Warren Buffett ceo di Berkshire ancora per due mesi. Ma in borsa è come se fosse già andato in pensione

A Warren Buffett restano ancora un paio di mesi come ceo di Berkshire Hathaway. I titoli della società stanno già risentendo della sua assenza.

Buffett, 95 anni, ha stupito gli investitori all'assemblea degli azionisti di Berkshire a maggio, quando ha rivelato la sua intenzione di cedere le sue funzioni di ceo a Greg Abel, il suo successore scelto personalmente, alla fine di quest'anno. Il piano di successione porterà anche grandi cambiamenti a diverse tradizioni care agli osservatori di Berkshire, molti dei quali considerano le parole di saggezza di Buffett sul business e sugli investimenti come un vangelo.

Abel assumerà l'incarico di scrivere la lettera annuale agli azionisti di Berkshire, come ha confermato l'assistente di Buffett al Wall Street Journal, e guiderà l'assemblea annuale a Omaha, nel Nebraska. A partire dal prossimo anno, Buffett, che rimarrà presidente, siederà insieme agli altri amministratori della società.

Il premio Buffett

Il ritiro di Buffett ha un'altra conseguenza, soprattutto per gli azionisti di Berkshire, che si sta già verificando: Berkshire sta perdendo il suo «premio Buffett», ovvero il prezzo più alto che gli investitori sono disposti a pagare per acquistare le azioni di Berkshire grazie alla presenza del presidente e ceo di lunga data.

Le azioni di classe B di Berkshire hanno registrato un calo del 12% dall'assemblea di maggio, in parte a causa delle preoccupazioni su come Berkshire gestirà la situazione senza Buffett, secondo alcuni analisti. In confronto, l'indice S&P 500 ha guadagnato il 21% durante lo stesso periodo. Nell'arco dell'anno, le azioni Berkshire stanno sottoperformando l'indice di riferimento con il margine più ampio dal 2020.

Berkshire dovrebbe pubblicare i risultati del terzo trimestre sabato primo novembre. Ma alcuni operatori di Wall Street stanno già guardando oltre i risultati del 2025 e verso il futuro e sono preoccupati per ciò che verrà dopo. Gli analisti di Keefe, Bruyette & Woods hanno recentemente declassato Berkshire a un rating «underperform», uno dei pochi rating di questo tipo che abbia mai ricevuto, soprattutto negli anni precedenti la crisi finanziaria del 2008, secondo FactSet.

Quei punti deboli

Gli analisti di Kbw hanno scritto che il calo dei prezzi delle riassicurazioni contro le catastrofi immobiliari dovrebbe pesare sul settore assicurativo, mentre la guerra commerciale tra Stati Uniti e Cina minaccia di incidere sui ricavi del settore ferroviario. Il calo dei tassi di interesse potrebbe ridurre i rendimenti che Berkshire ottiene dalla sua montagna di liquidità. E, sì, l'assenza di Buffett come ceo è un altro potenziale freno per le azioni, secondo gli analisti. «Ci sono persone che hanno sviluppato un'enorme fiducia in Warren Buffett», afferma Meyer Shields, coautore della nota. «Per loro, è lì che inizia e finisce la tesi di investimento».

Il notevole track record di Buffett nella selezione dei titoli azionari ha creato una tale fiducia tra gli investitori che ha permesso al conglomerato di marciare al proprio ritmo senza incontrare particolari resistenze. Berkshire ha continuato a dedicarsi alla ricerca di occasioni vantaggiose, anche quando il vertiginoso rally dei titoli legati all'intelligenza artificiale ha lasciato pochi angoli del mercato che apparissero convenienti. E mentre altri hanno investito massicciamente nelle azioni dei giganti della tecnologia, Berkshire ha ridotto la sua posizione in Apple e ha accumulato una liquidità record di 344 miliardi di dollari, compresi gli equivalenti, alla fine di giugno.

Ci sono altre stranezze. Berkshire non tiene conferenze trimestrali né pubblica previsioni finanziarie, a differenza della maggior parte delle altre società quotate in borsa, e i bilanci della società sono talvolta basati su stime e giudizi soggettivi piuttosto opachi per gli investitori. Alcuni analisti sostengono che gli investitori potrebbero essere meno indulgenti con tali stranezze una volta che Buffett si sarà dimesso, ma se Berkshire fornirà maggiore chiarezza è un'altra questione.

Buffett rimarrà ceo ancora per due mesi e continuerà a condividere le sue riflessioni sul mondo degli investimenti (e su altri argomenti). Secondo il suo assistente, il 10 novembre verrà pubblicata una lettera di ringraziamento indirizzata ai suoi tre figli e agli azionisti.

Molti lettori attenti di Berkshire ricorderanno che Buffett aveva già illustrato i suoi piani nella lettera agli azionisti del 2024: «A 94 anni, non passerà molto tempo prima che Greg Abel mi sostituisca come ceo e scriva le lettere annuali», ha scritto a marzo. «Greg condivide il credo di Berkshire secondo cui un rapporto è ciò che un ceo di Berkshire deve annualmente ai proprietari. «E capisce anche che se inizi a ingannare i tuoi azionisti, presto crederai alle tue stesse sciocchezze e ingannerai anche te stesso», ha scritto.

Alcuni investitori sottolineano inoltre che il calo delle azioni Berkshire è avvenuto solo dopo che il titolo aveva registrato un rally da record. Il rapporto prezzo/valore contabile di Berkshire, un indicatore di valutazione che divide il prezzo delle azioni di una società per il suo valore contabile, era scambiato al picco pluriennale di 1,7 il giorno prima dell'annuncio di Buffett, al di sopra della sua media storica decennale di 1,3.

Perplessità su Abel

Chris Bloomstran, presidente di Semper Augustus Investments Group, afferma che il titolo era diventato sopravvalutato solo nei giorni precedenti l'assemblea degli azionisti e che il guadagno del 5% registrato quest'anno dalle azioni Berkshire è comunque superiore a quello delle compagnie di assicurazione danni come Progressive, le cui azioni hanno perso il 13% quest'anno. Bloomstran ha aumentato la sua posizione in Berkshire negli ultimi mesi.

«Non credo che [le azioni Berkshire] siano scese a causa dell'annuncio», afferma Bloomstran, che partecipa alle assemblee annuali della società dal 2000. «Tutti quelli che conosco nel mondo Berkshire hanno solo recensioni entusiastiche e cose positive da dire su Greg».

Henry Asher, presidente di Northstar Group, che possiede azioni Berkshire dal 1988, afferma di aver mantenuto i suoi titoli nonostante il recente calo. Che Abel riesca o meno a eguagliare il record di Buffett nella scelta dei titoli azionari, le attività di Berkshire rimarranno le stesse, afferma. «Non cancellerete la vostra spedizione sulla Burlington Northern perché Buffett non c'è», dice Asher. «Le attività continueranno a produrre enormi quantità di flusso di cassa, con o senza Buffett».