L'intervento del Tesoro statunitense non basta, ma ha rappresentato un forte segnale per i mercati: dimostra che è disposto a intervenire quando i rendimenti diventano eccessivamente elevati. Questo, insieme al fatto che sia i rendimenti nominali sia quelli reali sono aumentati parecchio nelle ultime settimane, può contribuire a creare un tetto, almeno nel breve.
«Certamente, a questi livelli, ci vorrebbe un investitore particolarmente coraggioso per assumere una posizione short netta sui Treasury», sottolinea Eoin Walsh, gestore di portafogli di TwentyFour Asset Management (boutique di Vontobel), convinto che in assenza di uno shock economico disinflazionistico, le pressioni verso rendimenti più elevati e curve dei rendimenti più ripide siano destinate a permanere.
Tuttavia, la parte a breve della curva dei rendimenti è rimasta relativamente stabile e Mark Haefele, chief investment officer di Ubs Global Wealth Management, non ritiene che l'aumento dei rendimenti a lungo termine possa mettere in discussione il caso d'investimento nel reddito fisso di qualità. Al contrario, «pensiamo che rafforzi la necessità di essere selettivi. Poiché la parte lunga della curva è maggiormente esposta alle preoccupazioni di natura fiscale, all'incertezza sull'inflazione e a una minor liquidità, continuiamo a considerare interessanti le obbligazioni di qualità con scadenza breve e intermedia».
Storicamente i rendimenti di partenza si sono dimostrati un buon indicatore dei rendimenti complessivi. Livelli di rendimento iniziali più elevati offrono agli investitori una base di reddito più solida rispetto a quella disponibile per gran parte del decennio precedente e Haefele ritiene che gli attuali yield forniscano un margine di protezione significativo contro ulteriori rialzi dei tassi, prima che gli investitori possano incorrere in una potenziale perdita. «Nel segmento delle scadenze brevi e intermedie,che prediligiamo, la nostra analisi indica che i rendimenti dei Treasury statunitensi a due e cinque anni dovrebbero aumentare di circa 100-230 punti base rispetto ai livelli attuali affinché il calo dei prezzi delle obbligazioni azzeri il rendimento derivante dalle cedole. Ciò contribuisce a spiegare perché continuiamo a privilegiare le obbligazioni di elevata qualità nella parte breve e intermedia della curva», spiega l'esperto di Ubs Global Wealth Management.
I rendimenti dovrebbero diminuire man mano che i mercati rivedranno al ribasso le aspettative sulla politica delle banche centrali. «Le attuali quotazioni di mercato relative a possibili rialzi dei tassi da parte delle banche centrali continuano a essere eccessivamente aggressive e i bond di elevata qualità», conclude Haefele: «potrebbero beneficiare di un ridimensionamento delle aspettative di una politica monetaria più restrittiva, qualora i dati macro in arrivo inducessero i mercati a rivederle al ribasso». (riproduzione riservata)
