In Svizzera la qualità paga

Non è certo più a sconto dell'ambiente di investimento dell'Eurozona, ma potrebbe essere un mercato più adatto a una fase in cui gli investitori tornano a chiedersi quanto valga davvero la qualità degli utili e la resilienza azionaria. Si sta parlando dell'azionario svizzero, che presenta caratteristiche molto diverse rispetto ai principali indici europei e può offrire una combinazione interessante di solidità, crescita strutturale e al tempo stesso difensività; continuando a rappresentare un'opportunità di investimento e diversificazione molto interessante in ottica di medio-lungo periodo, non certo in ottica tattica.

Guardando alle performance, negli ultimi 12 mesi l'azionario elvetico ha restituito agli investitori, già calcolato in euro, il 28% rispetto al 26% dell'Eurostoxx50, mentre a dieci anni i rendimenti si allineano piazzandosi intorno all'11% medio annuo per entrambi gli ambienti. Le dinamiche del tasso di cambio sono da sempre un elemento catalizzatore per chi investe in Svizzera, in quanto il rafforzamento espresso dal franco negli ultimi anni è un valore aggiunto, oltre che un elemento di stabilizzazione per via della funzione di bene rifugio della valuta elvetica nelle fasi di stress dei mercati.

La composizione settoriale è un elemento cruciale, da cui deriva buona parte del comportamento e della resilienza già indicata. Se l'Eurostoxx 50 mantiene una forte esposizione a banche, assicurazioni, industria, auto ed energia, il mercato svizzero è dominato da comparti più stabili come healthcare e beni di consumo di base, anche grazie a grandi multinazionali come Roche, Novartis e Nestlé, i quali assieme ad altri grandi nomi come Abb, Richemont e Zurich rappresentano una fetta significativa dell'indice. Questa allocazione si riflette anche nell'esposizione agli stili di investimento, ovvero ai fattori azionari. Analizzando il Factor Box calcolato da Msci per l'indice Msci Switzerland si evidenzia una netta sovraesposizione allo stile Low Volatility, a scapito del Size.

In termini di controllo del rischio, il beta dell'azionario elvetico verso le azioni dell'area euro si limita a 0,7 negli ultimi tre anni, con correlazione di poco superiore a 0,75; il che significa essere in grado di smorzare, nel bene e nel male, le dinamiche dell'Eurostoxx50, ovvero rinunciare a qualcosa quando il mercato vola ma sovraperformare in condizioni critiche o incerte dei listini globali.

Il settore farmaceutico è probabilmente il principale punto di forza, in quanto vale il 38% dell'indice azionario svizzero. Roche e Novartis (quasi il 30% dell'indice insieme) offrono esposizione a trend strutturali come l'invecchiamento della popolazione, la crescita della spesa sanitaria e lo sviluppo di nuove terapie. Non è solamente una connotazione difensiva; si mira alla visibilità e stabilità degli utili e alla crescita nel lungo periodo.

Ma la qualità si paga; infatti l'azionario svizzero tratta generalmente a multipli più elevati rispetto a molte aree dell'Europa. Oggi per l'indice Msci Switzerland si fotografa un rapporto price/earnings atteso di 18,5, rispetto a poco meno di 15 per l'Msci Europe; in termini di dividendi le aree sono simili collocandosi attualmente nel range 2,6-2,8% annuo. Infine, i primi quattro titoli (ai due farmaceutici già indicati si aggiungono Nestle e Ubs) valgono il 50% dell'indice, il che introduce senza dubbio un rischio di concentrazione, presente però anche in molti altri listini.

Una quota di azionario svizzero può quindi, avere senso non tanto come alternativa pura all'Eurozona quanto come complemento, ovvero posizione-satellite, grazie a una diversa combinazione di rischio e rendimento. (riproduzione riservata)