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Wall Street lancia l’allarme sul debito degli Stati Uniti. E questa volta conviene ascoltarla
Le preoccupazioni espresse pubblicamente dai top player della finanza come Jamie Dimon e Ray Dalio potrebbero avere solide fondamenta
«Gli Stati Uniti stanno andando in bancarotta?» Con in copertina uno Zio Sam con le tasche rovesciate e vuote, questo era il titolo dell’articolo principale della rivista di informazione più influente d’America… nel marzo del 1972.
Lanciare l’allarme su una crisi del debito è stato un affare redditizio per chi vendeva monete d’oro e prodotti finanziari sospetti, ma ha fatto sembrare sciocche molte persone serie e competenti, quando alla fine non è successo nulla.
Questa volta è diverso
Perché allora adesso tanti economisti sono improvvisamente preoccupati? Perché i numeri stanno diventando scoraggianti: solo gli interessi sul debito hanno superato i 1000 miliardi di dollari l’anno, mentre Washington continua a comportarsi in modo irresponsabile. Anche chi in passato ha già lanciato l’allarme merita ora di essere riascoltato, magari una seconda, terza o quarta volta.
Il gestore di hedge fund Ray Dalio ha sicuramente qualcosa da promuovere (il suo libro How Countries Go Broke, in uscita martedì) ma il 172º uomo più ricco del mondo non sta certo puntando tutto sulle royalty, e le sue argomentazioni sono convincenti. Ha dichiarato a Bloomberg che gli Usa hanno «tre anni, più o meno», per evitare un «infarto economico».
Peter Orszag, ceo della banca d’investimento Lazard ed ex direttore del bilancio, ha scritto la scorsa settimana che «coloro che durante il mio periodo al governo lamentavano l’insostenibilità della spesa in deficit e dei livelli di debito sembravano gridare al lupo, continuamente». Ora è preoccupato anche lui, perché «il lupo si sta avvicinando molto alla porta».
Il nodo fiscale
Il pacchetto di misure fiscali in discussione al Senato, ufficialmente chiamato One Big Beautiful Bill Act, potrebbe funzionare come esca per il lupo del bilancio: aumenterebbe il debito di circa 3000 miliardi di dollari nei prossimi dieci anni, e di 5000 miliardi se alcune misure temporanee diventassero permanenti, secondo il Committee for a Responsible Federal Budget (Crfb), un’organizzazione non partitica.
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Per dare un’idea: nel corrente anno fiscale, gli interessi federali saranno già superiori al budget della difesa e anche alla somma spesa per Medicaid, assicurazione per disabilità e buoni pasto messi insieme.
Inoltre, le previsioni del Congressional Budget Office presumono che il mercato obbligazionario tollererà non solo un’impennata della spesa, ma anche rendimenti più bassi. Se invece il rendimento del Treasury a 10 anni rimanesse intorno al livello attuale del 4,4% per un decennio, il Crfb stima che ciò aggiungerebbe altri 1800 miliardi di dollari in costi di interesse.
Rendimenti ai massimi dal 2008
E se invece i rendimenti salissero in un ciclo vizioso? Il ceo di JPMorgan, Jamie Dimon, ha avvisato la scorsa settimana: «Vedrete una crepa nel mercato obbligazionario»
Tuttavia, il mercato obbligazionario non sta esattamente crollando, anche se i rendimenti a 30 anni hanno recentemente raggiunto il massimo dal 2008. Quindi, a chi credere: ai milioni di investitori apparentemente tranquilli o ad alcuni opinionisti miliardari?
Un altro gestore di hedge fund, Paul Tudor Jones, definisce questo paradosso un «kayfabe» economico, termine preso dal wrestling professionistico: chi conosce la finzione fa finta di crederci, finché lo spettacolo continua.
Il Segretario del Tesoro, Scott Bessent, ha ribadito nel fine settimana che gli Stati Uniti non faranno mai default sul proprio debito. Ma non serve un default: un’inflazione rapida farebbe lo stesso effetto se la Fed fosse costretta a intervenire con la cosiddetta «dominanza fiscale».
Il punto di non ritorno
Qual è il punto di non ritorno in cui il mercato obbligazionario passa dall’ansia lieve al panico che si autoalimenta? Kenneth Rogoff, ex capo economista del Fmi e autorità in materia di crisi del debito, ha spiegato ad aprile che non si tratta mai solo di «semplice aritmetica».
«Quasi tutti i default, espliciti o tramite alta inflazione, avvengono molto prima che la matematica del debito li renda inevitabili» ha detto.
Nonostante le previsioni di Dalio, è impossibile sapere quando gli allarmisti avranno ragione. Basta ricordare la legge di Stein: «Se qualcosa non può andare avanti per sempre, si fermerà.» (Contrariamente alla credenza popolare, questa frase non fu detta da Ben Stein, l’attore di Una pazza giornata di vacanza, ma da suo padre Herb, un vero economista).
La realtà può colpirti all’improvviso.(riproduzione riservata)
- Mostra l'andamento del rendimento del Treasury a 10 anni negli ultimi due anni.
- Crea un report programmato sugli sviluppi del debito pubblico degli Stati Uniti e le previsioni economiche.
- Quali sono i possibili impatti di un'alta inflazione sul debito di uno stato, come accennato nell'articolo?
(Translated from the original version by Milano Finanza Editorial Staff)
