Criptovalute, ecco come funzionano i nuovi Etf sul bitcoin

Gli enti regolatori hanno dato il via libera ai primi fondi comuni statunitensi (etf) che detengono direttamente bitcoin. Gli appassionati di criptovalute sperano che i nuovi fondi, supportati da gestori patrimoniali come BlackRock e Fidelity Investments, attireranno un pubblico più ampio verso il bitcoin.

In molti modi, i nuovi etf sono simili agli etf dell'oro che sono emersi all'inizio degli anni 2000 e sono diventati un modo popolare per investire nel metallo prezioso. Invece di acquistare lingotti fisici d'oro, gli investitori potevano acquistare quote in un fondo aurifero attraverso il loro intermediario, proprio come acquistare azioni.

In modo simile, i nuovi etf di bitcoin spot sono progettati per semplificare l'acquisto di bitcoin. Non sarà necessario configurare un portafoglio digitale e memorizzare le chiavi, e non sarà necessario creare un account presso uno scambio di criptovalute. Puoi semplicemente utilizzare lo stesso conto di intermediazione che potresti già utilizzare per scambiare azioni, obbligazioni e altri Etf.

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Prima di tutto: cosa significa spot bitcoin ETF?

È un fondo che detiene bitcoin per gli investitori. Il termine spot significa semplicemente che detiene effettivamente bitcoin, piuttosto che un derivato legato al prezzo del bitcoin. Il prezzo delle azioni dell'etf dovrebbe salire e scendere in linea con le fluttuazioni del prezzo del bitcoin nei mercati delle criptovalute.

Aspetta, gli Etf bitcoin non sono già disponibili da alcuni anni? Cosa c'è di nuovo qui?

Nel 2021, la Securities and Exchange Commission (Sec) ha aperto la porta agli Etf che detengono future su bitcoin, un tipo di derivato che segue il prezzo della criptovaluta digitale. Ma la Sec si è opposta all'approvazione degli Etf bitcoin spot che detengono effettivamente bitcoin. L'agenzia ha giustificato la sua posizione sostenendo che il mercato spot del bitcoin era suscettibile a manipolazioni di mercato.

I sostenitori degli investimenti in criptovalute hanno detto che era illogico consentire Etf basati su future del bitcoin, ma non Etf spot sul bitcoin. Un gestore di fondi ha citato in giudizio l'agenzia, ottenendo l’agosto scorso una sentenza che ha spinto la Sec ad approvare gli Etf bitcoin spot.

Come funzionano i nuovi Etf bitcoin?

Sotto la superficie, i nuovi etf bitcoin sono fondi che gestiscono pool di bitcoin ed emettono azioni. L'etf  bitcoin di BlackRock, ad esempio, è l'iShares Bitcoin Trust con sede in Delaware.

Aziende di trading elettronico note come market maker comprano e vendono continuamente le azioni degli Etf. Catturando piccole discrepanze tra il prezzo delle azioni dell'Etf e ciò che dovrebbe essere il loro prezzo, in base al valore del bitcoin, i market maker contribuiscono a garantire che l'Etf segua il prezzo del bitcoin.

Alcuni di questi market maker sono anche partecipanti autorizzati, aziende che aiutano a garantire che la quantità di azioni disponibili si espanda e si contragga in base alla domanda degli investitori. Le banche possono anche svolgere questo ruolo. I partecipanti autorizzati per i nuovi etf bitcoin includono le giganti del trading elettronico Jane Street Capital e Virtu Financial e la filiale statunitense di JPMorgan Chase.

Supponiamo che una folla di investitori acquisti azioni dell'Etf bitcoin. Vedendo l'aumento della domanda, i partecipanti autorizzati consegnano denaro al trust. In cambio, il trust crea nuovi gruppi di azioni e li consegna ai partecipanti autorizzati. Questo espande l'offerta di azioni etf. Nel frattempo, il trust aggiunge al suo portafoglio di bitcoin, quindi la sua riserva di bitcoin cresce man mano che entrano più investitori.

Nello scenario opposto, quando gli investitori vendono le azioni dell'Etf bitcoin, il processo avviene al contrario. I partecipanti autorizzati portano le azioni al trust per riscattarle in contanti, riducendo l'offerta di azioni. E il trust riduce le dimensioni delle sue riserve di bitcoin.

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Chi acquista e vende effettivamente il bitcoin per l'Etf?

Molti dei nuovi Etf si affideranno a terze parti per acquistare e vendere bitcoin quando necessario. Si tratta tipicamente di società di trading con desk specializzati nell'acquisto e nella vendita di grandi blocchi di criptovalute.

Inizialmente, i gestori di attività dietro i nuovi Etf bitcoin hanno proposto un modello diverso per gestire il bitcoin. In base a questo modello «in natura», i partecipanti autorizzati avrebbero consegnato bitcoin al trust quando creavano azioni, o venivano pagati in bitcoin quando riscattavano azioni. Alcuni dirigenti degli Etf sostengono che il modello in natura è più semplice ed efficiente rispetto al modello che è stato poi adottato, in cui creazioni e riscatti sono gestiti in contanti.

Ma il modello in natura ha sollevato preoccupazioni regolamentari che sono diventate oggetto di discussioni con la Sec alla fine dello scorso anno, hanno detto gli esecutivi degli Etf . Le preoccupazioni derivavano dal fatto che i partecipanti autorizzati sono broker-dealer registrati nel mercato azionario statunitense e le normative non consentono esplicitamente ai broker-dealer di gestire le criptovalute.

Entro dicembre, tutti i gestori di attività che cercavano di lanciare Etf bitcoin hanno cambiato a un modello in contanti, in cui i partecipanti autorizzati non devono toccare bitcoin, mostrano i documenti regolatori. Uno dei vincitori da tale decisione: le aziende di Wall Street fortemente regolamentate come le banche, che ora sono più propense ad agire come partecipanti autorizzati per la nuova generazione di etf bitcoin.

Quanto mi costerà investire in un Etf bitcoin?

I gestori di attività che supportano l'etf riscuoteranno una commissione annuale. Queste variano da un minimo dell'0,2% da Bitwise al 1,5% da Grayscale Investments; molti offrono un periodo iniziale di zero commissioni per attirare investitori.

Il bitcoin detenuto da questi nuovi Etf potrebbe essere hackerato?

C'è sempre il pericolo che il bitcoin possa essere rubato dagli hacker. Tutti i nuovi Etf bitcoin elencano le violazioni della sicurezza come un rischio potenziale nelle note a piè di pagina dei loro documenti regolatori. E l'hack dell'account X della Sec questa settimana, annunciando prematuramente l'approvazione degli Etf bitcoin, mostra che ci sono ancora manovre nel mercato delle criptovalute.

Per garantire che i loro asset siano al sicuro, i nuovi Etf bitcoin si affidano a custodi terzi, una pratica comune nel mondo degli Etf. Per esempio, gli Etf dell'oro di solito collaborano con banche che hanno cassette di sicurezza per conservare l'oro fisico.

La maggior parte dei nuovi Etf bitcoin ha scelto Coinbase come custode. Quindi, quando uno di questi fondi acquista bitcoin, le monete vengono parcheggiate in un conto speciale presso Coinbase. Tali custodi tengono generalmente le chiavi degli asset crittografici in «archiviazione a freddo», in luoghi offline, non collegati a Internet, per mantenerli al sicuro. È l'equivalente digitale di una camera blindata per l'oro. (riproduzione riservata)