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In borsa «The trend is your friend». E sembra funzionare. Ma fino a quando?
Il momentum è la strategia che segue il trend di mercato, confidando nell’inerzia della performance nel breve-medio termine. Sembra stranamente vincente anche nel lungo periodo. Ma funziona male con alta inflazione e crescita in calo
Non è difficile capire perché alcune strategie di investimento funzionano bene nel lungo periodo. Ma una delle migliori, l'investimento cosiddetto momentum, è un rompicapo: è troppo facile.
Un criterio di investimento come il value funziona perché è logico comprare a basso prezzo e vendere a prezzo alto; la qualità funziona perché le aziende ben gestite tendono a sopravvivere alle crisi e sono più redditizie; le azioni ad alto dividendo prosperano perché almeno si ottiene denaro contante e tendono ad avere valutazioni ragionevoli.
Il momentum (strategia che segue il trend di mercato, confidando nell’inerzia della performance nel breve-medio termine, n.d.r) ha meno senso per un investitore lungimirante. Può anche sembrare una strategia sconsiderata: in sostanza, si acquista di più di ciò che è appena salito. Molte strategie di successo richiedono sia capacità analitiche che disciplina. Seguire la massa è già nella natura umana ed è una caratteristica delle bolle.
I risultati a lungo termine
Ma è difficile discutere con i risultati a lungo termine: un indice di momentum gestito da S&P Dow Jones Indices dall'estate del 1994 avrebbe trasformato un investimento di 1.000 dollari in 28.500 dollari entro l'estate scorsa, il 71% in più rispetto al semplice possesso dell'S&P 500. Ha anche battuto facilmente i panieri di titoli basati sul loro value e alti dividendi, pur essendo meno volatile.
«The trend is your friend»(il trend è tuo amico) è stato a lungo il grido di battaglia degli speculatori. I suoi superiori risultati di investimento nel lungo termine sono stati descritti per la prima volta in un documento accademico del 1993, secondo il quale il rendimento di un titolo nei tre-dodici mesi precedenti poteva predirne il comportamento nei tre-dodici mesi successivi. A differenza di altri criteri, come per esempio il value, anch'esso descritto per la prima volta in quell'anno, ha continuato nel tempo a funzionare, per lo più.
Ma non sempre. I periodi di crescita in calo e di inflazione in aumento sono stati pessimi per il momentum.
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L’impatto dei dazi
Ciò è particolarmente rilevante di questi tempi, perché i dazi potrebbero intaccare la crescita economica globale e aumentare i prezzi interni in Usa. Secondo uno studio del 2024 di S&P, nei periodi di bassa crescita e di aumento dell'inflazione, il momentum ha avuto performance annualizzate negative del -13,33% e anche molta volatilità. Al contrario, nelle stesse condizioni il rendimento rettificato per il rischio di un paniere di azioni ad alto dividendo è stato sostanzialmente vicino allo zero.
Non basta. T. Rowe Price afferma che alcuni periodi di ottime performance per il momentum sono stati, col senno di poi, un «rally spazzatura» che ha preceduto un momento di forte ribasso, come subito prima del crollo tecnologico degli anni 2000. Nell'anno calcolato fino alla fine di febbraio, l'indice S&P Momentum aveva registrato un rendimento incredibile del 30,53%.
Non vi ricorda l'anno scorso? L'infatuazione per l'intelligenza artificiale e la concentrazione senza precedenti del mercato hanno certamente dato un'aria da junky all'ultimo mercato rialzista. Se le azioni dei recenti vincitori, come i magnifici Sette, continuano a perdere valore, il 2025 potrebbe essere uno di quegli anni in cui il momentum del mercato delude.
Tali cadute potrebbero aiutare a spiegare la persistenza del momentum. Mentre gli investitori value tendono a essere pazienti per necessità, coloro che si basano sul momentum potrebbero non esserlo. Molti non sono arrivati a seguire questa strategia attraverso un attento studio di ciò che ha funzionato in precedenza. Invece, si sono affidati all'intuizione pura. Se poi il mercato li smaschera, non restano molto in borsa.
Allora il momentum diventa meno affollato, aprendo la strada a questa strategia per far funzionare di nuovo la sua strana magia.
(Translated from the original version by Milano Finanza Editorial Staff)
