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Fitch declassa l'America. Poco
L'agenzia di rating potrebbe essere fin troppo ottimista sul futuro dei conti pubblici degli Stati Uniti | Perché Fitch ha tagliato il rating Usa e cosa accade ora. I 5 punti da sapere
La decisione di Fitch Ratings di martedì 2 di declassare il debito degli Stati Uniti ha scosso Wall Street e Washington, ma perché sorprendersi? Il declassamento a AA+ da AAA potrebbe anche essere una valutazione troppo ottimistica delle prospettive fiscali degli Stati Uniti, e dovrebbe essere un avvertimento per la classe politica, che però lo ignorerà.
«Il declassamento del rating degli Stati Uniti riflette il previsto deterioramento fiscale nei prossimi tre anni, l'elevato e crescente onere del debito pubblico e l'erosione della governance rispetto agli stati che hanno pari rating 'AA' e 'AAA' negli ultimi due decenni, che si è manifestata in ripetute situazioni di stallo sul limite al debito e risoluzioni dell'ultimo minuto», ha dichiarato Fitch nella spiegazione della sua decisione.
I valutatori del credito non sono oracoli perfetti. E non siamo d'accordo con la lamentela di Fitch riguardo agli stalli sul limite al debito, dato che quelli sono stati gli unici momenti recenti in cui qualcuno a Washington ha preso in considerazione il contenimento della spesa. Ma la decisione di Fitch coglie l'insicurezza del processo decisionale economico americano.
Quel macigno del debito
A riprova di ciò, si consideri quanto le prospettive fiscali e politiche degli Stati Uniti siano peggiorate dal precedente declassamento del debito nel 2011. Standard & Poor's allora abbassò il rating AAA sul debito americano, mentre Fitch e Moody's non lo fecero. All'epoca, il rapporto tra il debito pubblico statunitense e il pil era solo del 65,5%, mentre il Congressional Budget Office prevede che quest'anno sarà del 98,2%. Si tratta di un aumento rispetto al 79,4% di prima della pandemia e si prevede che, con l'attuale andamento del bilancio, il rapporto salirà al 115% del pil entro il 2033. Come nota Fitch, il «debito pubblico» degli Stati Uniti, comprese le amministrazioni statali e locali, è più di due volte e mezzo superiore alla media del 39,6% del pil per un rating AAA.
Il futuro sembra peggiore. Il deficit nei primi nove mesi di quest'anno fiscale ha raggiunto 1.390 miliardi di dollari, con un aumento del 169% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Il deficit dovrebbe ridursi quando l'economia cresce, ma le entrate non riescono a tenere il passo con la spesa inarrestabile. L'accordo sul tetto del debito di quest'anno ha fatto ben poco per ridurre l'aumento della spesa ancora in corso rispetto ai primi due anni di Joe Biden. Quest'anno si prevede che gli interessi sul debito saranno pari a 663 miliardi di dollari, ovvero 188 miliardi in più di tutte le entrate fiscali delle imprese.
L’irritazione di Janet Yellen
I democratici hanno attaccato Fitch e il Segretario del Tesoro Janet Yellen ha criticato la decisione definendola «arbitraria e basata su dati obsoleti». Superati? Lunedì il suo stesso dipartimento ha aumentato le previsioni di indebitamento del governo da luglio a settembre a 1.000 miliardi di dollari da 733 miliardi. Questo per tre mesi.
Yellen sostiene inoltre che «la governance» è migliorata sotto il Presidente Biden, citando la legge sulle infrastrutture e «altri investimenti nella competitività dell'America». Sta scherzando? Da quando le spese a pioggia sono una referenza di credito?
La signora Yellen e i Democratici hanno passato mesi a cercare di spaventare i mercati su una futura riduzione della spesa anche modesta. Il processo di bilancio del Congresso non funziona e le sue stime sulle imposte e sulle spese sono spesso sbagliate in modo clamoroso.
I sussidi per i veicoli elettrici previsti dalla legge sulla riduzione dell'inflazione ( nome esilarante) sono stati valutati a 14 miliardi di dollari, ma Goldman Sachs stima che costeranno 393 miliardi di dollari perché i sussidi sono a tempo indeterminato. Goldman stima che la spesa per il clima ammonterà a 1.200 miliardi di dollari, tre volte di più rispetto alle stime del Cbo.
Né Biden né Donald Trump mostrano il più remoto interesse a riformare i diritti acquisiti, che esploderanno con il pensionamento dei baby boomers. Biden e i suoi alleati progressisti vogliono creare nuovi diritti che costerebbero migliaia di miliardi di dollari, mentre Trump attacca qualsiasi repubblicano che menzioni una riforma.
Come osserva Andy Laperriere di Piper Sandler, il partito repubblicano di Trump si sta allontanando dalle sue tradizionali convinzioni a favore della crescita e del libero mercato per favorire il protezionismo e le politiche anti-business. Di conseguenza, gli Stati Uniti potrebbero avviarsi verso una traiettoria di crescita lenta come quella dell'Europa. Senza una crescita più rapida o una riforma delle politiche, le prospettive fiscali degli Stati Uniti peggioreranno.
Il motivo per cui il debito degli Stati Uniti non è stato declassato prima e più spesso è che il dollaro rimane la valuta di riserva del mondo. Ma questo «privilegio esorbitante», come amano definirlo i francesi, non è un diritto di nascita. Può svanire in un attimo se i mercati percepiscono un più ampio declino americano nella governance o nella capacità di far fronte ai propri obblighi finanziari.
È qui che la leadership politica conta, e dove ha fallito. La Casa Bianca ha criticato la decisione di Fitch, ma c'è un motivo per cui il declassamento è avvenuto sotto la guida di Biden. Si tratta di un voto di sfiducia nei confronti dei leader politici statunitensi, a partire dai vertici.
(Translated from the original version by Milano Finanza Editorial Staff)
