Perché farebbe comodo un buon mercato ribassista di lunga durata

“Secondo te, quanto sarà grave?”

Quando Michael Corleone lo chiede a Clemenza ne Il Padrino, parlando della guerra tra mafiosi che stava per iniziare, ottenne il tipo di rassicurazione che derivava dall'esperienza. «Queste cose succedono ogni cinque, dieci anni. Aiutano a liberarsi dei rancori... sono passati dieci anni dall'ultima volta».

Non si può dire quando il prossimo grande mercato ribassista spingerà gli americani a correre ai ripari, forse a causa del crollo della mania dell'intelligenza artificiale o forse solo per una comune recessione. Negli ultimi 16 anni ci sono stati solo piccoli scossoni, e questo in realtà è un problema.

Una recessione come quella del 2007-2009, quando le azioni statunitensi persero oltre la metà del loro prezzo, può essere sia terribile che terapeutica. Ci vollero allora 66 mesi perché l'S&P 500 recuperasse il suo precedente massimo. Gli investitori con una prospettiva a lungo termine approfittarono di quelle che, col senno di poi, erano occasioni solide e noiose vicino ai loro minimi.

Le cinque brevi recessioni che da allora hanno soddisfatto la definizione non ufficiale di mercato ribassista hanno insegnato una lezione opposta. Momentaneamente terrificanti, hanno incoraggiato gli investitori ad «acquistare sul ribasso» in modo rapido e avventato: più le azioni erano scadenti, meglio era.

Ricordate l'estate del 2020, quando Nikola, la società fraudolenta di camion a idrogeno, è diventata più preziosa della Ford, o quando le azioni della Hertz in bancarotta sono state pubblicizzate sui social media e sono salite alle stelle?

Il crollo del Liberation Day di quest'anno è stato simile: ci sono voluti meno di 5 mesi perché l'S&P 500 raggiungesse un nuovo massimo. L'avanzata è stata guidata dal tema del momento, l'intelligenza artificiale, oltre che da molte aziende non collaudate e non redditizie.

I mercati ribassisti di lunga durata, accompagnati da una recessione, screditano i temi più sfrenati alla base dell'ultimo boom e i suoi sostenitori. E ricordano anche a che cosa servono i mercati dei capitali: abbinare aziende per lo più valide ai risparmi di risparmiatori pazienti.

Nel secolo scorso ci sono stati 26 cicli di mercati ribassisti, compresi alcuni che soddisfacevano a malapena questa definizione, come per esempio il crollo di quest'anno. Il tempo medio per raggiungere il massimo precedente quando un mercato ribassista era accompagnato da una recessione era di 81 mesi. Senza recessione, ci volevano solo 21 mesi. Negli ultimi 16 anni, le flessioni sono durate meno di otto mesi prima che fosse raggiunto il massimo precedente.

Il modello per acquistare sui ribassi è stato definito nell'estate del 1998, dopo il default della Russia e il crollo dell'hedge fund Long-Term Capital Management . La Federal Reserve allora intervenne e l'effetto fu elettrizzante, riportando le azioni a un nuovo massimo pochi mesi dopo, a novembre.

L'indice Nasdaq, fortemente orientato al settore tecnologico, avrebbe continuato a crescere del 255% in 17 mesi. Nel 1999 e nel 2000, secondo Jay Ritter, professore di finanza all'Università della Florida, ci sono stati 631 collocamenti di nuove azioni nel settore tecnologico. Il loro multiplo medio prezzo/vendite era quasi 50 quando hanno iniziato i primi scambi, contro multipli più tipici che vanno da due a sei.

Quel rimbalzo gratificante rese la bolla tecnologica ancora più sfrenata, così come il fatto che pochi operatori e gestori alla fine degli anni ‘90 avessero vissuto in prima persona una recessione davvero grave e prolungata.

Un po’ come oggi: quasi nessuno sotto i 40 anni aveva un piano pensionistico individuale come il 401(k) durante il crollo del 2007-2009. La maggior parte dei professionisti di Wall Street non si era ancora laureata. I mercati ribassisti sono istruttivi, ma le lezioni sono molto costose.