Ben Bernanke ha vinto il Nobel, ma solo in teoria | IL VIDEO

Una vecchia battuta dice che gli economisti amano lamentarsi del fatto che qualcosa può funzionare in pratica, ma funziona in teoria. Il contrario viene in mente alla notizia che l'ex presidente della Federal Reserve Ben Bernanke condividerà il premio Nobel per l'economia di quest'anno per le sue ricerche sulle crisi finanziarie. Le sue intuizioni hanno funzionato in teoria, ma non in pratica.

Un contribuito alla comprensione del rapporto tra le crisi bancarie e l'economia in generale

Bernanke, Douglas Diamond e Philip Dybvig condividono il Nobel per aver contribuito alla comprensione del rapporto tra le crisi bancarie e l'economia in generale. Per gran parte del XX secolo si è ipotizzato che le crisi bancarie fossero il risultato di sviluppi negativi dell’economia reale o agricola.

Le ricerche condotte dagli economisti nel 1983 e nell'84 mostrarono come le corse agli sportelli e i crolli bancari potessero essere la causa piuttosto che l’effetto, bloccando l'allocazione efficiente del capitale e facendo crollare l’economia reale. Bernanke osservò che quando una banca fallisce, la conoscenza istituzionale del merito di credito dei suoi mutuatari va persa ed è difficile da sostituire. Questo, secondo Bernanke, è stato uno dei motivi principali per cui la Grande Depressione è diventata così profonda.

Una ricerca che non ha aiutato Bernanke quando era alla Federal Reserve negli anni 2000 e 2010

Questa ricerca è importante e potrebbe essere utile ai banchieri centrali, ma non ha aiutato Bernanke quando era alla Federal Reserve negli anni 2000 e 2010. Forse ha fatto il contrario. Oggi, come all'epoca, sosteniamo che Bernanke e la Fed hanno creato le condizioni monetarie che hanno portato al peggior panico finanziario degli ultimi 80 anni.

Come governatore della Fed nel 2002-2005, Bernanke ha fatto notizia sostenendo che il rischio economico maggiore fosse la deflazione. Ha convinto i suoi colleghi e il presidente Alan Greenspan a mantenere i tassi d'interesse insolitamente bassi nella primavera del 2003, anche se era stata approvata una riduzione delle tasse e l'economia era cresciuta. I prezzi dei beni si impennarono, soprattutto quelli del mercato immobiliare, ma la Fed ha continuato a fornire un sussidio al credito con tassi di interesse reali negativi.

Come ha dimostrato la ricerca di Bernanke, il panico finanziario e il crollo che hanno seguito la follia per gli acquisti di asset immobiliari e finanziari mandarono l'economia in recessione. Bernanke ha assunto la presidenza della Fed dal 2006 al 2014. Tuttavia, la Fed non è riuscita ad anticipare il panico e il crollo finanziario. Come molti economisti e la maggior parte dei politici, la Fed ha considerato la stabilità finanziaria come una questione di regolamentazione, ignorando gli incentivi creati dalla politica monetaria.

Nella trascrizione ufficiale della riunione del 9 maggio 2007 del Federal Open Market Committee, il responsabile del conto di mercato aperto della Fed, Bill Dudley, dichiarò che "le turbolenze di mercato iniziate seriamente il 27 febbraio sono ormai un lontano ricordo". Nel giro di poche settimane, la banca d'investimento Bear Stearns dovette salvare due dei suoi hedge fund esposti ai mutui subprime.

Nella trascrizione del Fomc del 29-30 gennaio 2008, c'è solo un accenno a Bear Stearns, che era esplosa nel giro di poche settimane. Il precedente del salvataggio di Bear Stearns nel marzo 2008 contribuì all'autocompiacimento e poi al panico quando gli investitori resero conto che la Fed non poteva o non voleva fare lo stesso con Lehman Brothers sei mesi dopo.

L'impatto delle politiche della Fed sulla stabilità finanziaria è lontano dalla storia eroica che Bernanke racconta

La Fed di Bernanke è stata lodata per le sue politiche monetarie durante il panico finanziario, e alcune di queste erano necessarie e preziose. Ma l'impatto delle politiche della Fed sulla stabilità finanziaria è ben lontano dalla storia eroica che Bernanke ama raccontare. Negli anni 2010 queste politiche non hanno scatenato l'inflazione prevista da alcuni critici, ma hanno anche coinciso con la ripresa economica più lenta degli ultimi decenni.

Sopprimere i tassi d'interesse ai minimi storici e inondare l'economia di riserve bancarie attraverso il quantitative easing ha distorto i mercati di ogni forma di credito in diversi modi, che gli economisti ancora non capiscono. E poi la Fed ha fatto lo stesso, ma in misura maggiore, quando la pandemia ha colpito nel 2020. Gli effetti a lungo termine sulla stabilità finanziaria si stanno manifestando solo ora, con la Fed del presidente Jerome Powell che combatte l'inflazione che ha contribuito ad accendere.

Spetta ad altri economisti, come Claudio Borio e i colleghi della Banca dei Regolamenti Internazionali, cercare di capire come il super-ciclo finanziario creato dalla Fed e da altre banche centrali influisca sulla stabilità finanziaria e sull'economia reale. Speriamo di non dover imparare a nostre spese da un altro panico e crollo finanziario. (riproduzione riservata)