sviluppatori di parchi eolici sono andati così male, che si sono ritirati da alcuni contratti, con la danese Ørsted in ribasso del 48% in dollari e la NextEra Energy (NEE), con sede in Florida, in ribasso del 29%.

Anche le auto elettriche hanno deluso, colpendo le startup e i fornitori e facendo scendere di tre quarti o più il prezzo dei minerali di litio, utilizzati per produrre il metallo delle batterie, anche se il titolo del leader di mercato Tesla (TSLA) è stato un'eccezione.

Così come c'è stata una svendita totale dei titoli green, ora c'è un parziale rimbalzo nell'ultimo mese o giù di lì.

Qual è è la prima lezione? Il debito. Il settore delle energie pulite dipende da una grande quantità di prestiti; quindi, gli alti tassi di interesse fanno davvero male. Roman Boner, che gestisce un fondo per le energie pulite presso il gestore olandese Robeco, sottolinea che i grandi progetti sono tipicamente finanziati con l'80% di debito, quindi l'aumento dei costi di finanziamento ha un forte impatto sulla competitività.

Gli investitori che hanno acquistato titoli green probabilmente non pensavano di fare una scommessa a leva sui buoni del tesoro americani, ma è quello che hanno finito per fare. Non si tratta solo dei costi delle imprese. Gli alti costi di finanziamento colpiscono la domanda dei consumatori per l'energia solare sui tetti e per le auto elettriche, che spesso vengono acquistate in leasing, poiché i costi di leasing dipendono dal costo del debito.

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Pensare a lungo termine

I tassi bassi incoraggiano gli investitori a pensare a lungo termine, perché fanno sì che i profitti futuri abbiano quasi lo stesso valore di quelli attuali, e incoraggiano a contrarre prestiti per cercare di garantire tali profitti futuri.

I tassi elevati incoraggiano il pensiero a breve termine, rendendo i profitti odierni molto più preziosi di quelli futuri: perché scommettere sul futuro quando si può guadagnare il 5% con i buoni del Tesoro? A breve termine otteniamo i profitti dei combustibili fossili, mentre a lungo termine otteniamo l'energia pulita o il riscaldamento globale; recentemente gli investitori sono stati incoraggiati dall'aumento dei tassi a pensare a breve termine.

La seconda lezione? Il governo. Ronald Reagan ha esagerato quando ha detto che: "Le otto parole più terrificanti della lingua inglese sono: 'Sono del governo e sono qui per aiutare'". Ma gli investitori che si affidano ai sussidi statali per garantirsi i profitti si lasciano alla mercé sia dei politici volubili che dei burocrati di cui Reagan si preoccupava. Il crollo di quest'anno è stato aggravato dai burocrati e dalla loro incapacità di fornire i dettagli di molti dei sussidi promessi nella legge americana per la riduzione dell'inflazione (IRA), dello scorso anno.

"Speriamo ancora di ottenerli entro la fine dell'anno", afferma Ed Lees, co-responsabile del gruppo di strategie ambientali di BNP Paribas Asset Management. Il prossimo problema potrebbero essere i politici, almeno se Donald Trump vincesse la presidenza e desse fuoco all'IRA. Lees pensa che sarà difficile, perché molti progetti finanziati dall'IRA sono diretti verso Stati repubblicani. Ma Trump non ha certo simpatia per le cause ambientali.

La terza lezione è quella più importante per gli acquisti di oggi: la valutazione. Acquistare titoli quando sono alla moda e selvaggiamente sopravvalutati è una ricetta per il disastro. L'esempio forse più estremo degli ultimi tempi è l'ETF L&G Hydrogen Economy, lanciato a Londra all'apice dell'entusiasmo per le energie pulite nel febbraio 2021. È crollato fin dal primo giorno, non ha mai recuperato il prezzo di lancio e da allora è sceso del 55%. "Abbiamo assistito a una dura lezione della realtà", ha dichiarato Sonja Laud, chief investment officer di L&G Investment Management.

La domanda ora è se l'entusiasmo sia svanito. Laud teme che un anno di tassi elevati non sia bastato a distruggere tutti gli eccessi accumulati in 12 anni di tassi prossimi allo zero. Ma è chiaro che le valutazioni sono molto più basse di quanto non fossero e spera che ora si possano trovare delle opportunità.

"L'enorme premio green che c'era prima non c'è più", dice Velislava Dimitrova, che gestisce i fondi sostenibili di Fidelity International. I titoli delle energie pulite sono "molto più interessanti di un tempo: non credo che le energie rinnovabili siano morte".

Nel mercato obbligazionario, gli investitori non pagano più il greenium, o prezzo aggiuntivo per le obbligazioni verdi. Per quanto riguarda le azioni, il giudizio è più difficile: l'indice S&P Global Clean Energy tratta a sconto rispetto al mercato globale sulla base di alcuni parametri, ma non su altri, rendendo difficile concludere che il settore nel suo complesso sia un ottimo affare.

Tuttavia, è una buona notizia per gli acquirenti che il clamore sia svanito. Gli investitori che si preoccupano più dei profitti che degli obiettivi possono finalmente tornare a considerare i titoli dell'energia pulita.