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Donald Trump minaccia dazi del 200% sui farmaci ma Wall Street reagisce con ottimismo: ecco perché
La «Big Beautiful Bill» consente alle aziende di dedurre immediatamente le spese per ricerca e sviluppo e per l’acquisto di attrezzature, e aumenta il tetto massimo sugli interessi deducibili rendendo molto meno costoso costruire nuovi impianti negli Usa
Quando un presidente degli Stati Uniti minaccia la tua industria con una tariffa del 200%, di solito non è una buona notizia. Ma da martedì 8 luglio, quando Donald Trump ha dichiarato durante una riunione di gabinetto che i farmaci importati sarebbero stati soggetti a una massiccia imposta doganale, gli investitori hanno cominciato a festeggiare con cautela. Nonostante un ampio calo delle borse venerdì 11 luglio, l’indice Nyse Arca Pharmaceutical è salito di circa l’1% nell’ultima settimana, rispetto a una performance praticamente piatta dell’S&P 500.
Questa sovraperformance può sembrare sorprendente, ma per Wall Street la dimensione della tariffa conta meno del suo tempismo. La cifra del 200% ha fatto scalpore sui notiziari, ma gli investitori si sono concentrati invece sul periodo di grazia menzionato da Trump. «Daremo alle persone circa un anno, un anno e mezzo per adeguarsi, e dopo di ciò scatteranno le tariffe», ha detto.
Un anno e mezzo è una lunga finestra temporale e nella pratica potrebbe risultare ancora più lunga. In una nota intitolata «Tariffs Schmariffs» (Tariffe, che importa), l’analista di Jefferies Akash Tewari sostiene che, se il periodo di grazia iniziasse quest’anno e durasse un anno e mezzo, le aziende potrebbero continuare a importare farmaci senza tariffe fino al 2027.
Potrebbero guadagnare ancora più tempo accumulando scorte sufficienti a coprire la domanda almeno fino al 2028. Questo darebbe loro il tempo necessario per costruire nuovi impianti di produzione negli Stati Uniti, un processo che normalmente richiede circa quattro anni.
Ciò non significa che Trump non stia ottenendo ciò che vuole. In fin dei conti, le tariffe sono intese come una minaccia per spingere le aziende a produrre più beni negli Stati Uniti. E in questo caso, la minaccia sembra funzionare.
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Scorte di sicurezza e nuovi impianti di produzione negli Usa
Da quando Trump ha iniziato a minacciare l’industria farmaceutica con le tariffe, il settore si è mosso su due fronti. Innanzitutto, le aziende hanno cominciato ad accumulare farmaci a ritmo serrato per creare una scorta di sicurezza. Ad esempio, il Wall Street Journal ha riportato il mese scorso che, solo quest’anno, sono stati spediti dall’Irlanda farmaci ormonali per un valore di 36 miliardi di dollari, più del doppio rispetto al totale dell’anno scorso. Questi farmaci sono usati nei popolari trattamenti per obesità e diabete.
In secondo luogo, l’industria ha annunciato importanti investimenti nella produzione negli Stati Uniti. In parte potrebbe trattarsi di mosse strategiche a fini politici, ma in gran parte riflettono un cambiamento reale. Le aziende ormai vedono come inevitabile riportare la produzione in patria, almeno per i farmaci destinati ai pazienti americani. Eli Lilly, per esempio, ha annunciato un piano da 27 miliardi di dollari per espandere la produzione negli Usa.
Produrre farmaci negli Stati Uniti e registrare lì la proprietà intellettuale comporta un impatto fiscale. Questo è uno dei motivi principali per cui l’industria aveva inizialmente delocalizzato la produzione in paesi a bassa tassazione, come l’Irlanda. Ma la «Big Beautiful Bill» di Trump offre alcuni incentivi per alleviare questo peso. La legge consente alle aziende di dedurre immediatamente le spese per ricerca e sviluppo e per l’acquisto di attrezzature, e aumenta il tetto massimo sugli interessi deducibili, rendendo molto meno costoso costruire nuovi impianti negli Stati Uniti.
Aumentano le operazioni di acquisizione e fusione
Il risultato finale: con più tempo per prepararsi e un ambiente fiscale più favorevole, le aziende farmaceutiche potrebbero a malapena sentire l’impatto delle tariffe. Prendiamo Merck. L’azienda prevede di produrre una nuova versione del suo farmaco di punta, Keytruda, negli Stati Uniti. Secondo le stime di Jefferies, grazie a misure come l’accumulo di scorte, lo spostamento graduale della produzione e la riduzione di alcuni costi, l’impatto delle tariffe sugli utili di Merck nel 2027 e 2028 potrebbe essere solo dell’1% o 2%. Paradossalmente, si tratta di una prospettiva migliore rispetto al precedente modello di Jefferies, che ipotizzava una tariffa più bassa del 25% ma con meno possibilità di aggirarla.
La sensazione che si stia instaurando una nuova normalità con una possibile seconda presidenza Trump potrebbe anche spiegare perché le operazioni di fusione e acquisizione siano tornate nel settore. Proprio questa settimana Merck ha annunciato un accordo da circa 10 miliardi di dollari per acquistare Verona Pharma. Questo si aggiunge a una serie di altre acquisizioni, tra cui l’accordo da 1,3 miliardi di dollari di Eli Lilly per acquisire Verve Therapeutics.
Entro la fine del mandato di Trump, la catena di approvvigionamento farmaceutica degli Stati Uniti potrebbe apparire molto diversa, con una quota maggiore della produzione di farmaci innovativi realizzata su suolo americano. Sarebbe una rara situazione vantaggiosa per entrambe le parti: per la Casa Bianca e per l’industria. (riproduzione riservata)
(Translated from the original version by Milano Finanza Editorial Staff)
